盐改10年后，行业唯一一家“中字头”冲刺IPO

十年前的盐业体制改革，彻底打破了盐业区域壁垒，将中国盐业推入了市场化竞争的丛林。

十年淬炼之后，作为国内唯一的央企盐业务综合运营平台，中盐集团子公司中国盐业股份有限公司（下称“中盐股份”）终于向A股发起冲刺，外界也得以窥得这家行业唯一一家“中字头”盐企的业绩情况。

2025年上半年，中盐股份的收入和归母净利润分别为31.25亿元、1.15亿元。

近日，中盐股份已进入问询环节，也是目前沪深在审IPO项目中仅存的食品制造“独苗”。

但逆势闯关并非坦途。

在数十亿元收入规模体量背后，中盐股份正面临着基本面挑战。

一方面，面对工业盐下游两碱市场的持续低迷，中盐股份的基本面正迎来一场抗周期的现实大考；

另一方面，中盐股份与中盐集团之间的同业竞争问题仍未得到彻底解决。

中盐股份能否顺利闯关成功，正受到关注。

在审“食品”项目独苗

2023年初开始，市场一直流传着食品、餐饮连锁、白酒等消费类行业主板IPO受限的传闻。

虽然该传闻并未得到证实，但2023年至2024年的2年间乳企认养一头牛、调味食品企业幺麻子等合计6家从属于食品制造业的公司陆续撤回了沪深IPO申请。

直至2025年6月、12月，广西百菲乳业股份有限公司（下称“百菲乳业”）、中盐股份的上交所主板IPO申请相继获得受理，亦被视为食品类项目沪深IPO破冰的开始。

但就在1个月前，百菲乳业突然撤回了IPO申请。

至此，中盐股份意外成为了沪深在审项目中仅存的食品制造企业。

中盐股份在盐业中确实地位斐然。

作为国内唯一的央企盐业务综合运营平台，中盐股份坐拥江南第一盐矿的金坛盐盆、全国稀缺的富硒盐矿“艾兰盐湖”等22处盐矿采矿权，食用盐、工业盐及各类盐产品的产能、产销量均持续位居全国第一。

2025年上半年，中盐股份的收入达到31.25亿元，远高于同业水平。同期雪天盐业、苏盐井神、江盐集团和浙盐股份4家公司的收入平均值为15.23亿元。

不过横亘在全行业面前的难题在于随着下游市场两碱（烧碱、纯碱）需求的萎缩，工业盐也不可避免受到波及。

这正是中盐股份的重要收入来源，2022年至2024年工业盐业务板块的收入分别为36.2亿元、31.57亿元和30.69亿元，占比在5成左右。

对此，中盐股份亦承认：“2024年度受宏观经济环境等的影响，两碱行业（烧碱、纯碱）景气度继续回落，公司工业盐价格虽略有上升但仍维持在低位，同时工业盐企业为抢占市场份额激烈竞争，导致销量有所下降。”

2025年以来，两碱市场依旧低迷。例如烧碱价格2025年末价格为738元/吨，较年初下滑了超1成。

部分盐业公司业绩缩水严重。据雪天盐业发布的业绩预告显示，2025年预计归母净利润为0.5亿元-0.74亿元，同比减少7成-8成。

不过工业盐之外，中盐股份还有食盐这一重要的业务板块可以“护体”。2024年食盐贡献的收入达到27.49亿元，占比在4成左右。

但食用盐市场发展较为稳定，增量空间有限。

面对工业盐下游的持续低迷，中盐股份的抗风险韧性仍待后续财报验证。

同业竞争待解

回顾中盐股份如今的发展，离不开10年前的那场盐改。

2016年4月，国务院发布《盐业体制改革方案》，指出在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革，鼓励盐业企业自主经营、产销一体，通过兼并重组等方式不断做优做强，形成一批具有核心竞争力的企业集团。

这轮盐改的核心处在于放开了盐产品的价格，允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域，食盐批发企业可开展跨区域经营。

这给原本拥有食盐批发销售管理权的中盐股份及各地方的盐业公司带来一定的竞争压力。

这一背景下，中盐股份2017年被列为国家第二批混合所有制改革试点。

在这场自上而下的改革中，中盐集团大刀阔斧地剥离了中盐股份周期性较强的盐化工板块，使其轻装上阵，全面聚焦盐业基本盘，最终成型为如今的产销一体化综合运营平台。

伴随改革的完成后，资本化运作顺理成章地被提上日程。

早在2019年，原中盐集团董事长李耀强就曾公开表态：“下一步将尽快启动中盐股份IPO上市，争取明年（2020年）报材料。”

但这趟原计划迅速推进的上市列车，却在随后的几年里陷入漫长的沉寂，直到五年后的2025年末，中盐股份才终于踏出申报的第一步。

中盐股份IPO进展不及预期的一大主因或在于其与母公司中盐集团同业竞争问题处理缓慢。

2022年以来，中盐股份相继收购了中盐集团旗下的中盐青岛、中盐宁夏和中盐陕西等公司，解决同业竞争问题。

即便如此，但这一问题仍未得到彻底解决。

招股书显示，目前中盐集团仍有中盐淮安盐化有限公司（下称“中盐淮安”）、中盐甘肃盐业、中盐黑龙江、中盐辽宁、中盐化工等子公司存在盐类产品的生产或销售业务，2022年至2024年这5家公司的收入合计占中盐股份收入比例均在6%左右。

尽管营收占比有限，但部分关联资产的实力不容小觑。信风注意到仅中盐淮安一家的氯化钠储量就高达4.7亿吨。

目前中盐股份抛出了“托管+承诺”的折中方案：

一是过渡性的托管经营。中盐股份已全面托管中盐甘肃盐业、中盐黑龙江和中盐辽宁三家盐企，并将中盐淮安的工业盐销售权统一收归委托管理；

二是远期的资产整合承诺。中盐集团承诺在中盐股份上市完成后的3年内，待上述4家地方盐企具备条件时，将通过定增等方式将其装入上市公司，或向第三方转让予以剥离。

在中盐淮安拥有如此规模的背景下，这一方案能否获得监管层的认可，仍待观察。