周度策略 | 伊朗地缘冲突如期爆发，两会召开利多后市

（来源：正信期货研究院）

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周度策略 | 洞察先机 布局未来

各位投资者朋友好！下周产业热点深度解析，行情走势研判已送达。从宏观政策到细分板块，我们为您梳理颇具价值的产业交易策略，助您在周一开市前抢占投资先机。往下看查收下周制胜攻略↓

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核心策略提点

· 宏观股指 ·

伊朗地缘冲突如期爆发，两会召开利多后市

上周在春节假期的海外关税乐观情绪发酵和国内涨价题材的驱动下A股迎来节后开门红，各宽基指数纷纷反弹至前高区域，平均股价指数创出反弹新高，全市场成交额回升至2.5万亿的良性区间，然而，监管抑制市场温度的看跌期权仍在发挥影响，上周几大宽基指数ETF持续获小幅抛压。市场结构来看，受节后一线城市上海地产政策松绑的提振和伊朗地缘的扰动，顺周期题材中地产、化工等行业在涨价预期下持续上攻，同时，AI科技开始由算力紧张外溢至上有半导体零部件供应链环节，电子布、电容电阻等细分行业也持续上演涨价行情，相反，消费方向在长假集中兑现后开始进入季节性下行阶段，拖累上证50指数和沪深300指数总体表现，成长和涨价题材占比大的中证500和中证1000指数涨幅更大。

短期来看，周末美国和以色列对伊朗发起军事行动，且伊朗最高首领哈梅内伊牺牲，悬在头顶的地缘预期得以如期兑现，避险情绪带来的相关涨价题材（有色、石化等）有望在利多兑现后开始调整，给市场带来局部压力。同时，十五五开局之年的两会将于下周召开，最终详细规划方案预计于下下周出炉，在此之前，市场或将围绕两会主题进行炒作，包括消费、生育、地产和AI科技等领域，叠加美国总统特朗普将于3月底访华，在此之前宏观氛围总体偏乐观。此外，流动性方面央行持续通过MLF和公开市场向市场投放流动性，以对冲信贷脉冲的压力，且海外在特朗普权力受国会约束后长端利率显著下行，金融条件短期偏利多，但长期受美国新任联储主席沃什的“缩表+降息”框架影响无疑会偏紧，市场在多空扰动下或总体表现为高位震荡和结构分化特征，综合看我们更看好基于基本面角度改善、且低估的顺周期风格轮动补涨机会，尤其是各细分行业龙头公司，建议重点关注受益于反内卷政策驱动和AI需求提振的产业链涨价题材，对应于宽基指数而言看好IH和IF的中长期上涨机会，建议急跌长多IF和IH。

投资策略：操作上建议短期回调多配为主，急跌长多IF和IH，IC和IM高抛低吸波段操作。

· 贵金属 ·

美以联手引爆中东火药桶，避险情绪空前高涨

春节假期期间外盘贵金属受特朗普最新关税政策、美伊冲突加剧等影响出现反弹，后由于美伊局势的持续发酵，贵金属在周五大幅走高，COMEX黄金上涨1.97%逼近5300美元，COMEX白银则大涨7.77%逼近95美元，而周六美以联合袭击伊朗引爆中东火药桶，伊朗领袖哈梅内伊在空袭中身亡，伊朗对以色列和美国的军事基地展开反击，中东局势剧烈恶化，避险情绪空前高涨，短期将对贵金属形成极大支撑。

宏观层面，美国CPI、PPI等数据均显示通胀重现抬头迹象，结合偏鹰的1月议息会议纪要和部分联储主席暂缓降息的发言，市场普遍将降息时间推迟至7月，高利率将维持更久时间。资金方面，黄金ETF周内持续流入，整体持仓突破1100吨，多头长期看好黄金价格。总体来看，周一贵金属价格有望在避险情绪影响下跳空高开，后续走势与冲突演变情况和避险资金增持力度密切相关，短期内美伊局势将成为贵金属定价的核心因素。除此之外，下周也将公布非农就业和失业率，为市场提供利率政策的进一步参考。策略上，黄金相较白银走势更为稳健，建议在做好仓位管理的基础上，逢低做多参与市场。白银由于更大的波动性，建议以谨慎为主，可选择急跌做多或突破做多参与。

