“三桶油”涨停，原油基金拉响溢价警报

在地缘政治风险与供需基本面之间，油价的后续走势正陷入激烈博弈，而国内原油基金高企的溢价风险也再度拉响警报

文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

编辑｜郭楠 陆玲

伊朗战事的骤然升级在全球原油市场掀起巨浪，A股市场上资金涌入石油板块，“三桶油”全部涨停。

3月2日开盘，ICE布油（洲际交易所布伦特原油）高开近13%，随后迅速回吐部分涨幅。与外盘的冲高回落不同，A股油气板块及关联基金走出强势行情，油气开采板块午间收涨超8%，中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）中国石化（600028.SH）接连涨停，12只石油类上市基金涨停，溢价持续走高，市场情绪亢奋。截至收盘，沪指涨0.47%，报4182.59点，深成指跌0.2%，创业板指跌0.49%。全市场超4200只个股下跌。油气股全线爆发，近二十只成分股涨停。贵金属、化工、港口航运、煤炭板块表现相对活跃。上市基金方面，12只基金涨停，11只为油气类基金，1只为国投白银LOF。在地缘政治风险与供需基本面之间，油价的后续走势正陷入激烈博弈，而国内原油基金高企的溢价风险也再度拉响警报。

油气板块大涨，原油基金涨停

2026年2月以来，国际原油价格呈现加速上涨态势，近日美伊局势再起波澜进一步推升地缘溢价。据新华社消息，伊朗伊斯兰革命卫队2月28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。塔斯尼姆通讯社报道，随着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通停止，该海峡实际上已被关闭。霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一海道，承担着全球约20%的原油海运贸易。国际原油期货价格急速飙涨后有所回落。Wind（万得）数据显示，3月2日开盘后，WTI原油（西得克萨斯原油）最高报75.33美元/桶，后续有所回落震荡。国际油价的走强直接传导至国内相关资产端。A股市场上，油气板块掀起涨停潮，市值较大的中国石油、中国海油、中国石化历史性集体涨停。基金方面，Wind数据显示，2月24日，南方原油LOF、原油LOF易方达涨停。3月2日开盘后，原油基金再度大涨，原油LOF易方达、南方原油LOF、标普油气ETF上午涨幅均超8%。截至收盘，多达20只上市基金涨幅超9%，12只基金涨停。
地缘政治事件是主导短期变化的关键。中金公司分析，短期内受益于风险溢价上升与供给预期扰动，石油石化、国防军工及有色金属等板块多有相对表现甚至取得绝对收益；但从历史经验看，这类超额表现多呈阶段性特征。随着情绪冲击消退与供给预期修正，行业表现通常回归基本面主线，地缘冲突对中国行业长期趋势的影响有限。

原油基金拉响溢价警报

由于原油基金在二级市场溢价现象明显，多家基金公司密集发布风险提示公告。2月24日，原油LOF易方达、南方原油LOF、嘉实原油LOF均发布溢价风险提示公告，称二级市场交易价格高于基金份额净值，出现大幅度溢价，提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险。警报拉响后，相关基金二级市场交易价格有所回落。Wind数据显示，以3月2日午间收盘价格计算，华安标普石油、南方原油、易方达原油的溢价率均超26%。嘉实、富国等旗下原油类基金也出现不同程度的溢价。
目前，南方原油LOF仍处于暂停申购、定投的状态。其公告表示，此举旨在保证基金的平稳运行，保护基金份额持有人利益。原油易方达LOF全面暂停申购及定期定额投资业务。这意味着，投资者目前只能通过场内交易参与，若在此时追高买入，一旦市场情绪退潮或地缘局势缓和，将面临溢价迅速收敛和价格回调的双重风险。

油价周期拐点已至？

对于油价的剧烈波动及后续走势，业内机构普遍认为，当前市场已脱离单纯的供需逻辑，进入了由地缘政治主导的高波动阶段。综合各方观点来看，市场正围绕短期地缘冲击与中长期供需格局展开激烈博弈。短期来看，地缘政治风险主导情绪，油价和相关基金或将继续保持强势震荡。但中长期而言，供应过剩的基本面压力、OPEC+（石油输出国组织及其合作伙伴）的政策调整以及高企的溢价风险，都是投资者需要密切关注的风险点。多家机构认为，伊以冲突的演变是当前市场的核心变量。国金证券研报提出，原油市场已转为地缘政治风险驱动，预计未来一个月内价格将维持高波动率。在美伊局势尚未明朗化前，油价处于“易涨难跌”的状态。中信期货也认为，尽管基本面仍是供应过剩的基准预期，但地缘因素对供应预期的潜在扰动极为频繁，本轮反弹的结束信号，主要关注伊朗供应担忧被证伪或OPEC+超预期增产。尽管地缘风险提供油价支撑，但供需层面的压力并未消失。国泰君安分析认为，全球供应增速整体超过需求，非OPEC+国家（如美国、巴西）仍是供应增长主力。市场进入再平衡周期，但需警惕因地缘缓和导致的油价快速回调。光大证券则认为，地缘冲突的不确定性为油价景气提供基础，同时考虑到美国页岩油边际成本高企（约65美元/桶）以及OPEC+的挺价意愿，2026年油价大概率将在中高位运行。在更宏观的层面，部分机构看到了行业周期的拐点。万家基金基金经理叶勇提出，全球原油资本开支的下行周期已到关键节点，叠加页岩油结构性衰退和供给弹性下降，全球市场已缺乏足够的缓冲来应对各类上行冲击。随着全球地缘冲突加剧和宏观需求可能触底回升，2026年极大概率将成为原油价格中长期的大拐点之年。

题图来源：视觉中国