波音、空客的关键供应商，要被韩国PE卖了

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

卖方PE很乐观。

又一家PE酝酿退出。

近日，据韩国经济TV报道，韩国航空零部件专业制造商YULKOK（율곡，Yulgok Co., Ltd.）的出售程序取得显著进展。

消息称，有超过10家战略投资者和财务投资者参与了预投标。出售方设定的企业估值目标为3000亿-4000亿韩元（折合人民币约在14亿-19亿元之间）。

这一估值区间相较于其当前所有者——韩国知名私募股权机构JKL Partners的投资成本，已呈现数倍增长。2020年，JKL Partners向YULKOK投资400亿韩元，成为该公司重要股东。

卖方PE很乐观

欲出售全部或大部分股权

JKL Partners是韩国本土领先的中型私募股权机构，LP包括韩国国民年金公团（NPS）、韩国产业银行（KDB）等重量级机构投资者。该机构的投资策略聚焦于具有稳定现金流和增长潜力的市场领先企业，portfolio涵盖Lotte Insurance、YG-1、T'way Air等知名企业。‌‌

据不完全统计，JKL Partners共设立‌14支基金‌，总管理规模约3.3万亿韩元。截至2025年6月，其累计投资44家企业（其中20宗为并购交易），已成功退出18家企业，已实现基金IRR（内部收益率）超过18%。

若此次交易能够按目标估值完成，则意味着在约6年的时间内，JKL Partners有望实现数倍的投资回报，这一收益率在韩国中型制造业私募投资案例中足以被评为优异。

从交易结构来看，出售方JKL Partners及WJ Private Equity Consortium（WJ私募股权投资联盟）计划转让其持有的YULKOK全部或大部分股权。

潜在买家群体涵盖韩国本土工业集团、国际航空零部件企业以及全球私募股权基金。据行业消息人士透露，竞标者中既包括寻求垂直整合的战略买家，也有看好航空业长期复苏的财务投资者。

卖方认为，在全球商用飞机交付持续紧张的背景下，YULKOK作为波音（Boeing）、空客（Airbus）等主机厂的关键供应商，未来5-10年将实现稳定且可预期的业绩增长。

这一判断与当前全球航空制造业的供需格局高度吻合——据波音与空客的公开预测，未来20年全球将需要超过4万架新飞机，而当前供应链产能缺口短期内难以弥合。

此次出售由Samil PricewaterhouseCoopers（三逸普华永道，简称Samil PwC）担任财务顾问。选择Samil PwC作为出售顾问，反映出卖方对交易专业性与执行效率的高度重视。

国内的朋友可能不太熟悉，Samil PwC是韩国M&A advisory市场的头部机构，2024年曾主导62宗韩国本土并购交易，交易总额达7.13万亿韩元（约48亿美元），在韩国并购财务顾问排行榜中位居首位。

细分领域隐形冠军

波音、空客的关键供应商

YULKOK的崛起轨迹，是韩国制造业融入全球航空产业链的缩影。

尽管公开资料中关于其创始团队的细节较为有限，但从其业务发展脉络可以清晰勾勒出一家典型韩国中小型制造企业的成长路径——依托韩国航空航天工业株式会社（Korea Aerospace Industries, KAI）等本土龙头，逐步切入国际航空巨头供应链，最终成为特定细分领域的技术专家。

YULKOK的核心竞争力在于航空结构件精密加工能力。根据公司官网披露的技术资料，其产品组合覆盖机翼纵梁（Wing Stringers）、翼肋（Wing Ribs）、起落架舱壁（NLG Bay Lateral Panel）等关键结构件，材料涉及铝合金、钛合金及镍基高温合金等航空级难加工材料。

以空客A320系列机翼下壁板纵梁为例，YULKOK目前月产能达1200件，并计划在2017年启用的山清（Sancheong）工厂扩建后提升至2500件/月。该产品采用2026-T3511铝合金挤压型材，长度范围1.2米-16.0米，加工精度要求极高。

另一代表性产品是为空客A350提供的翼肋RSP（Risk Sharing Partnership）项目，材料为Al7050-T7451铝合金板材，单件毛坯重达714公斤，最终加工成品仅18公斤，材料去除率高达97.5%，充分体现了航空结构件"以铣代铸"的先进制造理念。

在钛合金等难加工材料领域，YULKOK同样积累了25年以上的经验。其为波音P-8A反潜巡逻机提供的钛合金翼梁（Ti-Spar）及接头零件，材料为Ti-6Al-4V钛合金，长度达3.43至3.94米；为波音787提供的钛合金枢轴隔框（Pivot Bulkhead）零件，则展示了其在复杂型腔加工方面的能力。

YULKOK的客户名单堪称全球航空制造业的"名人录"。在民用航空领域，公司是波音B737、B777、B787系列及空客A320、A350系列的结构件供应商；在军用航空领域，则深度参与韩国国产T-50高级教练机、KT-1初级教练机、KUH Surion通用直升机的机身结构制造。

值得注意的是，YULKOK与KAI建立了战略合作伙伴关系。KAI作为韩国唯一的飞机总装制造商，是连接YULKOK与国际主机厂的关键纽带。

通过参与KAI承接的波音、空客风险共担合作项目（RSP），YULKOK得以进入全球航空供应链体系。据韩国航空产业振兴协会（KAIA）2019年统计数据，韩国航空机体结构件领域共有45家企业，YULKOK与ASTK、SAMCO、Hize Aero等并列为该细分领域的代表性企业。

在引入JKL Partners之前，公司主要依靠经营性现金流和银行贷款支持产能扩张。