核心+卫星布局，锚定科技周期双主线

当前对A股的配置建议，核心采用“核心+卫星”的结构。其中核心部分是布局底仓资产，以把握市场整体的Beta上涨收益，对此我们首推中证A500ETF（159338）。该产品完全跟踪中证A500指数，中证A500指数于2024年推出，截至目前该指数已运行近一年半，经过市场检验，成为新时代为数不多的宽基指数，能够较好地替代沪深300这类传统宽基指数。

相较于沪深300，A500指数纳入了更多代表新质生产力的标的，覆盖了更多科技赛道，市场代表性更强。业绩表现上，A500指数去年整体跑赢沪深300指数4-5%，今年开年以来又实现了3-4%的超额收益。在长期业绩能够持续跑赢的背景下，中证A500ETF（159338）是布局底仓的优质选择。

从行业结构层面来看，2026年A股的配置主线为科技+周期的双主线，这与2025年的市场结构存在较大差异。2025年市场以科技为主线，周期板块中仅有色金属因供给刚性短缺走出单边牛市行情；而2026年在大宗商品市场预期向好的背景下，周期板块的行情有望全面扩散，科技板块则将延续去年的走势，具备坚实的基本面支撑。

具体到投资标的，科技板块中首推通信ETF（515880）。该产品跟踪中证通信设备指数，该指数剔除了中国移动、中国联通、中国电信等运营商标的，成分股以服务器和光模块为主，占比高达70%至80%，是A股市场中对北美算力板块映射纯度较高的品类。

剔除运营商标的的优势十分显著：近期运营商因政策端加税举措受到影响，加税对这类偏现金流、偏价值风格且高股息率的标的，会直接对其现金流量表和利润分配表形成较大冲击，因此这类标的无论是从投资估值角度，还是持有体验来看，均缺乏吸引力，而中证通信设备指数则能完全规避这一政策利空。

该指数的成分股中，光模块相关标的占比达70%至80%，从业绩表现来看，跟踪该指数的通信ETF（515880），业绩大幅跑赢同类型指数，2025年全年该指数涨幅在全市场排名第一。该指数能登顶涨幅榜，有着坚实的底层逻辑支撑，并非单纯依靠估值提升实现上涨，毕竟估值不存在无限上涨的可能，上涨后终将回归合理区间。其成分股公司受益于AI算力的高景气度，业绩从去年开始已逐步释放，表现亮眼，且这一业绩释放节奏在2026年有望持续。背后的支撑因素还包括北美四大云厂商的资本开支仍维持在高位，持续拉动算力产业链需求。

此外，国内光模块企业在全球产业链中地位稳固，相当于在产业链中扮演“卖铲人”的角色，无论最终哪家企业在AI赛道的竞争中胜出，其均需要这类光模块产品来支撑生产研发。国内光模块企业凭借这一角色，能够充分分享产业链的发展红利，因此投资通信ETF（515880），本质上是布局北美算力板块以及整个AI产业链的高景气度，我们判断这一高景气度在2026年将持续，这也是通信ETF成为我们首推科技类投资标的的核心原因。

科技板块的第二推荐标的为半导体设备ETF（159516）。半导体行业的周期性特征较为明显，当前该行业正受益于AI产业链的整体扩张，且行业的扩张周期仍处于早期阶段。

半导体设备ETF（159516）是电子行业下半导体二级子行业的纯正代表，成分股聚焦于半导体行业的上游原材料和设备领域，在半导体设备领域占比权重极高，成分股高度纯粹，未包含较多下游的芯片设计、芯片验证等相关标的，是布局半导体上游领域的优质标的。

这一聚焦半导体上游原材料和设备的ETF，在2026年具备扎实的基本面支撑。首先，相较而言，半导体设备ETF（159516）在去年的AI产业链行情中涨幅相对落后，今年开年以来已出现补涨行情；其次，基本面层面则出现了新的逻辑变化，即半导体设备的国产替代进程有望加速。目前国内多家厂商已在多个领域实现技术突破，干法刻蚀、清洗设备均已实现较高的国产化率。尽管光刻机领域尚未实现重大技术突破，但这并不影响半导体设备板块在资本市场的表现。

核心原因在于半导体设备的国产替代是一个循序渐进的过程，是从0到1、再从1到100的逐步突破过程，因此，当前实现的从0到1的技术突破，本身就足以印证我国半导体产业的全球竞争力。叠加该板块在科技赛道中估值处于相对合理水平，半导体设备ETF（159516）成为我们科技板块的第二推荐标的。

