锦和商管（603682）2025年年报简析：净利润同比下降905.66%

据证券之星公开数据整理，近期锦和商管（603682）发布2025年年报。根据财报显示，锦和商管净利润同比下降905.66%。截至本报告期末，公司营业总收入9.47亿元，同比下降6.09%，归母净利润-1.19亿元，同比下降905.66%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.17亿元，同比下降6.75%，第四季度归母净利润-2.05亿元，同比下降793.52%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利5382万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率24.04%，同比减6.9%，净利率-18.31%，同比减4950.19%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.52亿元，三费占营收比26.58%，同比减14.13%，每股净资产1.58元，同比减26.92%，每股经营性现金流1.37元，同比减11.38%，每股收益-0.25元，同比减933.33%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为-20.42%,原因:公司加强成本管控，多措并举提升运营效率，实现降本增效。
2. 管理费用变动幅度为-31.92%,原因:公司加强成本管控，多措并举提升运营效率，实现降本增效。
3. 财务费用变动幅度为-13.57%,原因:本报告期个别项目终止导致未确认融资费用摊销减少。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-11.38%,原因:受宏观经济情况及行业周期性影响，公司聚焦高效益项目，退出部分项目，积极维护存量租户，各项目收缴率均稳定，个别爬坡期项目制定了更为灵活的政策；部分受托运营项目应收服务费及其他款项的付款账期拉长。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为61.42%,原因:本报告期结算工程款项金额减少。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-13.91%,原因:本报告期公司分配股利。
7. 货币资金变动幅度为-34.67%,原因:本报告期公司分配股利及部分受托运营项目应收服务费及其他款项的付款账期拉长。
8. 交易性金融资产变动幅度为-35.55%,原因:本报告期公司赎回银行理财产品。
9. 应收款项变动幅度为45.34%,原因:受宏观经济情况及行业周期性影响，公司聚焦高效益项目，积极维护存量租户，各项目收缴率均稳定，个别爬坡期项目制定了更为灵活的政策；部分受托运营项目应收服务费及其他款项的付款账期拉长。
10. 预付款项变动幅度为116.09%,原因:本报告期公司部分项目预付款项增加。
11. 其他应收款变动幅度为-50.42%,原因:本报告期公司收到往来款归还。
12. 一年内到期的非流动资产变动幅度为15.04%,原因:本报告期公司受新租赁准则的影响，一年内到期的长期应收款重分类至该科目核算，应收融资租赁款金额有所上涨。
13. 其他流动资产变动幅度为33.37%,原因:本报告期公司预缴税费。
14. 长期应收款变动幅度为-54.75%,原因:本报告期公司受新租赁准则的影响，对应融资租赁款转入长期应收款科目核算，随款项支付余额减少。
15. 使用权资产变动幅度为-20.27%,原因:本报告期公司使用权资产正常摊销，部分承租运营项目终止，另公司基于谨慎性原则，对个别存在减值迹象的项目计提使用权资产减值准备。
16. 长期待摊费用变动幅度为-12.66%,原因:本报告期公司长期待摊费用正常摊销。
17. 其他非流动资产变动幅度为-8.94%,原因:公司本着谨慎性原则，根据款项的可收回性以及综合考虑未来期间货币时间价值的损失，对个别项目计提减值准备。
18. 应付账款变动幅度为-43.86%,原因:本报告期公司结算项目工程款。
19. 应交税费变动幅度为-52.02%,原因:本报告期公司计提所得税减少。
20. 其他应付款变动幅度为-22.0%,原因:本报告期公司对业绩补偿承诺做出变更，相应调减股权转让对价。
21. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-12.28%,原因:本报告期个别项目终止，公司遵循《企业会计准则第21号-租赁》的相关规定，终止确认相关租赁负债。
22. 租赁负债变动幅度为-11.44%,原因:本报告期个别项目终止，公司遵循《企业会计准则第21号-租赁》的相关规定，终止确认相关租赁负债。
23. 递延收益变动幅度为-24.8%,原因:摊销逐期转入其他收益。
24. 递延所得税负债变动幅度为-60.16%,原因:对个别项目计提使用权资产减值准备导致其账面价值减少，对应确认的递延所得税负债余额减少。
25. 营业收入变动幅度为-6.09%,原因:本报告期公司积极盘整在管项目组合，聚焦高效益项目，在管项目规模下降。
26. 营业成本变动幅度为-3.83%,原因:公司加强成本管控，多措并举提升运营效率，实现降本增效。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-18.31%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为16.57%，投资回报也很好，其中最惨年份2025年的ROIC为-0.31%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.9%/--/--，净经营利润分别为8317.9万/-365.52万/-1.73亿元，净经营资产分别为44.71亿/44.14亿/37.55亿元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/0.02/0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-9711.19万/1699.51万/1.13亿元，营收分别为10.32亿/10.08亿/9.47亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为30.57%）
2. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

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