投资策略：短期内黄金可逢低做多，但需做好仓位管理，白银建议谨慎为主。中长期以持多为主。

· 螺纹 ·

宏观预期改善，黑色有望止跌

本周螺纹冲高回落，价格接近3000后迅速拉起，随后承压回调；节后成交量、持仓量双双回升；螺纹05合约涨12收3067；现货小幅波动，华东地区螺纹报3210元/吨，周环比持平。

宏观事件：国内方面，上海放松地产限购政策，市场情绪升温，海外方面，美国关税恐有变化，地缘政治摩擦加剧；产业变化：本周高炉开工率微增、产能利用率回升，铁水产量继续增加，但两会期间华北高炉限产，预计供应增量有限；电炉开工环比微增，短流程预计在元宵节前后集中复产；需求方面，终端需求基本停滞，复工进度仍然偏慢；板材方面，制造业采购情绪逐渐升温，需求环比有所修复；螺纹库存正常累积，热卷库存增速放缓。综合来看，近期钢材供需结构逐渐转好，叠加政策预期升温，卷螺价格止跌有望。策略方面：下周两会预期继续升温，关注轻仓做多机会。

· 铁矿 ·

限产影响需求，矿价冲高回落

本周铁矿石盘面冲高回落，整体价格结束节前连续五周的下跌走势，05合约涨4.5收750.5；现货价格小幅走低，日照港PB粉跌3报751元/吨。

产业变化：本周澳巴发运环比回升，到港下滑，总体供应环比节前略有转好；需求方面，铁水产量微增，铁矿终端需求环比回升，但考虑到3月两会期间的限产影响，预计铁矿需求下周将回落；库存来看，疏港量下滑，港口库存继续回升，钢厂节前补库，节后库存小幅下滑。综合来看，近期铁矿供需结构环比转弱，盘面交易钢材转好和铁矿需求回落的双重影响，价格冲高后回落，整体呈现震荡向上格局。策略方面：考虑到宏观情绪改善，以及后期限产结束后的补库需求，关注多单建仓机会。

· 双焦 ·

需求恢复较慢，盘面继续承压

节后首周双焦主力震荡偏弱运行，虽然期间上海发布楼市“沪七条”提振市场情绪，但下游需求偏弱，在基本面拖累下双焦主力在短暂反弹后维持偏弱走势。截至周五收盘，焦炭05合约跌2.24%至1635.5，焦煤05合约跌2.37%至1093.5。

焦炭方面，焦企盈利能力尚可，开工维持高位，但物流尚未完全恢复，焦企场内库存有所积压。需求方面，本周铁水小幅增加，但两会前北方钢厂环保限产，对原料需求有一定抑制；贸易商观望为主，投机情绪偏弱。焦煤方面，国有煤矿多已恢复正常生产，民营煤矿也在陆续复产中，产地供应增加，蒙煤甘其毛都口岸日通关车数已恢复高位。需求方面，节后下游多消耗厂内库存为主，仅有少数刚需采购，贸易环节多维持观望，原料煤交投氛围冷清。

综合来看，节后供应恢复快于需求，双焦盘面继续承压，但在两会政策预期支撑下，向下空间不大，短期观望为主。关注下周两会政策、以及会后下游需求恢复情况。

· 铜 ·

地缘金价支撑，铜价高位震荡

节后首周铜价偏强震荡，全球铜库存快速累增，国内春节期间累库超预期，现货深度贴水，但铜的宏观逻辑支撑价格维持高位。

铜价主要逻辑2月以来没有发生显著变化，一条维持一条弱化，短期的不确定性增加。AI叙事与地缘冲突下金价偏强依然支撑铜价维持该水平的波动，全球混沌态，铜与金价锚定较深，AI叙事延续支撑价格维持高位，等待下一个催化剂。当前AI叙事延续，金价维持高位偏强状态，继续支持高位铜价，不过驱动力尚不强，仍需等待下一个宏观事件的催化。从经济周期表现来看，美国经济韧性较足，国内经济需要止跌企稳的拐点确认，四月或成为一个比较重要的宏观交易窗口。

