如何提升国有创业投资使用效率？专访全国政协委员张振涛丨两会问科技③

封面新闻记者 张馨心

委员名片

张振涛 全国政协委员，中国科学院理化技术研究所研究员。今年全国两会，他关注的重点之一是“提升国有创业投资使用效率”。

国有创业投资是引导社会资本流向科技创新领域、推动科技成果产业化、培育新质生产力的重要力量。如何充分发挥国有资本的引领带动作用，提升创业投资使用效率？

今年全国两会期间，封面新闻记者专访全国政协委员、中国科学院理化技术研究所研究员张振涛。他表示，部分地区国有创投存在考核机制僵化、投资活跃度不足、风险分担机制缺失等问题，制约了其服务科技创新的核心功能。

面对上述痛点，张振涛认为，通过优化考核机制、精准投资引导、完善风险分担、强化生态协同，可有效提升国有创业投资使用效率，使其更好地服务于科技创新和产业升级，为培育新质生产力、建设创新型国家提供有力支撑。

观察：

国有创投趋于谨慎 对赌条款打击积极性

张振涛在调研中发现，部分国有创投资本对科技创新成果产业化项目的投资积极性并不高，投资决策过于谨慎，导致一些具有产业化潜力的项目难以获得足够的资金支持。投资强度不足，使得目标企业面临资金短缺的困境，直接影响了项目的推进速度和最终的产业化效果。

此外，张振涛特别指出，创投资本中普遍存在的“对赌条款不合理”问题，尤其是国资背景的创投基金。“对天使轮项目普遍要求科研人员进行对赌，这极大打击了科研人员参与成果转化的积极性。”

他观察到，许多科研人员即便手握具有产业化潜力的项目，也因担心对赌失败带来的个人风险，而不愿申请创投支持；更有部分项目因对赌条款过于严苛，导致融资谈判在最后阶段破裂。与此同时，那些市场认可度高的项目，虽然能获得资本关注，但创投资本在市场开拓支持方面却缺乏针对性，未能协助企业精准定位目标客户与应用场景，影响了项目产业化规模的进一步扩大。

原因：

考核导向偏差 信息不对称

为何会出现投资活跃度低、强度不足的现象？在张振涛看来，一方面是由于市场环境不够完善，信息不对称和投资风险高企，使得创投资本对相关项目的信心不足。但更深层的原因在于，部分以国有资本为主体的创投基金考核机制不合理。

他认为，现有的考核机制过于注重短期收益，忽视了科技创新成果产业化的长期性和高风险性。这导致创投资本在投资时过于追求短期回报，而不愿意将资金投入到那些需要长期培育和发展的项目，从根本上不利于科技创新成果的产业化和长期发展。

对于不合理的对赌条款，张振涛认为其根源在于国资基金的“风险规避”考核导向。国有资本管理部门将投资风险与个人绩效严格挂钩，基金管理人因担心项目失败影响个人考核，便试图通过设置严苛的对赌条款来转移风险，却忽视了科研人员缺乏个人抵押能力的客观实际。

同时，创投资本与科研项目之间存在严重的信息不对称。基金管理人对前沿科技成果的技术价值、产业化潜力评估能力不足，只能依赖对赌条款作为降低风险的“万能钥匙”；而科研人员对资本市场规则不熟悉，难以与基金方进行有效协商，进一步加剧了融资困境。至于市场开拓支持不足，则是因为创投资本过于关注资金投放与收益回收，缺乏产业资源整合能力，未能建立起与产业链上下游企业的合作网络，无法为被投项目提供实质性的市场对接支持。

对策：

优化考核机制 精准投资引导

面对上述痛点，张振涛认为，解决问题的关键不在于给国有创投简单地压任务、下指标，而要从制度设计上重构规则，让资本真正回归支持创新的本源。

在他看来，首先是要优化考核评价机制，破除短期效益的束缚。他建议，应建立与科创企业生命周期相匹配的“长周期考核+动态评估”体系，将技术突破、人才培育、成果转化等非财务指标纳入核心评价维度。特别是对量子信息、生物医药等前沿领域项目，考核周期应延长至5至8年。同时要明确“创新容错”标准，对因技术路线探索、市场环境变化导致的合理投资损失，经认定后予以免责，只有这样才能真正打消投资决策的顾虑。

在精准引导投资方向方面，张振涛提出，应聚焦国家战略和区域重点产业，引导国有创投加大对早期、初创期科创项目的投入。他建议可建立“技术就绪度分级支持”机制，对技术成熟度高的产业化项目给予股权投资支持，对前沿探索类项目提供阶段性研发资助。同时依托创新高地，组建由创投机构、技术评估机构、产业专家组成的专业评审团队，提升项目筛选精准度，避免资金闲置或低效投放。

针对风险控制的难题，张振涛认为需要构建多元风险分担体系。他建议试点设立“科创投资风险共担基金”，由政府引导基金、国有创投、保险机构按比例出资，对研发失败项目的债权损失给予合理补偿。同时推广“研发中断险”“专利侵权险”等创新产品，政府对科创企业购买相关保险给予保费补贴，形成“保险+基金+担保”的风险对冲网络。他特别强调，必须规范对赌协议设置，“严禁要求创业者个人对赌等过度风控措施，让风险投资回归本质。”

他还呼吁，国有创投的活力还需要在更广阔的生态系统中释放。他建议推动国有创投与高校、科研院所建立常态化对接机制，搭建“资本—技术”对接平台，提前锁定优质科研成果转化项目。同时依托北京证券交易所等资本市场，探索“技术估值+阶段性退出”机制，支持国有创投通过股权转让、资产证券化等方式实现灵活退出。鼓励国有创投与社会资本组建混合所有制基金，发挥国有资本的引导作用和社会资本的市场化运作优势，形成推动科技创新的投资合力。