巴菲特如何逆势赢下日本市场？

伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）重仓持有日本综合商社，在日本国债遭遇抛售、通胀压力加剧的背景下，这些商社的股价一路狂飙。

2017年9月19日，沃伦·巴菲特（Warren Buffett）与《福布斯》“百位最伟大在世商业思想家”榜单上的其他24位慈善家和商界领袖共同出席在纽约60号码头举行的《福布斯》创刊百年庆典。图片来源：WIREIMAGE

原文标题：《为什么沃伦·巴菲特成为日本市场动荡中的意外赢家？》

日本正经历一场经济风暴。

由于投资者对日本首相高市早苗（Takaichi Sanae）的财政刺激计划与减税提案感到恐慌，日本国债遭遇历史性抛售，日元迅速走弱。过去10天，日本40年期国债收益率突破4%，创下30年来日本长期国债的最高水平。对东京的政策制定者而言，一场危机正在酝酿。

但对伯克希尔-哈撒韦公司来说，这场混乱却成了利好。

这家总部位于内布拉斯加州奥马哈的集团，持有日本五大综合商社（即三菱、三井、伊藤忠、丸红、住友）的大量股份。在日本央行结束多年通缩、为对抗通胀而加息的背景下，这些公司及其他日本企业的股价一路走高。过去三个月，丸红股价上涨超30%，住友更是大涨超40%。即便过去一周市场剧烈波动，这五家公司的股价仍上涨了3%至11%。日本日经225指数过去五个交易日下跌约3%，但过去六个月上涨达33%，远超同期标普500指数8%的回报率。

伯克希尔于2019年7月首次投资这五家商社，总计投入65亿美元收购各公司5%的股份。2023年至2025年，又追加73亿美元，进一步增持股份。这笔合计138亿美元的投入，如今价值已达约380亿美元——即盈利242亿美元。这些综合商社还是“摇钱树”：伯克希尔在去年的股东信中表示，预计2025年从在日本的投资中获得8.12亿美元的股息收入。这一收益足以覆盖伯克希尔日元计价债务的利息成本（去年为1.35亿美元），而当初借入这些日元债务正是为了给这些投资提供资金。这笔投资完美体现了巴菲特的精明：他为收购股份借入的日元债务，年利率不到1%，而这些商社的年股息率约为4%。

在伯克希尔创始人、CEO兼最大个人股东沃伦·巴菲特（95岁，仍任董事长，身家1,436亿美元）计划于12月底退休，公司进入过渡期之际，他在日本商社的投资表现为公司带来一抹亮色。

2025年，伯克希尔的股票回报率为11%，跑输同期标普500指数18%的涨幅，投资者对伯克希尔未来的发展感到担忧，一旦失去沃伦·巴菲特这位“定海神针”般的创始人和他点石成金的选股能力，这家公司未来将何去何从。过去几年，伯克希尔重仓美国银行、消费必需品，持有约3,800亿美元资产，除苹果（Apple）、亚马逊（Amazon）等个股外，基本错过了人工智能热潮。

归根结底，伯克希尔在日本的投资仅占这家市值约1万亿美元的综合企业的4%左右。约翰·博亚尔（John Boyar）是一名伯克希尔投资者，也是精品研究机构Boyar Value Group的负责人。他表示，相比某一笔具体投资的成败，他更关心的是公司如何向新任CEO格雷格·阿贝尔（Greg Abel）进行领导权过渡。博亚尔表示，“真正令人担忧的是，格雷格·阿贝尔的执掌时期将会对股价以及伯克希尔的企业文化产生怎样的影响。”他仍然看好这支股票。昨晚披露的监管文件显示，阿贝尔出任CEO后的首个重大举措是出售所持卡夫亨氏（Kraft Heinz）28%的股份（价值约77亿美元）。这笔投资被视为巴菲特罕见的资本配置失误之一。

近几周，日本投资者也将综合商社视为债券市场波动中的避风港。当前，日本通胀居高不下，冲击消费者，迫使政府不得不进行加息，而这些商社所持有的能源、金属和食品等硬资产，能帮助它们承受大宗商品价格上涨产生的压力。合计市值约4,400亿美元的五大商社也受益于日元走弱，因其赚取美元收入，却以日元结算财报利润。宏观策略师詹姆斯·比安科（James Bianco）表示：“此前压制日本股市的主要因素是通货紧缩，即资产价格停滞不前。如今情况已改变，这一阻力已消失。”

曾一度对日本市场持怀疑态度的沃伦·巴菲特，在意识到日本综合商社的估值有多么便宜后，逐渐对其青睐有加，因为在疫情最严重的时期，这些商社的股价一度跌至低于其净资产价值。

巴菲特在去年的致股东信中回忆道：“我们只是查看了它们的财务记录，就对其股价之低感到震惊。”他还在这些商社中捕捉到了相似的灵魂：这些业务版图庞大、横跨大宗商品、物流、制造业和金融等多个领域的综合商社，与伯克希尔自身的综合企业模式高度相似。

伯克希尔的这笔交易并非毫无风险。如果日本的利率上行路径变得更陡峭，日元走势可能会发生转向，进而削弱财报中由汇率折算所带来的收益。此外，这些综合商社仍直接暴露于实体经济环境以及大宗商品价格的波动中。

博耶表示，伯克希尔投资者将从未来前景的角度来审视这笔成功的日本交易。他说：“投资者更关心的是，未来是否还会出现类似这样的投资机会，这取决于人们是否仍愿意与伯克希尔做生意。”

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2026/01/21/japanese-market-turbulence-yields-an-unexpected-winner-warren-buffett/

文：John Hyatt

翻译：Björn&Rach

校对：Sky

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