「机器人+」一级市场狂撒钱，二级市场不买账！春晚“大秀”后机器人上演资本温差

（石飞月 摄影）

本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道

在今年的央视春晚舞台上，机器人厂商们狠狠刷了一波存在感，这次亮相也被业内解读为面向资本市场的“超级路演”。效果也确实立竿见影——节后开工不久，这场路演的效应便在一级市场迅速显现，融资消息一个接一个。单单本周，松延动力、银河通用和星动纪元就接连公布利好消息，融资规模均10亿元打底，而从今年拿下融资的企业阵容来看，这一领域的头部效应开始显著。

然而，这场“超级路演”的热度，似乎卡在了一级市场的门口。节后至今，机器人概念股不仅没等来想象中的狂欢，反而悄悄降了温。业内人士就此指出：一二级市场玩的是两套逻辑——一级市场忙着押注未来，资金疯狂向头部聚集；二级市场却像个冷静的旁观者，死盯订单、业绩这些看得见摸得着的“硬菜”。冰火两重天的背后，是资本用不同的温度计，测量着同一个赛道。

年内融资已达36起

今年登上央视春晚舞台的机器人厂商中，就有松延动力和银河通用，而这两家公司也是不负众望，在同一天宣布了好消息：3月2日，松延动力前脚刚宣布完成B轮融资，银河通用后脚也官宣了新一轮融资的具体内容。

松延动力B轮融资由宁德时代系产业投资平台晨道资本领投，国科投资、京国盛基金、九合创投等知名机构跟投，融资规模累计近10亿元。截至目前，松延动力已累计完成9轮融资。

银河通用的融资规模更大，达到25亿元，投资方包括国家人工智能产业投资基金、中国石化、中信投资控股、中银资产、上汽金控、中芯聚源、亦庄国投、鲲鹏基金、无锡创投、福建产投、成都科创投等，多家老股东继续追加投资。

当然，春晚其实只是一个催化剂，过去几年，人形机器人无疑都是一级市场最受关注的领域之一，且这两年的投资热度一直持续升温。据IT桔子统计数据，2024年，国内人形机器人领域发生74起融资事件；2025年骤增至197起；而截至3月5日，今年这一数据已经达到36起。

除了登上春晚的这两家，在一级市场有所收获的还有其他头部厂商。3月5日，本报记者获悉，星动纪元近日也完成了10亿元的战略轮融资，估值破百亿。本轮融资由三星、高成投资、新加坡电信、友利资本（隶属韩国友利金融集团）、中金保时捷、中芯聚源、锡创投、广发乾和、鸿瑞集团等等新机构联合投资，鼎晖VGC、清控天诚等老股东超额追加投资。

值得一提的是，同样是这几年大热的赛道，AI大模型领域去年的融资热度明显下降，即便是头部几家创业公司，去年也鲜少披露融资情况。艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅就此对《华夏时报》记者表示，这一热度反转的背后，本质上是两个赛道所处的阶段不同：AI大模型已进入泡沫出清、同质化竞争加剧、盈利模式逐步寻求落地的理性阶段；而人形机器人正迎来产业拐点——规模化推动成本快速下降、应用场景加速落地，叠加万亿级的市场空间，成为资本的新主线。“从投资逻辑来看，资本从虚拟AI转向物理具身智能，本质上是在追求更具确定性的商业化路径和生产力的实际价值。”

融资对象显头部效应

尽管同属融资大年，但今年人形机器人赛道的投资逻辑与去年相比已悄然生变。

“从今年的融资阵容来看，机器人赛道的热度正在集中，从普遍火热转向结构性分化，头部企业融资热潮仍可持续，跟风企业将会被快速淘汰。2026年行业进入关键洗牌期，资本集中投向具备明确商业化路径的领先公司，中小企业融资窗口将大幅收窄。”深度科技研究院院长张孝荣告诉本报记者。

