资产负债率攀升至343.3%，MiniMax讲起AI平台新故事

在AI赛道竞争愈发激烈的关键节点，MiniMax 交出了一份增长与压力并存的年度答卷。

3月2日，AI独角兽MiniMax发布了2025年年度业绩，2025年全年总收入7903.8万美元，同比增长158.9%，其中超过70%收入来自国际市场；毛利2007.9万美元，同比增长437.2%；毛利率从2024年的12.2%提升至25.4%。

营收增长背后仍面临较大亏损，财报显示，2025年其净亏损18.7亿美元，同比扩大302.29%；剔除优先股公允价值变动等非经营性因素后，经调整净亏损2.5亿美元，较上年同期的2.44亿美元仍略有扩大。

财报显示，MiniMax现金结余从2024年的8.806亿美元增至2025年的10.503亿美元，但结合2025年2.5亿美元以上的研发支出，长期资金消耗压力不容忽视。

同期，公司资产负债率从187.8%大幅攀升至343.3%，叠加AI行业居高不下的算力与人才成本，其现金储备能支撑多久，仍有待观察。

值得注意的是，在业绩电话会上，管理层并未过多聚焦于亏损层面的解释，更多将沟通重点放在平台化战略上。

MiniMax创始人兼CEO闫俊杰对AI时代平台公司进行了定义：互联网时代的平台公司是流量入口，而AI时代的平台公司是定义和推动新智能范式，并在产品和商业上享受范式红利的组织，核心价值取决于“智能密度×Token吞吐”的双重提升。

“未来AI行业竞争核心在于能否定义智能边界，当智能边界被突破时，会产生大量新场景和新用户，进一步形成新的生态和新的商业化红利。”闫俊杰说。

在2026年展望中，闫俊杰提出三大核心判断：软件开发领域将迎来L4至L5级别智能的跃升，AI将从工具演化为同事级协作者；职场生产力场景将复制编程领域的快速渗透路径；多模态内容创作将迈入中长篇生产级内容的直接生成阶段。

闫俊杰预计，上述趋势将推动平台Token需求量增长一至两个数量级。

与此同时，闫俊杰透露，公司下一代M3和Hailuo 3系列模型已针对上述场景进行架构设计，“在此过程中，我们正在快速完善基础设施、持续吸引人才，战略重心也从去年单纯追求训练效率，转向更高的研发效率和模型迭代效率。”

闫俊杰认为，一个模型的成功，只是长期趋势的起点，而非一次性红利。行业增长呈阶梯式跃升，并非简单线性外推。只有持续推出新一代模型，才能更大比例地抓住行业机遇。

截至3月3日中午12点休盘，MiniMax股价上涨17.81%至886.5港元/股。