华泰 | 宏观：2026两会前瞻 - 扩内需与促创新

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（来源：华泰睿思）

核心观点

十四届全国人大四次会议和全国政协十四届四次会议将分别于3月5日和3月4日在北京召开。会议将确定2026年经济发展基调及宏观政策主要取向，并公布今年经济增长目标、财政赤字等量化指标。本文就2026年两会潜在看点做简要梳理。

宏观经济政策方面，预计2026年两会或将延续去年中央经济工作会议温和扩张的政策总体基调、持续关注高质量发展，财政和货币政策或延续温和扩张态势，结构性政策或聚焦扩大内需（服务消费或为亮点）、新质生产力发展、统一大市场建设等方面，多措并举实现“十五五”良好开局：1）需求侧着力提振消费专项行动，延续“以旧换新”补贴、扩大服务消费与“投资于人”等政策支持；2）供给侧政策一方面纵深推进统一大市场建设、深入整治“内卷式”竞争，碳排放双控制度推进等，另一方面深化推进“人工智能+”行动引领的“新质生产力”和现代化产业体系发展。具体看：

1. 预计2026年经济增长目标可能设定在4.5%~5%

根据1-2月陆续召开的地方两会，31个省市自治区2026年GDP增长目标加权平均值和中位数均为5%，略低于2025年目标的5.3%。多地增长目标下调，叠加“正确政绩观”学习教育背景下，我们预计今年全国两会公布的GDP增长目标可能较去年的5%左右略下调至4.5%~5%的增长区间。近年全国两会GDP增长目标较各地加权平均目标低0.3-0.8个百分点。今年10个经济大省中，广东、浙江、河南、湖北、福建和湖南6个经济大省均下调增速目标数值，但均在政府工作报告中均提出“在实际工作中全力争取更好结果”，展现经济大省发挥“挑大梁”作用的决心（图表1-2）。

通胀方面，我们预计今年两会公布的通胀目标可能持平于去年的2%。今年地方两会公布通胀目标省份的CPI目标均持平于2025年的2%、仍高于2025年实际实现的CPI同比增速0%，去年中央经济会议明确表示“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，关注通胀水平回升对名义增长、企业盈利和居民收入改善的传导。

2. 财政政策保持必要强度，支出方向持续优化

我们预计2026年中央财政预算赤字率或持平于去年的4%左右，中央+地方实际实现的广义赤字率亦有所提升，财政政策保持必要支出强度。我们预计今年两会可能公布新增2万亿元的特别国债，其中包括1万亿元用于“两重”项目建设支出、“两新”政策和银行及国有大型险资注资各5,000亿元。此外，我们预计地方专项债额度扩张至4.9万亿元左右，高于2025年的4.4万亿元，包括1.4万亿元用于化解存量隐债和偿还企业欠款的“特殊”专项债、以及约5,000亿元可能用于收储。此外，预估仍将安排2万亿元再融资债用于地方隐债置换。综合来看，我们预计今年广义（中央+地方）财政新增总融资规模15.3万亿元左右，较25年的约14.4万亿元同比多增约9,000亿元；可用于广义财政支出的净融资规模（含2025年结转资金）约12.3万亿元，较25年同比多增5,000亿元（图表3-4）。

支出方向上，我们预计两会将延续去年中央经济工作会议“优化财政支出结构”的政策取向，统筹推进“投资于物”与“投资于人”紧密结合。一方面，预计广义财政通过专项债、预算内投资和新型政策性金融工具等多个渠道对总需求实现温和提振，“两重、两新”仍是促内需的重要抓手；另一方面，“十五五”开局之年“投资于物”和“投资于人”亦将协同发力，配合“优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用”等方式，以及服务业扩能提质、新一轮重点产业链高质量发展行动和“人工智能+”的深化拓展，亦有望带动高科技领域和服务业相关基础设施领域等增量投资。

3. 货币政策“适度宽松”，灵活高效并与财政协同配合

去年12月中央经济工作会议重提降准降息、但空间可能较为有限，货币政策保持适度宽松，与财政政策协同配合，有望进一步放大政策效能。考虑到央行《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中明确表示“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”，短期内货币政策仍有望维持宽松态势、重在落实1月中旬宣布的增量政策；中长期而言，货币政策将持续协同财政发力扩内需，通过结构性货币政策工具来加大对内需、科创、中小微企业等重点领域的支持力度，并促进社会综合融资成本低位运行。

4. 促内需：提振消费、推动投资“止跌回稳”齐头并进

去年中央经济工作会议需求端政策强调“坚持内需主导，建设强大国内市场”、明确提出深入实施提振消费专项行动。结合地方政府工作报告政策部署，预计今年促消费政策将从延续消费品“以旧换新”加力扩容，通过提高农村养老金待遇、生育补贴等将“促消费”与“投资于人”相结合，大力支持服务消费、新兴产业消费等多方面发力。具体看，

• 实物消费方面，消费品以旧换新补贴仍将延续，但补贴范围和标准将有所优化。山东、陕西和广东等地明确提出深入实施以旧换新政策，稳定汽车、家电、数码等大宗消费。去年财政部下达3000亿元超长期特别国债用于支持以旧换新，其中浙江政府工作报告中披露2025年争取266.5亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新。2026年相关资金支持有望延续、以进一步带动商品消费提质扩容——今年春节前财政部提前下达625亿元消费补贴资金，简单线性外推来看全年额度或在2,500亿元左右，较去年同比减少，但不排除后续补贴转向服务消费。

