史无前例！美国要亲自下场“操盘”原油期货，美财长贝森特要“重操旧业”？

美国财政部正评估直接对原油期货市场采取行动，以压制因伊朗冲突引发的油价飙升。这将是华盛顿罕见、甚至可能“史无前例”的金融市场式干预，意在影响价格预期，而不是动用实物原油供给。

据路透社报道，一名白宫高级官员透露，美国财政部最快将于3月5日（周四）宣布一系列应对能源价格上涨的措施，其中可能包括对石油期货市场的直接干预。由于方案细节仍不明朗，该官员拒绝提前披露具体做法，称不希望抢在财政部公告之前。

市场的剧烈波动是促发此次干预的直接原因。自上周六与伊朗的冲突爆发以来，受中东原油供应中断影响，美国原油期货价格已飙升近21%，直接推高了燃料成本，引发了市场对通胀反弹的担忧。

尽管能源市场对财政部的潜在干预高度关注，但美国总统特朗普依然保持淡定。他明确表示，目前的优先事项是军事行动，而非干预短期油价，并预期价格在冲突结束后会迅速回落。

贝森特“重操旧业”

干预期货市场的构想，与美国财政部长贝森特的深厚金融背景密切相关。

贝森特曾任索罗斯基金管理公司首席投资官，后创立宏观对冲基金Key Square Group，在货币、债券及大宗商品交易领域拥有数十年经验。

从操作层面看，Price Futures Group高级分析师Phil Flynn将此举描述为"极具创意的跳出框架之举"，并指出具体路径可能是"卖出期货曲线近端、买入远端"，以此压低近月合约价格、平抑市场恐慌情绪。Flynn同时指出，财政部的传统职能集中于财政政策、债务管理及偶发性汇率干预，从未涉足石油等大宗商品领域。

先例参考：ESF与量化宽松的历史经验

尽管干预石油期货市场史无前例，但美国政府动用金融工具稳定市场并非没有先例。

2008年金融危机期间，美联储通过大规模购买抵押贷款支持证券和国债实施量化宽松。财政部旗下的外汇稳定基金（ESF）则于去年10月出手购买比索、并为阿根廷提供200亿美元互换额度，以支撑其货币汇率。该基金创立于大萧条时期，截至今年1月31日总资产规模为2208.5亿美元，历史上曾多次在2008至2009年全球金融危机、新冠疫情及2023年美国银行业危机期间为美联储贷款工具提供支持。

此外，墨西哥长期执行名为"财政部对冲"（Hacienda hedge）的石油收入保护计划，曾是全球规模最大的金融石油交易，但其对冲对象为实物石油库存，与纯粹使用金融工具存在本质区别。

分析人士：短期或有震慑效果，难以解决供应缺口

多位市场分析人士对财政部干预的实际效果表示怀疑，认为金融工具的作用边界取决于实物供应能否恢复。

Stratas Advisors总裁John Paisie表示，此举或许能通过让交易员意识到美国政府站在对立面而抑制投机行为，从而缓和油价涨势，"但这并不能解决实物供应中断的问题——霍尔木兹海峡关闭影响重大，而海湾地区以外又没有闲置产能。归根结底，如果大量石油供应持续受阻，金融操作不会奏效，交易员仍会继续押注油价上涨，因为价格本就应该更高。"

IG市场分析师Tony Sycamore则认为，即便财政部直接介入期货合约，"也许能制造短暂停顿或吓退部分投机多头，但我怀疑其效果能否持续超过一两天。石油市场体量庞大、覆盖全球，由真实的供需基本面驱动——尤其是在海峡航运已经受阻、伊朗无人机等打击威胁切实存在的情况下，财政部的口头施压或象征性行动不太可能改变这一局面。"

Marex分析师Ed Meir则直指潜在风险："如果他们打算通过卖出期货来压低价格，这是一场大赌注，也将是对原油市场前所未有的干预。最直接的问题是：如果价格继续上涨、空头头寸出现亏损，他们该怎么办？是动用战略石油储备来交割，还是继续追加保证金、硬撑到底？"

法国兴业银行大宗商品量化研究主管Ben Hoff将这一潜在举措称为"史无前例"，并强调金融工具在能源市场的影响力终究有限，"魔鬼藏在细节里，我们还需要看清楚美国政府的具体方案。"

市场情绪激化：对冲交易创下纪录

在华盛顿酝酿干预措施的同时，原油衍生品市场的交易活动已达到狂热程度。随着WTI原油期货有望创下2022年3月以来的最大单周涨幅，生产商和消费者正争相入场。

据Energy Aspects数据，本周美国生产商的对冲交易量在某一天创下了自2023年开始汇总数据以来的最高纪录。交易员们表示，对于既服务生产商又服务消费者的主要交易商而言，本周已成为其经历过的交易量最繁忙的一周。

生产商正抓住难得的价格窗口，通过远期合约锁定未来的销售利润。这种急剧抛售远期合约的举动导致WTI期货曲线严重现货溢价（即近月合约价格远高于远月合约），6月至12月的价差在短短两周内从1.48美元飙升至8.21美元。同时，期权领口策略（Collar）也变得更具吸引力，生产商在买入看跌期权保护下限的同时，通过卖出看涨期权来降低对冲成本。

面对这种局面，原油消费者同样不敢怠慢。Hartree Partners能源价格风险解决方案主管Rob McLeod在LinkedIn上表示，对于那些曾认为对冲“太昂贵”或“风险太高”的航空公司来说，这周是一个深刻的教训，“指望好运不是一种策略”。