华福证券：猪价触及前低，去产能逻辑持续强化

3月3日，华福证券发表农林牧渔行业研究报告分析指出，节后农业各子板块呈现不同节律：生猪养殖端，猪价触及前低后有所企稳，但供应压力持续存在，去产能逻辑持续强化；牧业板块，肉牛价格持稳于高位，原奶则仍处周期底部，产能去化预计延续；家禽方面，白鸡毛鸡价格走弱而苗价上行，鸡蛋消费步入淡季价格承压，海外禽流感引致祖代引种受限的影响仍在发酵。

生猪养殖：猪价触及前低，去产能逻辑强化。（1）猪价弱势，养殖盈利恶化。节后市场供应逐步恢复，在猪价跌至前期低点后，市场抵触情绪升温，散户惜售意愿增强、叠加二次育肥有所进场，猪价有所企稳。2月27日猪价跌至10.84元/公斤，周中已触及2025年10月猪价前低。养殖盈利快速收窄，2月27日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-159.65、20.83元/头，周环比-61.33、-32.27元/头。（2）节后屠宰量低位恢复。节后终端消费整体偏弱，尽管近期屠宰量呈回升趋势，但仍处于年内低位水平。根据涌益咨询数据，2月23-27日样本企业日度屠宰量从9.20万头恢复至12.35万头，底部逐步恢复，但仍明显低于节前水平。（3）节后生猪均重回升。春节期间生猪市场交投阶段性停滞，猪只被动增重现象较为突出。2月27日当周，行业生猪出栏均重127.73公斤（周环比+1.68公斤），其中集团场均重125.19公斤（周环比+2.57公斤）、散户均重140.65公斤（周环比+0.98公斤）。展望后市，短期来看，根据钢联数据，2025年7月-10月新生仔猪数量环比增长，按仔猪到育肥出栏6个月时间推算，2026年1月-4月商品猪出栏量整体或呈增长趋势，供应压力持续。叠加年后消费淡季来临，猪价或弱势运行为主，关注二次育肥、冻品入库对价格支撑。

长期来看，低猪价叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益。根据iFind数据，12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，较10月调减29万头，去产能效果逐步显现。

牧业：（1）肉牛：节后牛价持稳，长期趋势上行。2026年2月27日育肥公牛价格25.74元/公斤，犊牛价格33.81元/公斤，周环比均持平。节后屠宰企业虽逐步复工，但终端消费仍处于节后淡季，餐饮及商超以刚需补货为主，牛价持稳。中长期来看，能繁母牛去化将逐步传导至肉牛出栏缩量，市场供应偏紧的格局有望延续，预期2026-2027年牛价进入上行周期。（2）原奶：奶价低位震荡，产能去化预计持续。当前原奶价格处于周期底部，2026年2月6日，行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平。原奶亏损预计推动产能去化持续。随着产能去化传导至供给收缩，2026年原奶价格有望企稳回升。

家禽板块：（1）白鸡：节后毛鸡价格下跌，苗价上行。2月27日行业白羽肉鸡价格为7.47元/公斤，较2月13日-0.01元/公斤；鸡苗价格2.87元/羽，较2月13日+0.47元/羽；鸡产品价格9.25元/公斤，较2月13日-0.05元/公斤。毛鸡方面，国内屠企陆续复工复产，市场成交流动性偏弱，随着鸡源供应逐步恢复，毛鸡价格有所下探。鸡苗方面，节后出苗偏少，苗价较节前走高。当前海外引种受限，白鸡上游产能或收缩，关注引种受限持续性。（2）蛋鸡：节后消费淡季，蛋价弱势震荡。节后贸易商以消化春节期间库存为主，拿货积极性偏弱，尽管终端需求逐步恢复，但鸡蛋价格仍维持弱势运行。根据农业农村部数据，2月28日行业鸡蛋平均批发价7.47元/公斤，周环比-0.57元/公斤。海外禽流感导致祖代鸡引种受阻，优质种源稀缺性持续，叠加下游产能去化有望驱动鸡蛋价格回暖，远期苗价景气有望上行。