IPO鹰眼预警 | 江苏鑫华半导体毛利率增长存货周转率却下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

江苏鑫华半导体科技股份有限公司（以下简称“江苏鑫华半导体”）披露招股书。江苏鑫华半导体计划在上海证券交易所科创板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：电子级多晶硅的研发、生产与销售。

招股书显示，江苏鑫华半导体的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.321.251.51速动比率（倍）1.141.131.40资产负债率（合并）43.30%43.87%40.05%应收账款周转率（次）4.346.139.95存货周转率（次）3.896.0912.11息税折旧摊销前利润（万元）30564.6426807.4235137.88归属于母公司所有者的净利润（万元）6862.324554.0314886.59每股经营活动产生的现金流量（元/股）0.100.040.21每股净现金流量（元/股）-0.160.380.15归属于发行人股东的每股净资产（元/股）1.811.751.18加权平均净资产收益率2.60%2.68%9.21%每股收益 (元/股)0.050.030.11

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，江苏鑫华半导体已经触发31条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为12.74亿元、9.46亿元、11.10亿元，同比变动-25.75%、17.26%；净利润分别为1.43亿元、3633.08万元、6228.10万元，同比变动-74.63%、71.43%；经营活动净现金流分别为2.77亿元、5748.98万元、1.53亿元，同比变动-79.21%、166.21%；毛利率分别为23.81%、15.63%、22.44%；净利率分别为11.24%、3.84%、5.61%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为12.7亿元、9.5亿元、11.1亿元，复合增长率为-6.69%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为17.27%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.4亿元、0.4亿元、0.6亿元，复合增长率为-34.05%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速骤升。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为17.27%，上一期增速为-25.75%，出现大幅上升。

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为71.43%，上一期增速为-74.63%，出现大幅上升。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长83.09%，营业收入同比增长17.27%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为10.05%、19.11%、29.83%。

应收与营收比值高于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值为29.83%，高于行业均值29.03%

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.64、0.79、0.66。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为22.44%，低于行业均值32.95%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.81%、15.63%、22.44%，而行业均值分别为37.28%、33.47%、32.95%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.81%、15.63%、22.44%，最近两期同比变动分别为-34.36%、43.59%。

加权平均净资产收益率较低。近一期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为2.6%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为9.21%、2.68%、2.6%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为22.44%同比变动43.59%，存货周转率为3.89次同比变动-36.16%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为22.44%同比变动43.59%，应收账款周转率为4.34次同比变动-29.24%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为10.88亿元、19.54亿元、18.70亿元，占总资产之比分别为39.44%、34.81%、32.36%；非流动资产分别为16.70亿元、36.59亿元、39.09亿元，占总资产之比分别为60.56%、65.19%、67.64%；总资产分别为27.57亿元、56.13亿元、57.79亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为40.05%、43.87%、43.30%；流动比率分别为1.51、1.25、1.32。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为5.73%、存货占总资产之比为4.51%，固定资产占总资产之比为59.24%，有息负债占总负债之比为53.42%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为9.95，6.13，4.34，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.34低于行业均值7.56。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为12.11，6.09，3.89，持续下降。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.46，0.23，0.19，持续下降。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.19低于行业均值0.4。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2.1亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为4.1亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.26%、0.61%、0.67%。

固定资产占比较高。近一期完整会计年度内，公司固定资产/资产总额比值为59.24%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为1.02、0.81、0.32，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为43.3%，高于行业均值26.49%。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.9亿元、12.6亿元、7.7亿元，公司经营活动净现金流分别2.8亿元、0.6亿元、1.5亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为12.7亿元、9.5亿元、11.1亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-25.75%、17.27%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为1.4亿元、0.4亿元、0.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-74.63%、71.43%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为11.24%、3.84%、5.61%，最近两期同比变动分别为-65.83%、46.19%。

四、募集资金情况

江苏鑫华半导体本次公开发行股票数量不超过16507.94万股，拟募集资金为13.20亿元，其中18000.00万元用于10,000吨/年高纯电子级多晶硅产业集群项目，24000.00万元用于1,500吨/年超高纯多晶硅项目，50000.00万元用于1,500吨/年区熔用多晶硅项目，20000.00万元用于高纯硅材料研发基地项目，20000.00万元用于补充流动资金。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-1.5亿元，营运资本为4.5亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为6.1亿元，警惕存在过度融资之嫌。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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