连亏三年半，这家老牌央企地产商退市了…

2026年3月3日下午4时，随着港交所收市钟声响起，五矿地产长达34年的上市历程正式画上句号。

这个消息对地产圈的人来说，其实不算很意外。

自去年五矿地产宣布私有化计划以来，市场早已预见到这一结局。

2025年10月23日，这家隶属于中国五矿集团、作为国资委首批确定的16家地产主业央企之一的公司，宣布拟以每股1港元的注销价完成私有化，较最后交易日股价溢价超104%。

对于退市原因，五矿地产曾表示过，是由于融资能力有限，公司已经失去上市平台优势。

有人说，这是一场早有预兆的“分手”；也有人说，这是集团内部一盘迟到了十年的大棋。

但难免忍不住问：为何连央企背景的地产平台，也不得不选择“以退为进”？

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34年上市历程的终结

五矿地产的上市载体最早可追溯至1991年登陆港交所的东方有色集团有限公司，当时的主业还是铝材生产与金属贸易。

2005年，中国五矿集团通过旗下五矿香港控股将其收购，随后又历经两次改名，主营业务彻底转向房地产开发，成为了如今的五矿地产。

在很长一段时间里，五矿地产是稳健和低调的代名词。但在行业发展的黄金时期，五矿地产也曾按捺不住对规模的渴望，定下了向“千亿目标”迈进的宏伟蓝图。

随着规模的扩张，2020年五矿地产实现销售额193.6亿元，同比暴涨124%；2021年销售额更攀至260亿元的历史峰值。

只是没人能预料到，这260亿的峰值，既是五矿地产的高光，也成了它此后难以逾越的高点。

自2022年起销售规模连年下滑，2024年销售额仅70.2亿元，短短三年时间销售规模缩水超七成。到了2025年上半年，销售额同比下滑28.4%至22.9亿元。

2025年9月30日，五矿地产在香港联交所突然停牌，这一操作令市场哗然，停牌公告仅有“以待刊发有关公司若干内幕消息及根据《香港收购及合并守则》而作出的公告”的说明。

再到2025年10月23日，谜底终于揭晓。

五矿地产公告拟以安排方式私有化，并申请撤销在联交所的上市地位，计划股份将予以注销，注销价为每股1港元，总代价约12.76亿港元。

20天后，11月13日，五矿地产一纸公告，宣告了董事会主席的变动。

执掌五矿地产多年的董事会主席何剑波辞任，43岁的执行董事兼董事总经理戴鹏宇接任代理主席。

五矿地产此次管理层更迭的信号非常明显——为私有化退市铺平道路。

这家央企地产商，一边要终结多年的上市历程，一边要完成核心管理层的新旧交替。

最终，耗时4个多月，五矿地产在2026年3月3日撤回上市地位。

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三年半亏损近65亿港元

五矿地产的退市，是多重困境叠加下的必然选择。

首先是经营困境的持续恶化，财务数据显示，2022年至2024年，五矿地产归母净利润累计亏损达58.99亿港元。

光是2024年，就直接亏损了35.21亿港元，创下了公司历史上的最高亏损纪录，可以说是十年白干。

时任五矿地产董事会主席何剑波在年报中表示，要把去库存、防风险放在首位，想尽一切办法增收节支，减少亏损，严守资金安全底线，努力修复资产负债表。

然而，颓势在2025年上半年仍未扭转，综合收入19.76亿港元，同比大跌60.7%，归母净利润再亏损5.85亿港元。

也就是说，三年半下来，五矿地产亏损累计近65亿港元。

为缓解流动性压力，公司2023年、2024年连续两年0拿地，2022年也仅拿了一宗地块。

对五矿地产而言，私有化退市或许是“止损”的最佳选择。

除了财务状况的困境，退市的另一个原因，还有融资功能的丧失。在2025年10月拟私有化的公告中，五矿地产坦言公司的融资能力有限且已失去上市平台优势。

自2009年以来，五矿地产就未通过发行股份从公开市场筹集任何资金，长达16年的融资空白期使其上市地位形同虚设。

与此同时，股份流动性近乎枯竭，截至拟私有化公告前最后交易日，其过去12个月的日平均交易量仅约44万股，占无利害关系计划股份数目约0.03%。

既然“融不到钱”，又“无人交易”，与其继续保留上市地位，不如索性撤回集团内部，进行“闭关修炼”。

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接过亏损“烫手山芋”

五矿地产退市的另一大背景，必须提到2015年，彼时国资委批准中国五矿与中冶集团战略重组，旨在打造全球领先的金属与矿产企业集团。

两家央企都拥有自己的地产平台——五矿地产和中冶置业。按理说，既然要整合，地产业务理应尽快合并，避免同业竞争，形成合力。

然而，这一等，就是十年。

在行业上行期，大家各自为战还能相互进步；但在下行期，这就成了致命的“内耗”和资源浪费。

直到五矿地产宣布私有化之后，这只悬了近十年的“靴子”才终于落地——

2025年12月，中国中冶将中冶置业100%股权出售给五矿地产，交易对价高达312.37亿元。

表面看，中冶置业总资产807亿元，五矿地产自身资产规模约393.72亿港元，合并后资产总额将超1000亿，在央企地产阵营中稳居前排。

实际上，中冶置业2024年净利润为-48.58亿元，2025年颓势未改，前三季度净利润为-21.32亿元。

中冶置业的困境，直接拖累了中国中冶的整体业绩。在这种情况下，剥离中冶置业这个“吞金兽”就成了必然选择。

作为接手这个“烫手山芋”的五矿地产，也就面临着一个核心问题——“两个亏损主体如何实现盈利”。

最近几年，五矿地产也在尝试转型。2025年，其中期报告首次将物业管理业务单列披露，这被解读为向轻资产转型的信号。

但现实很骨感的，虽然物业管理和专业建筑业务在2025年上半年分别实现了增长，然而非地产板块的收入贡献仅占总额的11.8%，难以扭转地产开发下滑的颓势。

对于五矿地产而言，退市可能是卸下包袱、重新出发的开始；对于整个行业而言，这也是一个明确的信号。

房地产的“黄金时代”和“白银时代”都已过去，现在进入的——

是一个更注重质量、更考验能力、更遵循规律的时代。

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