俄财政四年缩水七成，经济陷入全面衰退

2022年2月24日，俄乌战争爆发，今天开始进入第五个年头。战事初期，外界普遍认为，俄罗斯以其尚不及中国广东省的经济规模，难以支撑一场高烈度的持久战。然而四年过去，现实超出预期——俄经济并未崩溃，反而形成了一定的“战争适应性”，得以维持表面稳定。

这种韧性并非可持续的健康增长，而是以结构性深度透支为代价的战时畸形状态：表面看似平稳，内部却持续失血，经济增长陷入停滞，财政压力日益紧绷。在西方制裁合围、能源收入持续下滑、军费开支高企、外汇储备加速消耗的四重挤压下，俄罗斯经济正逐步逼近流动性与财政可持续性的临界点。从趋势来看，短期仍可勉强支撑，但中期（1—2年）硬着陆风险显著上升，战争持续时长与经济韧性已形成直接负相关。

01

核心困境：2025—2026年俄经济的四重压力

财政失血：战争机器拖垮预算平衡

军费开支已成为俄罗斯财政的最大黑洞，目前军费占GDP比重超过7%，日均消耗约6亿美元，持续吞噬财政盈余。2025年，俄联邦预算赤字被上修至5.7万亿卢布，较初始计划扩大约5倍；进入2026年，财政压力进一步加剧，仅1月单月赤字就达1.72万亿卢布，占全年赤字目标的近一半。

作为财政支柱的油气收入持续萎缩，2025年同比下滑22%，且长期受制于三重压力：G7国家设定的油价上限、能源出口折价销售、印度等主要采购国需求收缩。当前，俄罗斯财政平衡所需油价约为59美元/桶，而国际市场实际油价仅维持在45美元/桶左右，持续倒挂导致能源支柱大幅弱化。为填补财政缺口，俄政府被迫采取加税、扩围征税、对内发债等举措，实质上是将战争成本向国内居民与企业转嫁，进一步挤压民间发展空间。

储备告急：国家“家底”加速耗尽

作为战时经济“缓冲垫”的国家财富基金（NWF），规模从战前的约1130亿美元大幅缩水至2026年初的约500亿美元，消耗幅度超过七成，已难以发挥有效缓冲作用。俄罗斯央行被迫持续抛售外汇与黄金资产弥补财政缺口，2026年2月更是创纪录抛售2268亿卢布的外币与黄金资产，导致黄金储备快速缩水。

据俄财政部预警，目前可自由动用、用于填补财政缺口的流动资产，仅够支撑3—4个月，2026年年中或将面临流动性枯竭的严峻压力。尽管俄罗斯总国际储备账面规模仍处于较高水平，但其中可实际动用的部分已逼近底线，储备耗尽的风险持续攀升。

俄罗斯财政部（图源：俄罗斯卫星通讯社）

增长停滞：滞胀阴影下的经济失速

俄乌冲突初期的“战争红利”已彻底消退，俄罗斯经济陷入接近停滞的状态。2025年，俄GDP增速仅为0.6%，2026年预期增速维持在0.8%—1.0%，难以实现实质性增长。为抑制高通胀，俄罗斯央行不得不将基准利率维持在16%的高位，这一举措虽在一定程度上遏制了通胀蔓延，却严重压制了民间投资与消费活力，进一步拖累经济复苏。

图源：搜狐知世

当前，俄通胀高企与实际工资增速下滑形成恶性循环：2025年实际工资增速约为3.5%，预计未来三年将进一步降至1.2%—1.7%，居民购买力持续缩水。同时，经济结构呈现严重“军工化”倾向，民用产业、基础设施建设、居民消费等领域被持续挤压，外资撤离、资本管制、人才流失形成长期失血闭环，难以通过内生动力实现经济复苏。

民生承压：社会韧性持续弱化

经济下行的压力已逐步传导至民生领域，食品与耐用品价格持续上涨，汽车等大宗消费大幅下滑，企业拖欠工资的规模显著上升，居民生活质量受到明显影响。相关民调显示，目前已有超过55%的俄罗斯民众希望尽快结束战争，经济压力正逐步转化为社会厌战情绪。

值得注意的是，俄当局为维持战争投入，不得不通过加税、紧缩民生支出等方式压缩开支，这一举措进一步加剧了民生困境，导致社会稳定的边际空间持续收窄，成为影响经济可持续性的重要隐患。

时间线预判：俄经济还能“撑”多久？

短期（6—12个月，2026年上半年）：勉强维持底线

短期内，俄罗斯仍可依托三方面力量维持战争与财政的底线运行，不会出现即刻崩溃：一是剩余的国家财富基金与黄金储备，可继续填补财政缺口；二是与中国、印度等东方国家的贸易合作，可在一定程度上弥补西方制裁带来的出口损失；三是强制结汇、资本管制等行政手段，可维持外汇市场与金融体系的基本稳定。但需警惕的是，2026年年中将成为关键节点，届时可动用的流动资产或面临告急，俄政府可能被迫全面紧缩非国防开支，进一步压缩民生与基建投入。

中期（1—2年，2026下半年—2027年）：硬着陆风险凸显

若未来1—2年，国际油价持续维持在45—55美元/桶区间、西方制裁未出现松动、俄乌战争强度未降低，俄罗斯经济将面临一系列严峻挑战：财政层面，将被迫大幅削减民生与基建支出，进一步加剧社会矛盾；金融层面，通胀与利率将长期处于高位，民间部门持续萎缩；经济层面，将陷入长期停滞或温和衰退，难以回归战前的增长轨道，结构性失衡问题进一步恶化。

决定经济韧性的四大核心变量

俄罗斯经济能否延续韧性、避免硬着陆，关键取决于四大变量：其一，国际油价能否回升至65美元/桶以上，这是缓解财政压力、稳定能源收入的核心；其二，俄乌战争强度能否下降，若军费开支得以收缩，财政赤字将逐步收窄，经济压力可得到一定缓解；其三，西方制裁能否松动，或与东方国家的替代贸易能否进一步扩容，以弥补西方市场缺口，稳定对外经济循环；其四，国内加税、紧缩、举债的力度能否持续加码，这本质上是通过牺牲民生福祉换取战争延续，也是影响社会稳定与经济可持续性的关键。

03

结论：战时经济的不可持续困局

俄乌战争四年，俄罗斯经济已彻底完成从常态增长向战时透支的轨道切换。短期来看，依托储备消耗与能源支撑，俄经济可勉强维持表面稳定，不会即刻崩溃；中期来看，需依靠财政紧缩、成本转嫁等方式维持运行，硬着陆风险持续上升；长期来看，则面临经济结构失衡、技术链条断裂、增长动力枯竭的三重深层困境。

按当前趋势判断，2026年将成为俄罗斯经济压力集中释放的一年，2026年年中至2027年初，将是财政可持续性与社会稳定性面临考验的关键窗口期。战争每多延续一天，俄罗斯经济的衰退深度与社会风险便会同步上升——这场战争的经济代价，已从初期的“可承受”逐步转向如今的“难以为继”。俄罗斯经济的韧性仍在，但这种韧性已透支殆尽，战时经济的畸形状态，终究难以支撑一场看不到尽头的持久战。