安踏的劲敌，大中华区业绩稳定增长

安踏集团于2026年1月27日官宣收购全球运动品牌彪马29.06%的股权，交易对价约120亿元人民币，成为其单一最大股东。

作为安踏和彪马在国内外的主要竞争对手，阿迪达斯在大中华区业绩稳定增长，两家集团之间的竞争博弈进入白热化。

2025年全年，阿迪达斯营业收入达248亿欧元，同比增长13%。其中，大中华区实现营收36.2亿欧元，同比增长13%。营收增长的同时，阿迪达斯并未采取“以价换量”的策略，而是稳步提升利润率。

2025年第四季度，公司毛利率较上年同期提升1个百分点至50.8%。全年来看，公司的营业利润达到20.6亿欧元，同比大幅增长54%；毛利率提升至51.6%，较上年同期提升0.8个百分点。

作为主营运动服饰和鞋类的巨无霸企业，阿迪达斯交出的这份强劲成绩单，势必会对安踏等国内巨头产生对比意义。

安踏的策略是以多品牌矩阵领跑市场，覆盖全价格带与多细分赛道。从FILA（大中华）、迪桑特（大中华）、KOLON（大中华），到亚玛芬体育（始祖鸟）、MAIA ACTIVE、狼爪，安踏在体育用品领域的并购布局从未停歇。

而且覆盖了户外越野和瑜伽等多元细分服饰领域，每一次出手都精准且有章法，不少被收购品牌在安踏的操盘下实现起死回生。

最近收购彪马股权，被看作是安踏进一步强化全球市场影响力的重要布局。

一方面，凭借彪马在足球、篮球、田径、赛车等专业体育领域的历史积淀和传统优势，弥补集团的空白；另一方面，彪马品牌在北美和欧洲等世界广泛地区都有深厚的渠道布局和品牌影响力，可以帮助安踏进一步触达相关市场。

对于彪马来说，安踏的入主则能帮助其改善大中华地区的运营效率，增加深厚的中后台支持体系，并有集团充足的财务作为后盾。

反观阿迪达斯，其经营思路是以持之以恒地专注发展自有运动鞋履服饰品牌（如三叶草标和阿迪达斯标）为主。近年来鲜少跨界收购其他品牌。

本质上，安踏是全球体育品牌的整合者，靠并购与运营效率构建生态；阿迪达斯则是单品牌全球领导者，靠品牌势能与IP驱动增长。

两者孰优孰劣，其实从当前情况看还很难精确比较，因为各有各的难点。

比如，安踏并入狼爪和彪马的财务业绩后，可能会在短期内影响集团的业绩。狼爪在2024财年收入为‌3亿欧元‌，与2014财年水平基本持平，十年未显著增长‌。去年前三季度彪马亏损3.1亿欧元，后续彪马这边的亏损也将按股权比例并入安踏的投资损益。

不过，当前安踏体育营收中的重头依然来自安踏自有品牌和亚玛芬体育旗下的始祖鸟，这两个基本盘的稳定度还是非常好的。

浙商证券预测，2026年安踏体育收入将增长9.5%至871亿元；归母净利润将达到135亿元，同样实现低个位数同比增长。

同样，阿迪达斯凭借单品牌韧性、世界杯红利与大中华区复苏，2026年有望重回高增长，但面临利润率不及预期、多品牌布局不足的挑战。

投资者后续还应关注两家巨头能否妥善处理好上述难题。

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