注资16亿！合康新能净利大增，美的集团再掏输血计划

出品｜达摩财经

时隔近三年，美的集团（000333.SZ）再度筹划向合康新能（300048.SZ）注入资金。

2月28日，合康新能发布定增预案，计划向间接控股股东美的集团发行2.88亿股股票，定增价为5.73元/股，总金额约为16.52亿元。

此次定增前，美的集团通过子公司美的暖通持有合康新能2.09亿股股份，占总股本的18.50%。以此计算，若定增顺利落地，美的集团将合计控制合康新能35.08%的股份，对合康新能的控制权将进一步巩固。

合康新能是“美的系”旗下的上市公司，2020年，美的集团斥资7.43亿元取得了该公司的控制权。易主之前，合康新能主营工业变频器等电气工控产品，易主美的集团后，合康新能开始重点布局光伏、储能业务，目前是美的系旗下重要的新能源平台。

随着新能源业务放量，合康新能的业绩逐步走出泥潭。业绩预告显示，2025年，公司预计实现归母净利润5000-7500万元，同比增长385.62%-628.43%。

不过，合康新能在业绩预告中表示，去年，公司非经常性损益对净利润的影响金额约为5000万元，公司全年扣非净利润增长预计4.75%-57.13%。

合康新能的股价也整体上行。2025年初至今，公司股价累计涨幅达54.96%，截至3月4日收盘，公司股价为7.81元/股，总市值为88亿元。

包揽合康新能定增背后，美的集团正大力发展新能源业务。除合康新能外，公司还在2022年取得了科陆电子（002121.SZ）的控制权，并通过该公司开展工商业储能业务。去年12月，美的集团还成立了专门的“新能源事业部”，将原工业技术事业部下辖的新能源进行整合。

光伏助推业绩回暖

此次是合康新能易主美的集团后第二次发布定增预案。2023年，合康新能就筹划过一次定增，彼时公司计划向美的集团募资14.73亿元，用于发展电气设备业务和新能源等业务。但定增预案披露后便再无进一步动作。

时隔近三年，合康新能再度发布定增计划。公告显示，合康新能此次计划募资16.52亿元，将投向高压变频器研发及产业化项目、光伏并网逆变器研发及产业化项目、户用储能系统研发及产业化项目、分布式光伏标杆电站建设及研发项目等。

在合康新能看来，此次定增有助于完善公司的电气设备与新能源双主业布局，公司的光伏并网逆变器和户用储能业务也可以借助美的集团的渠道拓展海外市场。此外，公司还将借助此次定增建设智慧光伏电站标杆项目，推动公司从“光伏电站建设商”向“智慧能源运营商”转型。

目前，新能源业务已经成为合康新能的主营业务，光伏EPC（工程总承包）业务支撑起了公司绝大多数营收。

2022年至2024年，合康新能营收分别为14.24亿元、14.91亿元、47.76亿元；归母净利润分别为0.26亿元、-2.20亿元、0.10亿元。2025年前三季度，公司营收同比增长98.61%至61.82亿元，归母净利润同比增长584.40%至0.71亿元。

合康新能在2025年业绩预告中表示，公司业绩快速增长，主要源于光伏EPC业务快速增长。此外，公司的户储业务仍处于培育阶段，公司聚焦产品研发与市场能力建设，持续加大户储业务研发投入，加速拓展海外销售网络。

值得注意的是，光伏EPC业务虽然为合康新能带来了大笔营收，但这一业务并不算赚钱。2025年上半年，该业务的收入为40.66亿元，占公司总营收的九成以上，但毛利率仅为6.84%，较上年同期下降了2.85个百分点。

为了在低毛利情况下实现盈利，合康新能近年来持续压降费用支出。2023年，公司销售、管理、研发费用率分别为9.99%、8.29%、9.89%，至2025年前三季度，上述费用率已压至2.02%、1.24%、4.03%。

美的的新能源棋局

美的集团是国内白电龙头，不过，目前国内白电市场已经触及天花板，整体处于存量竞争阶段。据全国家用电器工业信息中心数据，2025年，家电行业国内销售规模为8461亿元，同比下滑0.1%。

为了保持业绩增长，美的集团近年来布局了医疗、工业机器人、新能源等新业务。美的集团对新能源业务的布局最早可以追溯到2018年，彼时公司成立了威灵汽车部件公司，主要为新能源汽车提供零部件。2020年，公司收购合康新能的控制权，后于2022年收购科陆电子控制权。通过这两次收购，美的集团补齐了光伏、储能、智慧电网等新能源业务版图。

经过几年的发展，美的集团旗下的新能源业务逐渐起势，合康新能光伏EPC业务收入大增，科陆电子也于2025年扭亏为盈：2025年前三季度，科陆电子营收同比增长23.42%至35.86亿元，归母净利润同比增长251.10%至2.32亿元。同期，美的集团新能源及工业技术业务板块收入为306亿元，同比增长约21%。

在此背景下，美的集团对新能源业务进行了新一轮整合。

2025年6月，美的集团发布了美的能源战略，围绕“储能+热泵+AI”三维驱动，通过美的、合康新能、科陆电子、库卡等品牌向客户提供可定制能源解决方案。公司副总裁兼CTO卫昶表示，能源产业将被打造为美的集团又一支柱产业。

2025年12月，美的集团在内部发布了《关于集团部分组织架构调整及人事任命的决定》，宣布成立“新能源事业部”，将属于原工业技术事业部的新能源产品公司、能源科技公司等进行了重新整合，并宣布由美的集团执行总裁王建国兼任新能源事业部总裁。

2026年，新能源仍是美的集团的重点发展方向之一。在近期的一次投资者会议上，美的集团表示，2026年公司的经营思路是“围绕核心增长”，公司的核心业务——白色家电和暖通空调要锚定全球领先目标，做到“数一数二”。机器人、能源、医疗业务要保持战略定力，因为它们具备广阔市场空间，是集团穿越周期的关键保障。

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