流动性危机前兆?黑石旗舰基金单季净流出17亿美元，私募信贷板块应声下挫

智通财经APP获悉，受私有信贷领域流动性担忧加剧影响，全球私募巨头黑石集团(BX.US)旗下的旗舰私有信贷基金 BCRED 在 2026 年第一季度遭遇了自成立以来最严重的资本撤离。根据最新披露的数据，该基金在上季度净流出额高达 17 亿美元，这一数字不仅突破了历史极值，更直接触发了市场的恐慌情绪。消息流出后，黑石集团股价在二级市场应声下跌，盘中最大跌幅一度触及 8.8%，其剧烈波动同步拖累了整个私有信贷板块及业务发展公司(BDC)指数创下阶段性新低。

这家总部位于纽约的投资巨头周一提交的申报文件显示，公司允许客户从其规模达820亿美元的基金(即BCRED)中提取了37亿美元，高于往常的提取额。加上新增的20亿美元承诺投资，净提取额为17亿美元。

黑石集团股价周二下跌8%，跌至两年来的最低点。此前该公司表示，赎回请求总额占基金规模的7.9%，之后股价有所回升，最终收跌近4%。

该公司表示，这些请求促使其将通常的5%赎回上限提高到7%，同时黑石集团及其员工投资了4亿美元，以确保所有赎回请求得以满足。

据了解，此次风波的导火索并非孤立事件，而是行业信用风险传染的连锁反应。早前，另一家私有信贷领军机构 Blue Owl Capital 宣布旗下部分基金暂停赎回，这一举动迅速打破了市场对于该类资产“高收益、低波动”的幻象。

过去十年间，全球私募信贷行业以2万亿美元的规模快速扩张，但近期正面临多重挑战：估值虚高与透明度缺失引发市场质疑;Blue Owl等机构通过"承诺付款"替代客户赎回的非常规操作加剧信任危机;而去年美国汽车零部件供应商与次级汽车贷款机构集中破产事件，更导致部分参与者暴露出重大风险敞口。

这一系列冲击尚未平息，上周五英国抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd的突然倒闭再度引发市场震动。华尔街贷款机构普遍担忧，这或许只是冰山一角——正如行业黑话"蟑螂理论"所言，当一家机构暴雷时，往往意味着更多隐患正在暗处滋生。

投资者开始重新审视 BDC 投资工具中潜伏的流动性错配风险，即在市场动荡时期，投资者对流动性的即时需求与底层非流动性贷款资产之间存在严重的结构性矛盾。洛克菲勒全球家族办公室等投资机构对此发出警告，认为此次大规模赎回潮是行业周期性转向的信号，私有信贷资产的估值透明度正面临严峻挑战。

面对汹涌的赎回潮，黑石集团采取了极为强硬的防御策略以维持市场信心。与同业暂停兑付的做法截然不同，黑石管理层坚持履行了所有赎回请求，实现了全额兑付。为了对冲资金净流出的负面影响并巩固基金净值，黑石集团及其内部员工更是自掏腰包，向 BCRED 基金注入了 4 亿美元的自有资金。这种“利益捆绑”的护盘行为旨在向外界释放积极信号，强调资产管理人对底层资产质量的长期信心，并试图阻止恐慌性抛售向其他信贷产品蔓延。

面向散户的信贷基金压力加剧

面向高净值投资者的BCRED基金正承受显著压力。作为与Blue Owl困境基金同属商业发展公司(BDC)范畴的机构，BCRED的核心业务模式是通过资本募集向中型企业提供债务融资。然而，摩根大通分析师指出，这家在非公开交易BDC产品中规模居首的基金，近期出现历史性资金净流出——这不仅是其自身运营的首个重大预警信号，更折射出"直接贷款领域投资者信心出现实质性恶化"。

专注于包括私募股权与私募信贷在内的另类资产领域的投资银行 RA Stanger 密切关注市场动态后表示：“我们认为，另类投资正步入一个急转弯阶段，资本正从私募信贷领域加速撤离。基于当前形势，我们预测，到 2026 年，商业发展公司(BDC)的资本形成额将较上年同期下降约 40%。”

Stanger 将这一转变态势类比于 2023 年富裕投资者房地产基金所遭遇的下滑局面，彼时黑石集团曾叫停该领域一只基金的赎回操作。

在黑石集团所管理的高达 1.27 万亿美元的资产版图中，约 24%的份额源自富裕个人群体。这一群体向来是投资公司竞相追逐、积极争取的目标客户，毕竟当下回报率持续低迷，使得养老基金等机构投资者纷纷对此类投资望而却步、敬而远之。

黑石集团总裁乔恩·格雷指出，推出允许散户投资者定期提取资金的产品，这其实意味着他们要“牺牲一部分资金流动性，以此换取更为可观的回报”。格雷还提到，那些通常会将现金锁定更长时间的机构投资者，“依旧在私募信贷领域大量配置资金，保持着较高的投入力度”。

黑石集团方面则表示，其对于赎回问题的处理方式，完全是由基金结构所决定的，“并非是因为 BCRED 存在流动性方面的限制”。