业绩大涨股价反跌，阿迪达斯财报亮眼，盈利展望却不及预期？

3月4日，阿迪达斯正式发布2025年第四季度及全年财报，向市场交出了一份超预期的成绩单。财报显示，2025年阿迪达斯品牌全球营收达248亿欧元（约合1990亿元人民币），同比增长13%，创下历史新高；全年营业利润更是猛增54%至20.6亿欧元。

同日，阿迪达斯还宣布将古尔登的CEO任期延长至2030年12月31日。阿迪达斯表示，过去三年，古尔登成功推动了阿迪达斯的转型。在其领导下，阿迪达斯在充满挑战的环境中取得了巨大的运营和财务进展，为未来可持续的营收和利润增长奠定了坚实基础。

然而，市场并未因此买单。由于阿迪达斯对2026年的盈利指引不及分析师预期，叠加美国关税及汇率波动的潜在风险，公司股价在周三交易中一度重挫8%，创下52周新低。这份史上最好业绩背后，正面临着资本市场对未来增长可持续性的严苛审视。

业绩高光，中国市场“十一连增”

阿迪达斯财报显示，2025年阿迪达斯在剔除Yeezy影响后，全球营收录得13%的双位数增长，全价销售率保持高位，推动毛利率提升至51.6%。这一成绩主要得益于“运动表现”与“运动时尚”的双轮驱动策略：ADIZERO跑鞋家族在马拉松赛场的统治力带动跑步业务增长超30%，而Samba、Gazelle等复古鞋款的持续热销则让时尚业务不再依赖单一爆款，带动鞋类整体收入增长超12%。

作为阿迪达斯最为重要的战略市场之一，大中华区的表现尤为亮眼。财报显示，大中华区2025年全年营收36.2亿欧元（约合290亿元人民币），同比增长13%；第四季度更是录得15%的增幅，成功实现连续11个季度业绩正增长。阿迪达斯大中华区董事总经理萧家乐表示，消费者的热烈反馈、产品创新的持续突破、零售体验的稳步升级，共同构筑了我们穿越周期的坚实基础，也推动业绩实现十一连增。

就中国市场而言，过去一年，阿迪达斯不仅在全国体育盛会、北马、上海半马等顶尖赛事中闪耀，更在2026春夏上海时装周以“POWER OF THREE”主题大秀压轴登场，实现“从赛场到街头、再到秀场，而后回归赛场”的良性循环。

渠道拓展方面，阿迪达斯坚持高质量门店发展策略，2025年在上海安福路、新天地与张园，武汉新天地、佛山王府井等全国重点城市的热门商圈落地新店，并积极拓展新兴市场，为更广泛的消费者创造更好的购物体验。线上方面，阿迪达斯也与天猫等合作伙伴掀起新中式、三叶草宠物系列的销售热潮，相关系列产品不仅深受中国消费者喜爱，更在海外引发关注，掀起“反向代购”热潮。

或是基于过去三年带领品牌走出危机、重回增长轨道的卓越表现，阿迪达斯决定将古尔登的CEO任期延长至2030年12月31日。这被视为董事会对其长期战略投下的坚定信任票，意在确保品牌在未来五年战略执行的连贯性。

指引疲软？阿迪达斯的下一个“三年计划”

在交出史上最好业绩后，阿迪达斯在财报中预计，2026年销售额将实现高个位数增长，折合绝对值增长约20亿欧元，营业利润仍预计增至约23亿欧元。

尽管仍保持增长，但这一数字显著低于分析师的普遍预期，甚至有机构指出该指引比市场共识低了约15%。受此影响，3月4日财报发布当天，阿迪达斯股价应声下跌，盘中跌幅一度超过8%。

加皇资本市场分析师Piral Dadhania在一份研究报告中表示，阿迪达斯今年的业绩展望可能会令人失望。这家德国体育用品公司预计，今年按固定汇率计算的销售额将实现高个位数百分比的增长，营业利润约为23亿欧元。该分析师表示，这一利润展望意味着平均预期将被下调15%。“鉴于阿迪达斯倾向于在年初采取审慎的做法，问题在于其息税前收益展望有多保守，“该分析师称。

造成这一局面的主要原因在于外部宏观环境的挑战。阿迪达斯坦言，不利的汇率波动以及美国关税政策预计将对2026年造成约4亿欧元的负面影响。

展望未来，阿迪达斯公布了更长远的中期目标：预计2026至2028年，销售额将保持高个位数增长，2026-2028年三年间，营业利润复合年增长率达中双位数；同时，阿迪达斯计划在2028年将营业利润率提升至10%以上。对于刚刚获得续约的古尔登而言，如何在关税阴云和激烈的市场竞争中兑现这一承诺，将是其新任期内面临的最大考验。

对此，古尔登表示，为实现上述目标，阿迪达斯将继续坚持以消费者为中心，深耕“兼具全球视野与本土思维的国际体育品牌”定位。公司拥有规模优势、创新能力、丰富的产品管线、多元化的营销理念以及优秀的人才团队，当下的核心任务是进一步简化业务流程，将决策权向消费者和市场一线转移，优化公司的系统、流程和组织架构，以适应全球市场的新变化。

采写：南都·湾财社记者 孙阳