大钲资本，拿下蓝瓶咖啡全球门店

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

手握瑞幸和蓝瓶咖啡，大钲将实现从9.9元-40元全覆盖。

蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）迎来新买家。

近日，多家媒体援引知情人士消息证实，大钲资本（Centurium Capital）已与雀巢签署最终协议，收购蓝瓶咖啡的全球门店业务。根据交易条款，雀巢将保留蓝瓶品牌的咖啡机、胶囊及周边零售产品业务。这与PE星球此前报道基本一致，点击扩展阅读《今年第4例，又一个咖啡品牌要卖》。

目前，双方已完成签字程序，交易即将进入交割阶段，交易价格低于4亿美元（折合人民币不足28亿元）。

这笔交易标志着全球精品咖啡市场格局的重大转变：一家由中国资本实际控制的高端咖啡品牌，将与瑞幸咖啡形成"大众+精品"的双品牌矩阵（覆盖价格从9.9元-40元），而大钲资本也借此完成了从本土连锁到全球精品咖啡产业链的关键布局。

品牌仍在亏损

“极致主义与规模化”天生矛盾

要理解这笔交易的意义，必须回到蓝瓶咖啡的创业原点。这是一个关于极致主义与规模化矛盾的经典商业故事。

2002年，美国加州奥克兰，32岁的单簧管演奏家詹姆斯·弗里曼（James Freeman）结束了音乐生涯，在自家后院的小棚屋里开始了咖啡烘焙实验。

他带着手冲器具出现在当地农贸市场，坚持只售卖"烘焙后不超过48小时"的咖啡豆，用手工滴滤的方式为每一位顾客现场制作咖啡。

这个看似反商业逻辑的商业模式——拒绝批量生产、拒绝标准化、拒绝快速扩张——却精准击中了硅谷新贵的消费心理。

2005年，蓝瓶咖啡在旧金山开设首家实体门店，随后获得了来自摩根士丹利、Twitter联合创始人埃文·威廉姆斯（Ev Williams）、谷歌风投（GV）等机构的1.207亿美元融资。

到2017年，蓝瓶咖啡已拥有55家门店，其中29家位于美国，其余分布在日本（2015年进入）等地。它被视为“第三次咖啡浪潮”的代表品牌，与Stumptown、Intelligentsia等精品咖啡先锋齐名，强调"从农场到杯子"的全程品质把控，以及极简主义的空间美学。

2017年9月，雀巢以4.25亿美元收购蓝瓶咖啡68%股权，成为当年咖啡行业最重磅的交易之一。时任雀巢CEO马克·施奈德（Mark Schneider）希望借此进军美国高端咖啡市场，而蓝瓶创始人弗里曼则看中了雀巢的全球供应链能力。

然而，这场"联姻"从一开始就存在基因冲突。雀巢擅长的是规模化生产与渠道分销，而蓝瓶的核心竞争力在于"慢"——小批量烘焙、手工冲煮、一店一设计的空间体验。被收购后的八年里，蓝瓶咖啡的全球门店仅从55家增至140家，平均每年新增仅10余家。

**这种"慢"在中国市场表现得尤为明显。** 蓝瓶咖啡于2022年2月才在上海苏州河畔开出中国内地首店，比其进入日本市场晚了整整七年。首店选址在1926年建造的裕通面粉厂职工宿舍旧址，开业当日排队时间长达3至6小时，黄牛将40元一杯的咖啡炒至上百元。

但热潮过后，蓝瓶的扩张节奏依然审慎。截至2025年底，其在中国内地仅拥有15家门店，分布在**上海（11家）、深圳（2家）、杭州（2家）**，尚未进入北京、广州等一线城市。相比之下，同样定位精品咖啡的皮爷咖啡（Peet's Coffee）在2022-2024年间累计新增近200家门店，截至2021年中国门店总数已达70家左右。

蓝瓶咖啡全球CEO卡尔·斯特罗文克（Karl Strovink）在2025年10月的专访中坦言，品牌在中国采取"审慎扩张"策略，强调"一店一设计"的重资产模式。但这种模式在租金与人力成本高昂的一线城市，以及中国咖啡市场激烈的价格战（9.9元咖啡遍地开花）背景下，显然难以实现快速盈利。