• 服务消费在提振消费中的重要性被提至“新高度”。各地普遍强调释放文旅、康养、体育、餐饮、家政等服务消费潜力——例如北京提出加大对健康、养老、托育等服务消费政策支持，鼓励平台创新发展家政等服务业务；广东聚焦数字、绿色、健康等新型消费，大力发展赛事经济、演艺经济、会展经济；浙江着力打造“浙里来消费”品牌，加快发展数字消费、悦己消费，拓展消费新业态新模式新场景；辽宁、陕西等多地则强调发展“银发经济”、“首发经济”。此外，“清理消费领域不合理限制措施”被多地纳入工作重点，进一步释放消费潜力。

投资方面，预计“投资于物”和“投资于人”将紧密结合，“十五五”开局之年高科技投资、城市更新等均有望提供边际增量。“反内卷”政策市场化推进背景下，2025年下半年开始投资增长明显走弱——2025年全年城镇固定资产投资同比回落3.8%，其中下半年投资同比较上半年的2.8%转负至-9.9%。由此，我们预计今年“两重”建设、“十五五”重大工程、及“好房子”建设和城市更新的推进或成为投资层面的重要抓手，高科技投资亦有望提供边际增量。

• 今年地方两会加大民生领域投资、算力相关基础设施建设及导向较为清晰。“投资于人”方面，山东、浙江、广东、北京和云南等地均明确提及提高民生类投资比重。湖北、湖南、广东等省份布局算力基础设施建设、助力“人工智能+”行动发展，有望带动高科技领域和服务业相关基础设施领域等增量投资。“人工智能+”、低空经济、数字经济和未来产业等领域的新质生产力或将成为今年两会产业政策的重点发力方向，并不排除在货币、财政和产业政策方面给予更多优惠和倾斜。科技创新仍然是2025年中央经济工作会议部署的推动高质量发展的主要着力点，各省市地方两会亦延续这一工作重点，大多提及积极开展“人工智能+”行动，明确重点支持新材料、新能源、低空经济、数字经济、“人工智能+”等领域，并开辟生物制造、脑机接口等“新赛道”。

• 城市更新、好房子建设和城中村改造均有望为推动投资“止跌回稳”提供边际增量：发改委主任郑栅洁指出“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元；去年7月召开的中央城市工作会议亦明确2025-2026年中央财政合计新增400亿元奖补资金推动城市更新。

5. 供给侧政策：加大“内卷式”竞争治理、“双碳”政策稳步推进

深入整治“内卷式竞争”、化解重点产业的结构性矛盾或仍将成为两会重点工作内容，双碳政策推进或为重要政策抓手。去年中央经济工作会议将“内卷式”竞争的表述进一步调整为“深入”整治，今年地方两会各地也普遍通过“制度减法”破除“内卷式”竞争根源，例如陕西严格执行招商引资鼓励和禁止事项清单；广东引导市场由低价内卷向“优质优价、良性竞争”转型。同时，部分经济大省强调对高耗能、产能过剩行业的项目审批和投资控制更加严格，如江苏明确提出将大幅减少化工、冶金等高耗能行业项目，并对动力电池、光伏等产能过剩行业项目予以严格控制，在推动落后低效产能加快出清的同时，亦对实现“双碳”考核有“一石二鸟”之效。此外，“十五五”碳排放行动方案或将在2026年印发，碳排放双控制度或将随之落地，钢铁、水泥、化工、光伏、玻璃、冶炼等高耗能行业或为重点关注行业。

6. 地产：“优化增量、盘活存量”政策导向下城市更新和“好房子建设”有望对地产市场形成边际支撑

地产方面，我们认为两会或将延续去年12月重要会议中“着力稳定房地产市场”的总体定调，年内政策以推动城市更新、盘活存量等为主要抓手。一方面，政策聚焦因城施策放松需求侧政策，充分释放刚性和改善性住房需求潜力，如上海2月25日发布楼市新政“沪七条”，有望在目前一线城市地产周期的潜在景气交界点，对稳定地产市场成交和预期产生“四两拨千斤”的放大效果；另一方面，供给侧则主要着眼于优化增量、盘活存量，高质量推进“好房子”建设和城市更新行动，为人口流入、经济发展较快等有较强基本面支撑的城市地产成交回升提供支撑。此外，预计未来将有更多针对闲置土地、存量商品房盘活利用的配套措施落地，从各地政府工作报告的表述来看，多个省市强调加大力度/扩大收购存量商品房规模，江苏、广东等经济大省亦提及推进收购存量商品房用于保障性住房。

风险提示：逆周期政策力度不及预期，地产周期再度下行拖累内需。

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文章来源

本文摘自2026年3月1日发布的《2026两会前瞻：扩内需与促创新》

王洺硕 研究员 PhD CFA SAC S0570525070003 | SFC BUP051

易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

吴宛忆 研究员 SAC S0570524090005 | SFC BVN199