3.3亿脱发人群的生意不好做！雍禾扭亏，股价却跌去八成

图源：文轩图库

观察员丨林夏 审校丨王恒

连亏三年，“植发第一股”终于迎来业绩拐点。

3月3日晚间，雍禾医疗公告盈利预告，2025年度净利润不少于7000万，相较2024年2.27亿元的亏损，成功实现扭亏为盈。

这一业绩反转来得并不容易。

自2021年上市以来，雍禾医疗连续三年累计亏损超8.6亿，股价更是从历史高点暴跌超八成。

扭亏为盈

2025年净利润不少于7000万

根据雍禾医疗的正面盈利预告，公司预计2025年度净利润不少于人民币7000万元，相比2024年度2.27亿元的亏损，已实现了明显的业绩反转。

对于本次盈利，雍禾医疗给出了两方面原因。

一是由于商业模式持续优化，提升运营效率，带动毛利率提升，预计2025年毛利率将较2024年提升5.5至6.5个百分点。

二是因为管理与营销模式优化，产生经营杠杆效应，进而降低开支率。

2025年，雍禾医疗销售及营销开支率及一般及行政开支率较去年同期将呈现进一步下降趋势，分别下降5%至6%以及下降2%至3%。

事实上，雍禾医疗的扭亏迹象早在2025年上半年就已显现。

据雍禾医疗2025年中期报告，2025年上半年，公司通过“增效、质控、降本”策略实现净利润2785.5万元，毛利率由2024年同期的58.8%增至63.9%。

刚实现从亿元亏损到不少于7000万元盈利的华丽转身，资本市场的反应却并不明朗：3月4日收盘时，雍禾医疗的股价为2港元/股，较前一日并无明显增幅。

上市四年

股价已跌超八成

资料显示，作为中国领先的专门从事毛发医疗服务的医疗集团，雍禾医疗提供涵盖植发、医疗养固、常规养护及其他配套服务的一站式毛发医疗服务。

作为“植发第一股”，雍禾医疗曾是资本市场的“宠儿”。

2021年12月13日，雍禾医疗以15.8港元/股的发行价登陆港交所，上市后第5个交易日即站上历史高点（19港元/股），总市值达到91.4亿港元，可谓“开局即巅峰”。

但巅峰之后，雍禾医疗的股价便进入了长期下行通道，截至本文发稿，其股价下探至1.96港元/股，较上市首日已跌去超80%。

股价下跌背后，雍禾医疗业绩深陷泥潭。

年报显示，2021至2024年，雍禾医疗的营收分别为21.69亿元、14.13亿元、17.77亿元、18.04亿元。

其中除2021年净利润为1.2亿之外，2022至2024年已连续三年亏损，净利润分别为-8586万元、-5.47亿元、-2.27亿元，三年累计亏损8.60亿元。

截自雍禾医疗2024年财报

此次雍禾医疗2025年净利润预计不低于7000万，看似是“逆风翻盘”。然而，从2025年中期报就已初见端倪，其利润来源并非业务扩张所致，而是严控成本与费用收缩的结果。

2025年中期报告显示，雍禾医疗销售及营销开支从上年同期的4.63亿元降至3.81亿元，销售费用率从51.44%降至44.2%；一般及行政开支从1.41亿元降至1.12亿元；研发费用从1243万元降至905万元，被削减27%。

其中，降幅最大的是营销及推广开支，由上年同期的3.23亿元降至2.54亿元。此外，员工成本也由1.2亿元降至1.1亿元。

百亿规模

脱发生意好做吗

“小时候总想将头发梳成大人模样，长大后却发现大人根本没有头发。”

这句在社交平台上获赞无数的调侃，道出了近3.3亿中国人的共同困扰——脱发焦虑。

脱发焦虑已成为当代年轻人最真实的写照。据《2025中国头皮健康产业白皮书》，我国脱发人群已达3.29亿，其中20-35岁群体占比达69%。

在这个颜值经济盛行的时代，头发稀疏成为许多年轻人难以言说的痛。他们正在把焦虑转化为实实在在的消费力，支撑起了一个蓬勃发展的防脱市场。

数据显示，2024年，中国头发健康管理市场规模达到527亿元，是2018年198亿元的2.6倍。

庞大的市场需求，吸引了众多企业入局。在雍禾医疗2021年登陆港交所后，大麦植发两度递表港交所，碧莲盛也曾传出推进上市计划，但截至目前尚未有下文。

在药物治疗领域，竞争同样激烈。2025年11月，曾推出中国首款5%米诺地尔酊剂产品的蔓迪国际递表港交所。

相比激烈的市场竞争，合规压力或许才是悬于植发企业头上更迫切需要解决的“达摩克利斯之剑”。

以雍禾医疗为例，自2024年以来，雍禾医疗屡遭行政处罚和消费者投诉。

据信用中国网站公开信息，2024年1月1日至今，雍禾医疗及各下属分支机构累计收到多张行政处罚罚单，其中多张罚单与医疗安全有关，如“无执照行医”“代替医师签字”等。

除行政处罚外，雍禾医疗还屡遭消费者投诉。

文轩财经通过全国12315消费投诉信息公示平台检索发现，雍禾医疗及子公司频频收到消费者投诉，投诉内容涉及产品质量以及合同纠纷等问题。

在企查查平台上，类似纠纷同样屡见不鲜。

据企查查显示，2026年1月10日，北京雍禾医疗科技集团有限公司新增裁判文书，判定被告昆山雍禾医疗美容诊所有限公司、北京雍禾医疗投资管理有限公司向原告退还服务费用45955元，同时向原告赔偿损失137865元。

截自企查查

对雍禾医疗而言，2025年扭亏为盈是一个积极信号。但能否在技术与消费者信任之间找到平衡点，将是决定其能否守住“植发第一股”地位的关键。