弗里曼在2024年的一次访谈中回忆，自己曾"过于注重细节"，甚至与建筑师讨论门店门把手该用橡胶、条带还是皮革，因为"门把手是喝咖啡的第一个触点"。

这种极致主义成就了蓝瓶的品牌调性，也限制了其规模化能力。2019年后，弗里曼逐渐淡出管理，斯特罗文克于2020年接任CEO，试图在保持品质的同时推动增长，但成效有限。

截至2025年6月30日的过去12个月内，蓝瓶咖啡全球营收约为2.5亿美元，其中美国市场贡献约1.5亿美元，亚太地区约1亿美元。目前，品牌仍处于亏损状态，预计要到2026年才能实现盈利。

手握瑞幸和蓝瓶

大钲将实现从9.9元-40元全覆盖

公开资料显示，大钲资本创立于2016年，旗下管理有人民币与美元双币基金，管理资产规模超过70亿美元。大钲秉承“投资驱动变革”的理念，投资策略灵活，投资组合覆盖早期、中后期和并购/控股阶段。

其创始人黎辉1974年出生于甘肃兰州，本科毕业于中国人民大学，拥有耶鲁大学管理学院MBA学位。毕业后，他先后任职于摩根士丹利、高盛，2002年加入华平投资集团（Warburg Pincus），2013年升任华平亚太区总裁，主导投资了神州租车、中通快递、58同城等经典案例。

黎辉和大钲资本以"控股式投资"和深度介入企业运营的风格著称，而瑞幸咖啡的翻盘案例，正是大钲资本投资哲学的最佳注脚。

2017年10月，瑞幸咖啡在厦门成立，黎辉在2016年下半年即与陆正耀、钱治亚探讨商业模式，大钲资本于2018年两次领投，总投资额接近1.8亿美元，成为瑞幸最大的机构股东。

2020年瑞幸财务造假风波爆发，公司面临退市、诉讼与巨额赔偿。在至暗时刻，大钲资本展现了惊人的决断力：2020年1月，瑞幸在股价高点再融资9亿美元，大钲资本以42美元/ADS的高价减持套现2.3亿美元，实现"落袋为安"；风波后，黎辉主导了瑞幸的债务重组与管理层换血。

2021年4月，大钲资本出资2.4亿美元认购瑞幸可转换优先股，联合IDG资本等收购创始团队股份，以超过50%的投票权成为控股股东。

此后，大钲资本两次增资，目前持有瑞幸23.28%的股权，掌握53.6%的投票权，是绝对的实际控制人。

2025年4月，黎辉正式出任瑞幸咖啡董事长，从幕后走向台前。2025年财报显示，瑞幸全年总净收入达492.88亿元人民币，净增门店8708家，全球门店总数达31048家（其中直营店超2万家），规模位居中国咖啡连锁第一，全球餐饮品牌第六。

在黎辉的操盘下，瑞幸完成了从"资本丑闻"到"国民咖啡"的逆袭。可以说，没有大钲资本，就没有如今的瑞幸咖啡。瑞幸咖啡也成了大钲资本一战成名的关键战役。

如今，收购蓝瓶咖啡，是大钲资本在咖啡赛道的又一次"控股式"布局。

知情人士透露，大钲资本自去年底开始积极评估高端咖啡标的，除蓝瓶外，还曾接触Costa、M Stand、% Arabica等品牌。

但最终，大钲资本选择了蓝瓶咖啡——瑞幸擅长数字化运营与供应链效率，蓝瓶则拥有精品咖啡的文化属性与空间体验。蓝瓶在美国市场的品牌积淀与高端客群，也因其与瑞幸的互补性

交易完成后，大钲资本将同时控制中国规模最大的大众咖啡连锁（瑞幸）和美国最具代表性的精品咖啡品牌（蓝瓶），形成覆盖"9.9元平价咖啡"到"40元精品手冲"的全价格带矩阵。

此外，蓝瓶咖啡在美国、日本、韩国等市场的140家门店，将为瑞幸的国际化扩张提供现成的渠道与本地团队——瑞幸目前海外门店仅160家，且主要集中在东南亚，美国市场仅有9家门店。

对于大钲资本而言，这不仅是财务投资，更是战略卡位。作为大钲资本和瑞幸咖啡的实际操盘手，黎辉或许清醒的知道，咖啡市场的竞争没有一招鲜，真正的胜负手来自整个系统体系的能力"。

乾坤未定，收购蓝瓶，正是大钲资本构建"咖啡系统能力"的关键一环。