关键矿产博弈下的紧缺预期尚需时日兑现，全球铜显性库存突破100万吨，全球三地累库，C-L价差反转形成短期拖累。从近一段时间的变化来看，关税有所生变，美铜现货价格低于LME铜，美铜虹吸效应弱化，对价格形成短期拖累。截至2月底，全球铜库存已达115万吨，为历史显著高位，其中COMEX铜库存达60万吨，2026年累库10万吨；中国国内库存受制于季节性淡季消费，库存水平快速拉升，也远超同期水平；LME铜库存同样出现10万吨累库。

持仓水平回落60分位，依然多头主导盘面波动。2月沪铜持仓水平从历史最高的69万手回落至55万手，波动率从近50%降至28%，经过一轮冲高回落过程，持仓与波动率均回归中性偏高水平，短中期建议关注3月中下旬的库存拐点确认，另外4月或存在宏观逻辑交易窗口，关注两条主线的变化情况，铜价目前仍处调整阶段，以区间思路对待等待远月催化剂。

· 铝 ·

关注地缘事件影响

地缘方面，周末中东地缘战争爆发，预计短期情绪性扰动较大，关注战争持续性及相关航运政策变化。

产业方面，沪铝最新社库117.5万吨，较节前累库26.1万吨，周中累库5万吨，累库幅度超预期，相对历史同期偏高，高于去年同期水平；现货方面，节后一周现货价格随盘震荡，库存偏高，流动充裕，现货贴水走阔。

综合来看，盘面短期对地缘情绪进行交易，关注中东战争持续性。盘面，沪铝短期价格在23000-24000之间运行，春节过后产业基本面权重逐步抬升，考虑到国内现货库存较高，预计价格上方空间有限，同时鉴于降息周期及地缘政治等宏观因素影响，价格下方支撑较强。受周末地缘影响，预计下周前半周盘面会博弈地缘和航运，对有色金属价格存在提振，但后半周需要关注战争烈度和持续性变化，警惕市场买预期卖现实操作，操作上建议波段操作。

· 锌 ·

中东局势升级，警惕短期情绪波动

上周锌价降波震荡。周末中东局势骤变，市场避险情绪升温，预计下周锌价波动将加大。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

盘面上，预计下周将以中东地缘局势交易为主，波动较大。市场事前对中东局势已有所预期，短期警惕冲高回落，中期波动方向则要密切关注中东冲突能否快速解决。

· 铂 ·

地缘局势骤变，避险情绪升温

在金银带动下，上周铂价有所反弹。周末中东再燃战火，市场避险情绪升温，预计短期铂价将有偏强表现。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

盘面上，预计下周将以中东地缘局势交易为主，市场事前对中东局势已有所预期，短期警惕冲高回落，最终涨幅可能不会太大，谨慎参与；中期则取决于这次冲突的持续烈度和时间。

· 碳酸锂 ·

津巴布韦禁令加持，锂价震荡上行

本周碳酸锂期货强势上涨，主力收于176040元/吨。电池级碳酸锂均价17.2万元/吨，周环比上涨19.7%。现货市场成交相对清淡，上下游心态分化。

供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加1638吨至2.18万吨，3月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10万吨量级。本周国内碳酸锂社会库存环比减少2839吨至10.0万吨，延续去库趋势。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.84、4.0和4.17万吨，冶炼厂和其他环节累库，下游小幅去库。成本端，本周锂辉石价格环比上涨19.0%，锂云母精矿价格环比上涨20.7%，锂精矿报价同步锂盐价格上行。需求端，3月随着复工复产推进，锂电下游排产有望明显修复。据调研，预计3月锂电池行业整体排产达199GWh，环比增长达23%。终端市场方面，据乘联分会，2月1-8日，全国乘用车新能源市场零售11.9万辆，同比增长42%。今年以来累计零售71.5万辆，同比下降14%。消息面上，津巴布韦宣布暂停所有原矿及锂精矿出口，暂无明确恢复时间表。初步推测，津巴布韦暂停出口或是偏短期行为，政策旨在促进加税及当地深加工产业的发展。