以上是两个硬科技品种的介绍，第三是AI应用。AI应用领域中我们更推荐游戏ETF（516010），该基金聚焦全A股游戏产业相关公司，这些公司主营游戏制作、发行，以及游戏流水收取。游戏行业为何属于AI应用范畴？AI从大模型到应用端落地，通常会从降本增效的角度切入，而游戏产业是大模型降本增效的最大受益领域。因为游戏的开发环节及游戏素材制作，均能通过大模型快速生成，且相关内容流转率较高，能充分发挥大模型的技术能力，这一应用模式已在游戏行业落地。此外，在游戏内容层面，若能将大模型与内容深度结合，打造出交互性更强的游戏产品，将显著提升行业发展逻辑，这也是今年A股资本市场的关注重点，即市场能否出现将AI大模型直接嵌入游戏内容的爆款产品。

3月份市场较为期待的EVE游戏即将发行，该产品是A股游戏公司的研发成果。这款游戏去年以AI陪伴为核心特色，还设计了点奶茶等互动动作，让市场形成了较高的预期，今年该游戏正式上线，市场可期待3月份是否会迎来相关催化行情。

从催化因素和基本面来看，游戏是AI应用领域中基本面支撑最扎实的板块，核心源于游戏行业实现了内销、出海双景气的发展态势。国内游戏市场去年人均消费额创下历史新高，海外市场营收同样刷新历史纪录，二者均是在高基数的基础上实现的突破。这一现象的背后，是当前消费趋势愈发偏向悦己消费与虚拟消费，在整体市场环境承压的背景下，消费者对情绪价值的需求持续提升，进而更愿意进行虚拟层面的消费。线下商场的消费场景也能印证这一趋势，商场负一楼的客流远高于其他楼层，而负一楼多集中着二次元、IP周边、游戏衍生品等业态，这类消费需求足以支撑游戏行业在今年保持较高的景气度。

游戏行业属于刚性供给型行业，行业的发展依赖于持续的供给推出爆款产品，进而支撑游戏公司的经营发展，也就是说供给端的产品越多，行业整体景气度自然越高。这里的供给，指的是新闻出版署每月批准发行的游戏版号数量。从2025年开始，游戏版号的月发行数量乃至季度发行数量均持续刷新历史新高，这一信号表明国家正大力支持游戏产业发展，游戏版号发行彻底摆脱了前两年月度零发行的状态，进入平稳发行的新阶段。版号的平稳发行，为游戏板块的估值提供了坚实支撑。不过受前期海外市场波动、国内市场情绪变化的影响，游戏板块在创阶段新高后迎来了不少调整，加之近期春节档票房不及预期，也对游戏行业形成了一定拖累。

但正是这些利空因素的影响，让游戏板块出现了错杀后的布局机会，其整体估值在TMT行业中具备较高的性价比。当前游戏行业整体估值在15至18倍之间，回顾历史估值水平，即便是2022年、2023年游戏版号月度零发行的阶段，行业估值也仅为14至15倍，可见当前行业估值仍处于历史可观测的合理区间，具备较强的安全垫，向下很难突破此前市场极度悲观的熊市阶段的估值水平。以上便是科技板块的介绍和投资推荐。

今年A股另一条全新且边际安全垫更足的投资主线是周期板块，该板块的机会起源于去年七月国家出台的反内卷相关政策。这一政策旨在抑制企业的低价竞争、同质化竞争行为，推动行业出清部分过剩产能，从而实现商品价格的企稳回升。从宏观数据也能印证这一趋势，PPI同比持续向上回升，叠加全球商品周期的共振，今年大宗商品市场有望迎来较好的行情。

在大宗商品行情向好的背景下，叠加去年周期板块涨幅基本与大盘持平，今年该板块有望实现较好的超额收益释放。周期板块内的核心投资品类有哪些？首先是钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220），其中钢铁ETF（515210）是全市场唯一的钢铁主题ETF，煤炭ETF（515220）也是全市场唯一的煤炭主题ETF。这两类ETF对应的螺纹钢、焦煤品种均以国内定价为主，这类品种的价格走势主要在边际层面受政策催化。但大宗商品的价格走势与宏观经济关联度更高，若想走出大级别周期行情，宏观经济的支撑是核心变量，只不过政策会在边际层面影响其相关杠杆的下行节奏。比如近日上海出台的地产相关政策，就对钢铁板块形成了较强的提振作用。

