溢价18%！中国油价涨上天了，有套利机会吗...

最近比较有意思的是，国内的近月原油期货几天涨了25%，但美国的WTI原油只涨11%，

这就导致国内原油出现了极高的溢价，我计算了一下，目前国内2604原油期货折算是93.5美金/桶。

ICE布伦特原油是84.1美金/桶，国内溢价率是11%。

WTI原油的76.9美金，国内溢价率是18%。

为什么国内原油溢价涨这么高呢？能不能做空国内原油，做多海外原油来进行“低风险套利”？

首先，国内原油的交割标的，并不是布伦特原油也不是WIT原油，而前者是海上原油的国际基准价，后者是美国内地原油的基准价。

国内的原油，其实定价正是这轮被霍尔木兹海峡卡住脖子的中东中质含硫原油，它是这次断供危机中最核心的受害者。

因为战争导致风险保费以及运费大幅增加，所以最终落地的油价涨幅就十分夸张了。

所以看价格，你会发现WTI原油是最便宜的，因为美国的轻质低硫原油深处北美大陆腹地，可以说是对中东地缘处于近乎免疫的状态，自然价格就便宜。

有人可能会问，WTI原油就不能拿到中国来卖吗？

其实我们看价格结构就明白了，

截至我发文，国内INE原油：

• 4月交割价为643/桶，

• 5月交割价为623/桶，

• 6月交割价为604/桶，

• 7月交割价为585/桶，

• 12月交割价为526/桶......

目前国内的远月原油期货其实价格相对美油并没什么溢价，甚至都没啥波动，也就是市场都门儿清，封锁海峡只是一时半会的，拉长看肯定会恢复。

但问题是，中、日、韩现在就要用油啊！美油远水解不了近火，就算美油要拉到国内来出售，航运也要60天了，这还没算上飙涨的运费。

所以这才是近月原油期货价格暴涨，严重溢价的原因。

想要做空国内原油近月期货，本质就是在赌短期地缘政治风险下降，但这事吧，其实谁也拿捏不准。

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另外还有个有趣的现象，最近国内原油暴涨嘛，但我们都知道华宝油气，标普油气、全球石油、石油LOF这些油气股其实净值都没怎么涨。

话说油价上涨不是利好么，怎么趴着不动了？

其实正是我开头说的逻辑，这些股票本质上公司都是地处美国，业务围绕美油为主的。

而美油又没怎么涨价，所以自然底层的油气股也就涨不动，

因此我们看到了标普油气XOP最近跑输中证油气ETF不少，比如XOP涨7.5%，而中证油气涨了13.5%。

那又有人关心了，为什么这些油气股普遍都跑不过油价：

2.25-3.4，中证石油ETF涨13%，国内原油期货2604涨30%

美国的标普油气XOP涨7.5%，美油期货2604涨16%

不是说油气股都有经营杠杆吗？

主要是我开头所说的，这种地缘政治事件影响的主要是近月的油价，但远月油价没怎么涨。

比如从2月25日起至3月4日，国内4月原油期货近月涨了30%，但12月原油期货只涨10%，

而美油也是同理，近月涨了15.9%，但远月只涨可怜的4.2%。

而像华宝油气、标普油气这种跟着海外XOP油气股的基金，它们底层的公司，赚的是未来现金流折现，所以远月的原油期货更能体现公司的利润模型。

美油的远月原油期货只涨4.2%，因此这些公司涨幅只有5-8%，也就不奇怪了（油气公司确实有2-4倍左右的长期油价杠杆，但具体取决于公司利润丰厚度）。

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再说个有趣的现象吧，我们分析过华宝油气、标普油气这类QDII品种，净值其实是跟着长期美油价格走的。

但最近你们会发现，情绪却是跟着国内油价来走的，比如中东大幅溢价，虽然它们股价没啥变化，但场内已经被炒上天了。

正是因为短期国内的原油暴涨，拉动了这些品种被炒作。

举个例子，昨天2点50分国内原油大幅跳水，华宝油气崩了，但海外美油其实没怎么跌，真是一个很神奇的现象。

这就导致地缘政治的不确定性，更大的带动了这些“本来不太受地缘政治影响”的海外QDII油气股们。

而随着国内原油行情的热情的扑灭和重新燃起，也会随之消灭，复燃这种情绪。

利用好这种情绪很重要，至少知道自己做油基，是怎么亏的，钱是怎么赚的…

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最后写个小拓展，我还记得当年疫情期间，WTI美油近月期货曾跌到过负值，也就引发了那场中行原油宝穿仓事件。

当时其实不是因为原油彻底没价值了，而是因为美国库欣的原油仓库这个交割点快被油塞满了。

临近交割时，大量没有接货能力的金融多头只能疯狂砍仓，最后演变成“倒贴钱也要把合约甩出去”。

而布伦特原油没跌到负值，是因为它背后是海运原油定价，既有实物基础，也有现金结算选项，更重要的是它不会被单一内陆储油点锁死，它可以用海运上的船作为临时库存进行缓冲。

说白了，WTI更多反映“美国内需”，布伦特反映的则是“全球海运油价”，两者抗极端冲击的结构完全不同。

一个怕仓库爆满，一个怕全球航运出事，底层结构根本不是一回事。

如图，2020年疫情美油下跌了62.6%，布油仅下跌37%。

当然，国内原油更接近于布伦特原油的定价体系，加上国内当时已经开工了，欧美才刚进入封锁高峰，导致两边价差直接拉出了天际，疫情期间美油最高下跌63%，国内原油仅跌26%。

嗯，这就是两边套利最大的风险，市场有时的供需结构不同，差价真能上天。