策略方面，短期来看，津巴布韦出口禁令叠加行业旺季临近，为锂价提供较强支撑。但经过近几日的大涨后，利多因素已被部分定价，叠加对交易所监管的担忧，预计后续锂价震荡运行，参考区间[15万,19万]。若禁令持续时间超预期，则锂价或仍有上行空间。操作上建议多单持有，下游企业可按需采购。

· 原油 ·

中东局势紧张，油价进一步上探

本周市场关注美伊于周四的谈判，尽管谈判后伊方表示取得积极进展，但周末军事冲突正式爆发，国际油价继续上破。

供应端：地缘方面，军事冲突正式爆发，伊朗最高领袖哈梅内伊遇害，除了攻击以色列，伊朗选择大范围攻击中东的美军基地进行反击，同时伊朗革命卫队宣布任何船只无权通过霍尔木兹海峡。美国建议船只最好避开霍尔木兹海峡。美国方面，至2月27日当周石油钻井总数 407口，前值409口。欧佩克方面，两位接近欧佩克+的消息人士表示，欧佩克+正考虑将石油日产量上调多达41.1万桶。

需求端：最新高频数据显示美国单周汽油需求和馏分油需求环比减少，成品油四周平均总需求继续回升，但炼厂开工转而下滑2.4个百分点至88.6%。宏观层面，美国总统特朗普表示将把一项全球关税的税率提高至15%，以取代多项被最高法院裁定为非法的关税。

总结：中东局势正式演变为军事冲突，其中霍尔木兹海峡的限制通行以及胡塞对红海的可能威胁或将供应下降预期演变为极端的供应物理性中断，尽管欧佩克以加速增产来缓解供应风险，但航运受阻的前提下油价仍有进一步脉冲的动力。但倘若伊朗服软，美国或取得一定中东石油话语权，为控制通胀提升远期供应压力。交易上建议投资者短期观望为主，或继续关注做多波动率策略。

· PTA ·

冲突爆发成本拉升，PTA跟随上涨

成本端：冲突爆发，预计国际原油大幅拉涨。PX方面，浙石化维持降负，需求端PTT及聚酯优增量预期，远期PX检修较多，预计PX仍有支撑。

供应端：下周，珠海英力士周末重启，叠加本周新材料重启的增量，PTA产量或将大幅增加。下游聚酯持续降负，供需平衡表累库幅度扩大，PTA加工费有高位回落预期。

需求端：下周，仪征化纤3套装置检修计划，但春节前减产检修装置将在3月初集中重启，预计下周聚酯产量大幅提升。受原料价格上涨挤压利润影响，厂商采购意愿低迷，以消化成品库存为主。随着内外贸刚需订单下达及外地务工人员的逐步到位，预计正月十五后可恢复至节前水平。

总结来看：地缘冲突爆发，国际原油上涨预期较强，PTA供应明显增加，聚酯计划内重启，负荷小幅提升，终端暂未恢复至节前水平，下游采购积极性不佳，PTA供需平衡表累库，且加工费高位。

策略：原油预计大幅拉涨，PTA供需平衡表累库，且加工费高位，预计短期PTA跟随大幅上涨，关注地缘冲突后续。

· PVC ·

基本面支撑不足，短期关注商品情绪波动

周内PVC期货震荡收跌，主要原因是宏观氛围先强后弱及基本面弱势，现货市场价格重心小幅下移，下游陆续恢复，低价成交略改善。5型电石料，华东自提4590-4680元/吨，华南自提4630-4730元/吨，河北送到4500-4550元/吨，山东送到4570-4640元/吨。供应端：下周暂无计划新增检修企业，预计行业开工将维持高位，持续关注高成本企业的开工变化。假期归来社会库存延续继续增加且绝对值仍在高位，整体供应量相对充裕。成本端：本周多数电石厂正常生产，部分下调出厂价以促进出货，下游待卸仍处于偏高位水平，采购价跟随调整。外采电石PVC企业亏损环比下降，华东烧碱/PVC一体化亏损明显收敛，成本端支撑边际转弱，继续关注一体化企业利润状况。需求端：春节假期结束，下游刚需还处在恢复阶段，目前下游采购积极性一般，预计3月初恢复正常，延续逢低补货为主。短期出口接单一般，仍将以交付前期订单为主。

