商誉压顶之下，健合集团2025年走出一条韧性复苏之路

来源：中访网

出品|中访网

审核|李晓燕

2025年，中国健康消费市场身处人口结构调整、行业竞争加剧、消费需求升级的多重变局之中，婴幼儿奶粉行业步入存量竞争，成人营养与宠物营养赛道加速内卷。在此背景下，健合集团发布2025年全年业绩，交出了一份营收增长、盈利修复、财务优化、业务协同的稳健答卷。这份成绩单，既是集团穿越行业周期的实力印证，也是全家庭营养健康战略落地的成果显现，在挑战中彰显出老牌健康企业的韧性与活力。

财报数据显示，2025年健合集团总收入按呈报及同类比较基准均实现低双位数增幅，成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品三大业务板块协同发力，共同驱动增长。盈利能力持续修复，经调整可比税息折旧及摊销前利润同比增长2%至6%，经调整可比纯利预估实现15%至25%的强劲增长，成功实现扭亏为盈，走出2024年业绩低谷，回归稳健增长轨道。财务基本面持续向好，截至2025年底，集团现金余额超17亿元，年内总债务降低超6亿元，去杠杆化进程显著加快，为长期发展筑牢资金安全垫。

婴幼儿营养业务成为2025年最大亮点，在行业整体零售额微增0.2%的低迷环境下，健合旗下合生元婴幼儿配方奶粉实现逆势高增，中国内地销售额前三季度同比增长35.2%，超高端市场份额攀升至17.3%，创下历史新高。这一成绩的背后，是集团提前布局新国标、抢占渠道红利的战略远见。随着新国标落地，行业加速出清中小品牌，合生元作为首批过审的高端品牌，精准承接市场腾出的份额，凭借品牌力、产品力与渠道力，在存量市场中实现份额突围。同时，集团持续拓展儿童奶粉、益生菌、乳铁蛋白等婴童营养品矩阵，构建“奶粉+营养品”双轮驱动模式，进一步夯实母婴赛道领先地位。

成人营养业务作为集团核心支柱，持续释放增长动能，2025年营收占比达到64.5%，扛起业绩增长大旗。以Swisse为核心的成人营养板块，主动推进渠道转型，告别依赖代购的粗放增长模式，转向直营电商为主的精细化运营，实现高质量发展。2025年前三季度，Swisse中国营收增长15.7%，抖音渠道涨幅高达77.7%，线上渠道成为增长主引擎。产品端，集团聚焦心血管健康、抗衰老等细分赛道，推出Swisse PLUS等高附加值产品，依托NAD+、麦角硫因等前沿成分，精准切入中高端健康消费需求，持续巩固品牌高端化定位，在拥挤的膳食补充剂市场中保持差异化优势。

宠物营养业务作为新兴增长曲线，展现出强劲的成长潜力。2025年，健合宠物业务凭借全球高端化趋势实现高单位数增幅，高利润的宠物补充品持续录得中双位数稳健增长。旗下Zesty Paws在北美市场保持领先，素力高在中国市场深耕高端宠物食品与补充品赛道，通过产品创新与渠道优化，贴合“科学养宠”消费趋势，逐步成长为集团对冲单一业务风险的重要支撑。三大业务板块形成“成人稳盘、婴童突围、宠物增量”的良性格局，全家庭营养健康战略的抗风险能力充分显现。

财务优化与风险管控是健合2025年稳健发展的关键支撑。面对债务压力，集团积极推进债务结构调整，完成2026年到期21.38亿元优先票据的再融资，延长债务期限、降低融资成本，有效缓解短期偿债压力。同时，集团主动对旗下品牌无形资产进行合理减值，优化资产负债表，提升财务健康度。尽管商誉规模仍处于较高水平，存在一定减值压力，但集团通过业务增长、利润积累与资产优化，逐步化解历史并购带来的财务包袱，展现出主动应对风险的务实态度。

渠道变革与组织升级，为健合集团注入新的发展活力。2025年，集团加速渠道数字化转型，深耕抖音、天猫等电商平台，打通线上线下全渠道链路，提升运营效率。前宝洁高管李凤婷领衔中国区团队，推动精细化运营落地，尽管全年营收目标完成面临挑战，但中国市场仍实现强劲增长，前三季度收入达76.72亿元，同比增长20.6%，贡献集团超七成营收，成为全球增长核心引擎。同时，集团加速全球化布局，亚洲等扩张市场实现高速增长，分散单一市场风险，提升全球市场竞争力。

不可否认，健合集团2025年的发展仍面临诸多挑战。国内新生儿数量降至792万，婴幼儿奶粉市场长期增长空间受限；行业竞争白热化，飞鹤、伊利等巨头加大投入，市场内卷加剧；商誉高企、融资成本仍处高位，财务压力尚未完全缓解；成人营养与宠物营养赛道竞争加剧，品牌壁垒面临考验。这些问题是行业转型期的共性挑战，也是健合未来发展需要持续攻克的课题。

但从行业视角来看，健合集团的2025年，是战略聚焦、主动求变、韧性生长的一年。在行业告别增量红利、步入存量竞争的时代，健合没有固守传统模式，而是通过业务结构优化、渠道转型、财务管控、产品创新，在艰难环境中实现业绩回暖。这种回暖并非短期财务操盘的结果，而是集团深耕健康产业多年，积累的品牌、渠道、产品与全球化能力的集中释放，是穿越周期的必然体现。

从奶粉单一赛道，到“成人+婴童+宠物”全家庭营养布局；从依赖代购渠道，到直营精细化运营；从亏损承压，到盈利修复、财务优化，健合集团用十年转型，走出了一条传统企业穿越行业周期的突围之路。2025年的业绩，既是对过去战略投入的回报，也为未来发展奠定了坚实基础。

未来，随着健康中国战略推进，全民健康消费意识提升，全家庭营养健康市场仍具备广阔空间。健合集团凭借三大业务协同优势、高端品牌矩阵、全球化布局与持续的创新能力，有望持续优化财务结构、提升经营效率、巩固市场地位。在行业洗牌与升级的浪潮中，健合集团正以稳健的步伐，从老牌母婴企业向全球高端健康产业领导者迈进，其长期价值值得市场持续期待。