北京
过去几年，随着人工智能技术在硅谷乃至全球范围内持续影响力扩大，投资者已向AI公司投入数十亿美元。但并非所有AI公司都能抓住投资者的注意力。
尽管如今似乎每家公司都在重新包装品牌以在名称中加入"AI"，但一些初创企业的理念已不再受到投资者青睐。TechCrunch采访了多位风险投资人，了解投资者在AI软件即服务初创企业中不再看好的方向。
645 Ventures管理合伙人Aaron Holiday表示，目前对投资者有吸引力的SaaS类别包括：构建AI原生基础设施的初创企业、拥有专有数据的垂直SaaS、行动系统（帮助用户完成任务）以及深度嵌入关键业务流程的平台。
但他也列出了目前投资者认为相当无趣的公司类型：构建薄弱工作流层、通用水平工具、轻量级产品管理和表面分析的初创企业——基本上就是智能体现在能够完成的任何工作。
F Prime投资人Abdul Abdirahman补充说，"没有专有数据护城河"的通用垂直软件不再受欢迎。AltaIR Capital创始人兼管理合伙人Igor Ryabenky对此观点进行了深入阐述，他说投资者对任何缺乏产品深度的项目都不感兴趣。
"如果你的差异化主要体现在用户界面和自动化上，那已经不够了，"他说。"准入门槛已经降低，这使得建立真正的护城河变得更加困难。"
他表示，现在进入市场的新公司需要围绕"真正的工作流所有权和从第一天起对问题的清晰理解"来构建。"大规模代码库不再是优势。更重要的是速度、专注和快速适应的能力。定价也需要灵活：严格的按座位收费模式将更难维护，而基于消费的模式在这种环境下更有意义。"
Emergence Capital普通合伙人Jake Saper也对所有权有自己的看法。对他来说，Cursor和Claude Code之间的差异是"煤矿中的金丝雀"。
"一个拥有开发者的工作流，另一个只是执行任务，"Saper继续说道。"开发者越来越多地选择执行而非过程。"
他说，任何涉及"工作流粘性"的产品——即试图吸引尽可能多的人类客户持续使用产品——可能会发现自己在智能体接管工作流时面临艰难的战斗。
"在Claude之前，让人类在你的软件内完成工作是一个强大的护城河，但如果智能体在做这些工作，谁还在乎人类工作流？"他告诉TechCrunch。
他还认为集成正变得不那么受欢迎，特别是随着Anthropic的模型上下文协议（MCP）使AI模型连接外部数据和系统变得前所未有的容易。这意味着用户不需要下载多个集成或构建自己的客户集成；他们只需使用MCP。
"成为连接器曾经是一个护城河，"Saper说。"很快，它将成为一个公用设施。"
Abdirahman说，同样不再流行的包括"工作流自动化和任务管理工具，这些工具能够协调人类工作，但如果随着时间推移，智能体直接执行任务，它们就变得不那么必要了。"他举例说明，主要是一些公共SaaS公司的股价下跌，因为新的AI原生初创企业凭借更好、更高效的技术崛起。
Ryabenky说，目前在融资方面遇到困难的SaaS公司是那些容易被复制的公司。
"通用生产力工具、项目管理软件、基本CRM克隆版本，以及构建在现有API之上的薄弱AI包装器都属于这一类别，"他说。"如果产品主要是界面层，没有深度集成、专有数据或嵌入式流程知识，强大的AI原生团队可以快速重建它。这就是让投资者谨慎的原因。"
总的来说，SaaS仍然有吸引力的地方在于深度和专业知识，以及嵌入关键工作流的工具。Ryabenky继续说，公司现在应该考虑将AI深度集成到其产品中，并更新营销以反映这一点。
"投资者正在将资本重新配置到拥有工作流、数据和领域专业知识的企业，"Ryabenky说。"而远离那些可以轻易复制的产品。"
Q&A
Q1：投资者现在最不看好哪类AI SaaS公司？
A：投资者不再青睐构建薄弱工作流层、通用水平工具、轻量级产品管理和表面分析的初创企业，以及那些主要依靠用户界面和自动化作为差异化的公司。基本上就是智能体现在能够完成的任何工作都不再受投资者欢迎。
Q2：为什么工作流集成不再是护城河？
A：随着Anthropic的模型上下文协议（MCP）的出现，AI模型连接外部数据和系统变得前所未有的容易。用户不再需要下载多个集成或构建客户集成，只需使用MCP即可。成为连接器曾经是护城河，现在将变成公用设施。
Q3：什么样的AI SaaS公司仍然受投资者青睐？
A：投资者现在偏好构建AI原生基础设施的初创企业、拥有专有数据护城河的垂直SaaS、帮助用户完成任务的行动系统，以及深度嵌入关键业务流程的平台。关键是要有真正的工作流所有权、专有数据和领域专业知识。
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