策略：下游需求处于恢复中，社会库存高位，PVC基本面支撑一般，不过短期原油偏强预计带来化工商品氛围尚可，同时估值偏低给予安全边际，PVC短期区间偏强震荡，继续关注后续宏观商品情绪变化。

· 纯碱 ·

低估值弱驱动，低位震荡为主

本周纯碱盘面区间震荡，现货市场趋稳整理，价格无明显波动，主要区域重碱价格：华北送到1250，华东送到1230，华中送到1230，西北出厂880，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：短期纯碱企业装置开停并存，整体变化不大，在存量开工相对偏高以及新产能逐步放量下，总体供应将延续高位；春节期间受物流影响上游累库，库存绝对量高位，节后发货逐步改善，累库速度放缓。需求端：下游企业维持观望，询单增加，适逢低价补库成交，短期需求仍处于恢复中，其中轻碱部分下游逐步复工复产；重碱下游整体现状仍偏弱，浮法玻璃及光伏玻璃在产产能变化不大，玻璃厂假期消耗一定库存，后续关注补库状况。节后首周浮法玻璃现货价格重心上移，上游整体累库，其中华北春节期间几无出货，节后陆续发货，下游多尚未开工，企业库存普遍较节前增长幅度较大；华中春节期间出货较少，库存上涨明显，节后下游拿货积极性亦显薄弱；华东春节期间库存环比大幅增长，尽管节后已逐步恢复出货，但下游加工厂多数尚未复工，市场出货明显受限；华南春节期间基无出货，节后虽有出货但因下游开工有限，整体出货较弱，导致库存环比增幅较大。

策略：随着下游需求逐步恢复，上游库存压力预计有所缓解，纯碱依旧处于低估值弱驱动，短期预计受宏观情绪影响，暂时观望或轻仓尝试反套。在供大于求格局未有明显改善下，中期趋势仍以反弹试空思路对待。

· 玻璃 ·

地缘冲突再起，或受干扰

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.86万吨，环比+0.41%万吨。浮法玻璃周产量103.84万吨，环比+0.23%。浮法玻璃开工率为70.61%，环比+0.0%，产能利用率为74.36%，环比+0.17%。2月至今冷修4条产线（共2800吨），点火、复产0条产线（0吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存7600.8万重箱，环比+37.32%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-30.79元/吨（-1.92）；天然气制浮法玻璃利润-142.26元/吨（+24.29）；以石油焦制浮法玻璃利润+43.93元/吨（+0.0）。行业利润短期持稳。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。

策略：春节期间玻璃现货交投较弱，节后累库明显，中期仍以偏空思路对待，但地缘冲突或引发能源价格上涨，从而对玻璃成本造成影响。短期，玻璃价格或有脉冲式反弹。

· 纸浆 ·

市场消费预期变动不大，预计浆价区间震荡为主

供应与库存：上周纸浆产量为55.77万吨，环比增加0.04万吨（或+0.07%）；其中阔叶浆产量25.2万吨，环比持平；化机浆产量23.8万吨，环比持平；本周国产浆企维持正常生产状态，预计本周国产阔叶浆产量约25万吨，化机浆产量约23.8万吨。国内港口库存整体呈累库走势，库存量为240.1万吨，环比累库20.6万吨（或+9.4%）；其中，青岛港库存量152万吨，环比累库8.2万吨（或+5.7%）；预计本周国内港口库存量为225万吨，较上周有所去库。

需求端：生活用纸市场，主力纸企保持正常出货节奏，中小型纸企恢复节前生产状态，行业整体开工率将有所上升，部分纸企发布涨价函，预计本周生活用纸产量约25.4万吨；双胶纸市场，本周多数工厂正常排产，个别装置有检修安排，双胶纸产量将有所回升，预计本周双胶纸产量约19.5万吨；铜版纸市场，部分产线有停机检修安排，消费逐步恢复中，部分工厂出货存在压力，预计本周铜版纸产量约8.3万吨；白卡纸市场，本周福建大厂有停机检修计划，销售将恢复正常水平，纸厂库存逐渐趋于正常水平，预计本周白卡纸产量约33万吨。