其次是建材ETF（159745），是全市场规模最大的建材主题ETF，从基本面来看，其与地产产业链关联度较高，核心原因在于建材行业的底层标的均围绕玻璃、水泥等原材料展开，这类原材料价格若上涨，建材行业的景气度便会随之提升。

以上是周期板块中三个典型的投资品类：钢铁、建材、煤炭。此外，还有以国际定价权为主的品种值得关注，比如石油ETF（561360），该基金近期规模刚刷新历史新高。石油ETF（561360）的投资逻辑，短期来看源于地缘局势冲突，推升了油价的上涨预期；但从全年维度来看，即便油价短期存在回调风险，全年仍具备向上的预期，石油相关A股上市公司值得布局。核心原因在于石油ETF（561360）的走势与油价、金价之间存在着稳固的历史联动逻辑，即油价与金价的比值不会长期偏离合理区间。金价近几年走势持续强势，相较油价取得了显著的超额收益，这一超额差值在2月9日达到了历史极致高位。

自2月9日至2月底，金油比逐步修复，即油价的走势开始逐步跑赢黄金，这背后的核心驱动因素是全球经济的非典型复苏。从全年维度来看，油价具备较强的支撑力度，短期则需要重点关注地缘政治局势的持续走势，同时关注A股相关标的短期涨幅是否已提前计价该预期。

以上是周期板块中典型的品类代表，此外还有一个较为特殊的品种——养殖ETF（159865）。养殖ETF（159865）主要跟踪生猪养殖板块，与生猪产业的传统周期高度相关，且该板块与整体A股的风格差异显著，即便猪价，与其他大宗商品价格的相关性也极低。这一特征的背后，是养猪行业具备极强的周期性：从能繁母猪繁育仔猪，到商品猪出栏上市，中间存在十个月的养殖周期，这十个月的周期会让养猪主体有较多追涨杀跌的操作空间，进而导致猪价波动幅度较大。

举个例子，若近期猪价上涨，不少养猪主体会选择扩大产能，以期通过增养实现更高收益，但养殖周期长达十个月，若市场主体集体扩产，十个月后生猪市场将面临供给过剩的局面，猪价大概率会迎来下跌行情。因此猪价会形成这样一个相对稳定的波动周期。而随着A股上市的养猪龙头企业不断发展，其产能布局更趋合理，成本控制能力也持续提升，留给散户追涨杀跌的操作空间大幅缩小，猪价整体进入低波动状态。正因如此，市场此前一直预期的猪周期，启动时间一再延后，涨跌波动的空间也逐步收窄，生猪也因此逐渐成为低波动的投资品种。

养殖ETF（159865）在2021年生猪上行周期中，其涨跌幅波动幅度极大，在当年各行业涨跌幅中位居前列。但从当前来看，即便猪周期整体进入退潮阶段，养殖板块仍存在投资机会，这也与当前行业发展现状相契合。核心逻辑在于生猪价格的走势规律：当全行业陷入养殖亏损状态时，市场主体会减少养殖投入，即便是上市养殖企业，也不会在亏损状态下扩大产能。在这一背景下，生猪养殖产能会逐步被市场出清，而产能出清后，市场便会形成对猪价长期上行的预期，此时便是养殖ETF（159865）的黄金布局时点，这一判断是基于近年行业历史经验得出的。

当前猪价在经历节前备货的需求旺季后，再度进入下跌区间，目前已接近11元/公斤。而11元/公斤的价格水平意味着什么？这意味着全行业的养殖亏损程度会持续加深，若这一亏损状态持续，养殖板块便会迎来较佳的布局时机。鉴于养殖ETF（159865）当前的低波动属性，投资者可将养殖ETF（159865）视作类绝对收益品种，其波动幅度相对较低，但超额收益的释放具有不确定性，因此投资养殖ETF（159865）需转变思路，以获取绝对收益为核心，择机入场。以上便是对整个周期板块的介绍。

以上便是我们今年较为看好的A股两大投资主线：科技与周期。这两大主线大概率会成为2月26日至全国两会再到4月年报业绩期的核心主线。从近期市场走势来看，两大主线已开启轮动行情，当前市场整体处于混沌状态，呈现出单日或单周内周期、科技板块交替上涨的特征，板块轮动节奏较快，且暂无明显规律可循。我们认为，在两大主线尚未出现明显的强弱分化趋势前，更为合理的投资策略是采取均衡配置的思路，对两大板块中的优质品种进行均衡配置，并通过再平衡操作降低投资组合的波动风险。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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