科创板折戟后转战港股！国产运动医学龙头再冲IPO

2026年3月3日，港交所披露文件显示，北京天星医疗股份有限公司（以下简称“天星医疗”）正式向港交所提交上市申请，联席保荐人为中信证券与建银国际。

这并不是天星医疗第一次冲击资本市场。

早在 2023 年 9 月，公司就曾向上交所科创板递交上市申请。但在 2025 年 6 月，因保荐机构中金公司单方面申请撤销保荐，该次 IPO 申请终止。如今转向港股，也意味着公司在资本化路径上再次启动新的尝试。

成立八年多时间，天星医疗一直聚焦于运动医学医疗器械领域，在国内关节镜手术相关植入物与设备市场中逐渐形成一定规模。

根据灼识咨询数据，按 2024 年销售收入计，天星医疗是中国第四大运动医学设备提供商，市场份额约 6.5%，也是该领域最大的国产企业。

在一个长期由外资企业主导的细分医疗器械市场中，这样的排名也显示出国产厂商正在逐步进入核心竞争格局。

# 一个被低估的骨科赛道：运动医学器械

运动医学主要用于治疗韧带、肌腱以及关节软组织损伤，其典型应用包括前交叉韧带（ACL）重建、肩袖修复等手术。

▲ 图源招股书

随着微创关节镜技术的普及，运动医学已经成为骨科领域增长最快的细分方向之一。

从技术演进来看，运动医学手术正不断向微创化、精准化和标准化发展。例如关节镜手术中的穿线装置、锚钉系统以及关节镜设备持续升级，可以有效降低手术复杂度并缩短手术时间。

与此同时，国内运动医学学科体系也在快速发展。近年来，中青年医生培养、关节镜培训体系以及运动损伤诊疗中心建设不断推进，推动相关手术量持续增长。

但从产业格局来看，中国运动医学器械市场仍然高度集中在外资企业手中。

▲ 图源招股书

根据灼识咨询数据，2024 年中国运动医学植入物及器械市场前五大企业中，四家为国际企业，天星医疗是唯一进入前五的本土公司。

这意味着国产企业在这一赛道仍处于进口替代的早期阶段。

# 从植入物到手术设备：国产企业的典型成长路径

天星医疗成立于北京，定位为运动医学临床解决方案提供商。

▲ 图源招股书

公司的产品主要围绕关节镜手术场景展开，核心包括两类产品：

1. 运动医学植入物

用于韧带和肌腱损伤修复，例如锚钉、固定系统等

2. 手术设备及相关耗材

包括关节镜手术设备及相关配套产品

运动医学植入物通常通过关节镜微创手术植入体内，用于重建或替代损伤的软组织，从而恢复关节稳定性和功能。

在全球市场中，运动医学企业通常先从植入物产品切入，再逐步延伸至手术设备和整体解决方案。

这一发展路径与骨科行业的典型技术路线类似，也构成了国产企业实现国产替代的重要切入点。

# 收入三年翻倍，植入物仍是核心业务

财务方面，天星医疗近几年收入保持较快增长。

招股书显示，公司营业收入从 2022 年的 1.47 亿元增长至 2024 年的 3.27 亿元，两年时间实现翻倍增长。

从收入结构来看：

• 植入物产品：2024 年收入约 2.50 亿元

• 手术设备及耗材：约 0.77 亿元

植入物产品仍然是公司的核心收入来源。

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从区域分布看，公司绝大部分收入来自中国市场，这也符合运动医学器械国产替代仍处于本土市场扩张阶段的特征。

# 科创板受挫之后，港股成为新选择

值得关注的是，天星医疗此前曾试图登陆 A 股。

2023 年，公司向上交所科创板递交 IPO 申请，但在审核过程中，2025 年 6 月保荐机构中金公司申请撤销保荐，导致公司科创板上市进程终止。

此后，公司将上市目的地转向港交所。

近年来，多家医疗器械企业在 A 股审核周期拉长背景下选择港股上市，例如部分创新器械企业和专科设备厂商。对于仍处于成长阶段的医疗器械企业而言，港股市场在上市节奏与融资效率上具有一定吸引力。

# 思宇观察：运动医学或成为骨科国产替代的重要突破口

从产业结构看，运动医学是骨科器械中技术门槛较高但市场规模仍在快速扩张的赛道。

一方面，关节镜手术在中国仍处于渗透率提升阶段；另一方面，运动损伤、体育人口增长以及老龄化人群关节疾病治疗需求，也在推动相关手术量持续增长。

但与此同时，国内运动医学市场长期由外资企业主导，本土企业市占率整体仍然较低。

天星医疗能够进入市场前五，并成为国内最大的运动医学器械企业之一，说明国产品牌在这一赛道正在逐步突破。

在进口替代和关节镜手术普及的双重驱动下，运动医学器械或将成为骨科国产创新的重要增长方向之一。

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