期现市场：上周纸浆期货合约SP2605，整体行情在150点的区间内先扬后抑小幅震荡下跌，最终周线收于5246元/吨，周度共下跌14元/吨（或-0.27%），加权成交量79.3万手，环比减少18.2万手，加权持仓量35.5万手，环比减少1.06万手。上周纸浆现货的市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5250元/吨，环比持平；阔叶浆金鱼报价4580元/吨，环比持平；化机浆昆河报价3800元/吨，环比持平；本色浆金星报价4850元/吨，环比下跌50元/吨（或-1.02%）；华南地区甘蔗浆报价4400元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价5100元/吨，环比持平。

总体来看：浆纸装置逐渐恢复正常区间排产，国内港口库存量持续累库，下游纸厂仍处于节后复苏初期的观察阶段，入市采购积极性不高，生活用纸企业集中发布涨价函，释放成本传导信号，纸企毛利润有所下降，期货盘面近期呈区间震荡走势。

策略：由于市场消费预期变动不大，正信期货预计下周纸浆2605合约价格将在5170-5380区间震荡为主；操作上，在周中下跌遇支撑反弹时或者反弹遇阻回落时，在周中择机以区间思路短线操作为主，需注意风险控制。

· 玉米 ·

基层上量仍偏少，玉米盘面短期走高

本周玉米震荡走高。

外盘方面，美玉米表现平稳。

国内方面，节后国内玉米市场购销逐步活跃，但当前成交仍偏少。目前基层农户售粮进度偏慢，节后随着气温回升，且农户存在回款需求，预计基层售粮将增加。而节前下游补库充足，预计节后持续补库动能不足。另外港口库存有限，支撑港口现货短期上涨利多期货盘面。

策略：美玉米表现平稳。节后国内玉米市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，预计上量有所增加，且下游补库需求存在但支撑不足，对玉米市场将有所承压；不过当前港口库存偏低，短期现货偏强支撑盘面；中长期来看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，将压制玉米价格持续低位筑底。操作上，暂时观望。

· 豆粕 ·

多重利多支撑美豆及连粕震荡偏强

本周豆粕震荡偏强。

成本端，巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至2月21日收割率录得32.3%慢于往年，不过巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区出现干旱情况，不利于大豆生长。另外国际油价震荡偏强，带动美豆震荡走高。

国内，节后国内大豆市场购销逐步恢复。当前油厂大豆及豆粕库存均保持高位，油厂开机将逐步恢复，下游节前备货较为充足，节后补库存在但预计支撑有限；另外传闻部分海关延长国内大豆通关时间，支撑豆粕短时偏强。

策略：宏观利多支撑美豆震荡偏强。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；节后油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛；而下游补库动力一般将对豆粕支撑有限，预计豆粕震荡运行，不过短期市场受利多传闻影响保持偏强；另外国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。

· 鸡蛋 ·

新增少延淘多，蛋价或存支持

现货方面：今年春节后鸡蛋开市价虽处于历史偏低水平，但跌幅尚在历史平均水平，年前蛋价快速下跌或已提前释放了节后淡季利空预期。鉴于25年9–12月行业整体补栏出现实质性下降，当前对应新开产肯定是下降的。考虑到目前养殖利润处于盈亏平衡附近，淘鸡日龄偏低，延淘可能较大。预计3-5月新增少、延淘多或对蛋价构成支撑。

期货方面：远月合约，产能去化逻辑延续。基于鸡蛋基本面周期推演，预计2026年蛋鸡养殖行业将从出清期过渡至回暖期，鸡蛋价格在回暖期将呈现温和上行态势。结合淘鸡指数的领先性判断，本轮蛋价拐点有望在清明前后显现。近月合约，基差修复逻辑主导。今年上半年基差可能演变路径为：春节前现货升水-春节后现货补跌-现货转为贴水-清明现货走强-基差修复。建议重点关注基差变动节奏和跨期价差结构所隐含的供需预期差，其中可能带来较为明确的基差回归机会与套利空间。