张毅也指出，过去更多是“撒胡椒面”式的分散投资，企业体量不大，资金需求也相对有限，而如今资本高度集中，重仓头部企业成为主流，投资逻辑也从过去的炒概念、看表演、炫技术酷炫度，转向更务实的落地能力，尤其在硬件指标上要求严苛，包括核心技术壁垒、关节与灵巧手性能、运动算法、具身大模型成熟度，以及量产能力、供应链稳定性、良品率和成本控制能力。

的确，松延动力、银河通用和星动纪元都是人形机器人创业公司中比较头部的厂商，这次的融资规模基本都是10亿元起，银河通用甚至拿下25亿元。

从投资方的阵容来看，张毅指出，今年人形机器人一级市场的纯财务投资正向产业投资结构性转变，产业资本如宁德时代、中国石化、国家大基金等深度参与，其核心诉求是构建生态、获取技术、锁定未来产业。

以星动纪元为例，该公司累计吸引16家国内外产业投资方，资方包括吉利资本、阿里巴巴、联想、海尔、北汽、世纪金源等国内龙头企业，以及三星、新加坡电信、友利资本等国际产业巨头，形成了"国际巨头+国内龙头"的生态矩阵；而在最新一轮融资之前，银河通用的投资方矩阵已汇聚中网投、国开行、中国移动产业链基金、中金资本、央视融媒体基金等国家级基金及央企产业资本。

此外，张毅指出，今年投资方选择标的的另外一大指标就是商业闭环，关注订单真实性、客户验证反馈、单位经济模型是否可持续。松延动力新一轮融资的投资方晨道资本就表示，2026年是人形机器人商用化落地的关键之年，资本市场的投资逻辑从单纯关注技术概念，转向对企业"技术护城河+可落地商业化模式+自主造血能力"的综合考量，唯有兼具硬核技术与商业变现能力的优质企业，才能成为资本聚焦的核心标的。

二级市场支撑尚且不足

值得一提的是，节后机器人概念股在二级市场的表现与在一级市场的表现形成鲜明对比。人形机器人概念股指数在节后出现明显回调，节前最后一个交易日，其指数为1938.23，而截至3月5日收盘，指数已经跌到1837.65。

不可否认，今年宇树机器人的武术表演可以用“惊艳”来形容，但概念股却没有趁势大涨：如长盛轴承，节前最后一个交易日的收盘价为82.81元/股，而截至3月5日收盘，股价已经跌到74.1元/股；卧龙电驱节前最后一个交易日的收盘价为44.66元/股，而截至3月5日收盘，股价为41.2元/股。

在张孝荣看来，概念股降温主因在于市场关注点转换：从“概念炒作”转向“业绩验证”。“表演与真实落地存在差距，导致预期差，叠加行业量产节奏不及乐观预期，资金更为谨慎，获利了结压力显现。”

而之所以一二级市场呈现出不同的资本热度，张孝荣分析道，主要是一二级市场逻辑存在本质不同：“一级市场侧重‘预期’，‘赌性’强，投资周期长，追求高成长潜力和头部胜出概率，容忍亏损，重技术壁垒与长期空间，而二级市场侧重‘业绩’，投资周期较短，关注中短期业绩、估值和盈利兑现。”

因此，各大厂商也在加速商业化落地的速度和扩大规模。松延动力方面对本报记者表示，未来一年，该公司将从真实的消费场景出发，驱动产品定义、技术路线与供应链体系形成完整闭环。“在产品的场景落地策略上，公司将聚焦家庭和教育两大核心民生场景，让前沿科技赋能教育场景，而为了将产品送入消费者手中，我们积极联合供应链上下游各大伙伴，建设专属量产基地，进一步提升产能规模，满足市场需求。”

星动纪元方面则向本报记者透露，目前该公司已经在物流行业的仓储物流、快递物流、海关核验等领域完成了具身智能落地的价值验证，在小件供包、日化品及药品拣选、扫码等环节落地，部分场景效率达到人类效率的70%，今年将进一步提升以上场景的作业效率，并从颜值验证走向批量化部署。“除物流场景外，还将重点拓展电商、工业制造、医药流通三大领域，进一步释放技术商业化价值。”

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