伯克希尔新任CEO阐明接班巴菲特时代的经营思路

来源：环球市场播报

　　在首封致股东信中，格雷格・阿贝尔借鉴了前任的理念

伯克希尔・哈撒韦新任 CEO 格雷格・阿贝尔 （右）

　　要点速览

　　格雷格・阿贝尔在首封致股东信中阐述了执掌伯克希尔・哈撒韦的思路，并详细说明了他对公司核心业务的看法。

　　伯克希尔・哈撒韦新任 CEO 格雷格・阿贝尔正在为这家美国巨头企业定调。

　　阿贝尔在周六发布的首封致股东信中表示，他将遵循沃伦・巴菲特数十年前搭建的蓝图 —— 把一家陷入困境的纺织厂打造成庞大的多元化集团。他同时证实，巴菲特目前每周五天到岗，在保险承保、选股等事务上为他提供顾问支持。

　　阿贝尔也明确宣告，属于他的伯克希尔时代已经开启。与巴菲特当年的信一样，他逐一阐述了对伯克希尔各项核心业务的看法：保险业务、运营子公司、股票投资组合、并购交易及其他资本配置方式。

　　以下为主要内容：

　　保险业务

　　阿贝尔写道，保险仍是集团的核心业务。其关键意义在于 “浮存金”—— 即投保人预先支付的保费 —— 让伯克希尔能够买入股票、其他证券乃至整家公司。2025 年末，伯克希尔保险浮存金达1760 亿美元，高于上年的 1710 亿美元。

　　他延续巴菲特的风格，大力赞扬保险业务负责人阿吉特・贾恩。贾恩以定价能力出众著称，曾为芝加哥最高建筑承保恐怖袭击险、为百事可乐承保 10 亿美元抽奖大奖等非常规保单。

　　“准确为保险风险定价至关重要，定价不合理我们就会放弃。” 阿贝尔写道，“阿吉特在这方面无人能及。”

　　多元化集团运营

　　阿贝尔表示，他将像巴菲特一样，基本不干预旗下从铁路到鞋业等各子公司 CEO 的经营。不过他此前曾表示，作为负责非保险业务的副董事长，他比巴菲特更亲力亲为。巴菲特与前副董事长查理・芒格更倾向于充分放权。

　　“我们采用去中心化模式，在充分信任的基础上赋予自主权。” 阿贝尔写道，“作为回报，我们要求业绩上的责任担当与诚信正直。”

　　股票投资组合

　　阿贝尔写道，他将亲自管理伯克希尔的股票投资组合，与巴菲特担任 CEO 时一样。基金经理泰德・韦施勒负责约 6% 的投资，其中包括此前由另一位投资副手托德・库姆斯管理的部分；库姆斯近期已离职加盟摩根大通。

　　他表示，伯克希尔将继续采取集中持股策略，并列举了苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等持仓。但他在名单中未提及两大重仓股：美国银行和雪佛龙。

　　阿贝尔对不达预期的公司表现出明显不满，称伯克希尔对卡夫亨氏的投资 “令人失望”。卡夫亨氏去年曾计划分拆调味品与日常食品业务，今年 2 月又宣布放弃。几周前，一份文件显示伯克希尔可能几乎清空所持的 3.256 亿股股份。

　　去年，伯克希尔对卡夫亨氏的投资税后减记 38 亿美元，按公允价值重新计量。伯克希尔称，原因是这家食品企业在通胀、消费者口味变化上面临困境，且在探索战略调整。伯克希尔高管也已退出卡夫亨氏董事会。

　　并购交易

　　阿贝尔表示，他与巴菲特一样，更偏好持有实业公司而非美国国债。扣除购买短期政府债的应付款项后，2025 年末伯克希尔的现金及等价物规模飙升至3731 亿美元，创下历史纪录。

　　“未来无疑会出现更多配置股东资本的机会。” 阿贝尔写道，“我们会审慎评估价值，耐心行动，长期持有 —— 最好是永久持有。”

　　分红与股票回购

　　阿贝尔表示，若股价低于内在价值预估，伯克希尔将回购股票。

　　2025 年伯克希尔未进行任何股票回购。自巴菲特宣布退休前一天、即 5 月 2 日创下每股 809，350 美元的历史高点以来，公司 A 股已下跌 6.5%。据财经数据提供商 FactSet，其近期市净率约为 1.6 倍，高于 10 年均值 1.4 倍。

　　阿贝尔还暗示，即便现金储备庞大，伯克希尔也不会急于分红。公司历史上仅在 1967 年派发过一次股息。巴菲特长期不主张分红，一方面是出于股东税负考虑，另一方面他认为将现金再投资能为股东带来更高回报。