策略方面：逢低做多4月。

· 生猪 ·

供强需弱，震荡为主

现货方面：春节期间全国市场冲高后回落。节日初期企业放假、市场休市，实际交易偏少；农历正月初五以后，各大养殖场陆续开始了竞价和出栏，同时随着市场需求惯性下降，导致生猪价格呈震荡回落。预计月初阶段受企业缩量出栏，开学季到来及各行业全面开工，下游市场需求将有所改善，猪价可能存在止跌小幅反弹预期，但由于需求淡季叠加总体供应充足，猪价整体或保持震荡为主。

期货方面：生猪基差春节前后“先涨后跌”的季节性规律显著。春节前，腌腊、屠企备货等需求集中释放推高现货价格，而期货市场受节后消费悲观预期影响，价格未同步上行，形成基差扩张格局；春节后，消费突然断档，而节日期间被压制的出栏需求集中释放，现货价格快速回调，期货因远月预期修复而相对坚挺，基差迅速收窄。目前基差已基本修复。

策略方面：暂观望。

· 棕榈油 ·

地缘局势升级，原油上涨，短期油脂或跟盘运行

政策，1）中东局势升级，原油运输受阻，市场避险情绪升温，金属及原油上涨；2）中国公布对进口加菜籽反倾销调查终裁存在反倾销，自2026年3月1日起，对原产于加拿大的进口油菜籽征收反倾销税5.9%，为期5年；并不再征收对原产于加拿大的油渣饼加征的100%关税。

产地，2月马棕产量降12-16%，出口降4-21%。3月印尼毛棕参考价938.87美元/吨。

国内，短暂补货后，油脂现货整体成交转淡；无新增棕榈油买船。豆油库存94万吨，棕榈油库存71万吨，菜油库存25万吨。

策略，美将在3月底前给出生物燃料政策最终方案，消息称政府计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料混合豁免量，进一步强化生柴利多预期，CBOT豆油获支撑继续攀升，CBOT大豆受带动于1100上方偏强运行。印尼继续禁止POME及UCO出口，并上调3月毛棕参考价；2月马棕产量下滑，出口转降，整体降库趋势或放缓，3月毛棕参考价仍在4000马币/吨以下；印度1月棕榈油进口增51%，2月进口量预计达80万吨；马棕出口数据不佳打压，BMD毛棕偏弱运行。中对进口加菜籽反倾销调查落地，国内恢复加菜系进口，不过征收5.9%的反倾销税下进口成本亦有所增加。

操作上，产地走势分化向内盘传导，连棕走势弱于豆油，豆棕价差修复。不过地缘扰动升级，原油上涨外溢，预计新一周油脂整体将跟盘运行，关注中东局势走向及影响持续性。

· 白糖 ·

机构下调全球供应过剩预期，内外糖价预计维持区间震荡

国外供应端，北半球主产区处于压榨高峰，当前压榨进度基本符合预期，供应预计过剩，上方压制，近期无消息指引，原糖区间震荡为主。巴西已基本收榨，截至1月下半月，中南部累计产糖4024万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季糖料种植面积增加，预期丰产；当前榨季已累计出口2818万吨。泰国开榨表现略不及预期，但同比降幅逐渐缩小，截至2月15日，产糖量为683.56万吨，降幅4.83%，降幅环比大幅缩小。印度糖厂大规模开榨，截至2月中旬，已产糖1978万吨，同比增加13.9%，压榨进度全面提速，促使糖价承压。

国内方面，国内开榨进度良好，北方甜菜糖已基本收榨，产量持稳，广西压榨进度略落后。截至1月底，内蒙古产糖65.66万吨，同比增加2.8万吨；广西产糖402.9万吨，同比减少78.80万吨；云南产糖98.41万吨，同比增加14.7万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。此外，糖价下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

策略：全球糖市维持供应过剩格局，但现原糖价格已处于乙醇折糖价下方低位运行，市场下调过剩预期，糖价存在有效支撑，暂维持区间震荡看待。国内榨季高峰，新糖上市主导国内供应，糖价仍于糖厂制糖成本水下，支撑力度较强，但整体基本面仍偏弱，短期预计区间震荡为主，关注潜在反弹空间。

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