德邦股份主动退市 “零担之王”迎来终局？

2月24日，德邦股份正式公告了其A股旅程的终章。随着现金选择权的顺利交割，以及1.97亿股股份的清算过户手续办结，这家曾经被誉为“零担之王”的快递快运企业，离开了征战八年的A股资本市场 。

此次退市并非因业绩连续亏损而被迫退出的“ST”，而是一场由控股股东主导、经股东会高票通过的“主动撤离”。2月26日，德邦股份正式向上交所提交了终止上市申请 。

出品｜网经社

作者｜可乐

审稿｜云马

一、德邦退市“黄金降落伞”

2月26日，德邦股份公告，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上海证券交易所的上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。该事项已通过公司2026年第一次临时股东会审议。公司已向上交所提交相关申请，尚需上交所决定是否受理。公司聘请中信证券和北京世辉律师事务所作为财务和法律顾问，分别发表了意见。

中信证券股份有限公司发表如下意见：德邦股份本次拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在上交所的上市 交易，符合《上海证券交易所股票上市规则》的规定，公司已披露主动终止上市 原因及终止上市后的发展战略，并对就决议持异议的股东的现金选择权作出了专 门安排。德邦股份本次主动终止上市有利于保障全体股东利益。

不同于那些在退市整理期中哀鸿遍野的强制退市股，德邦股份的离开显得体面且有序。根据公告，本次主动退市事项已获2026年第一次临时股东会议审议通过，并在2026年2月9日至12日开放了现金选择权申报 。

最终数据显示，期间有效申报股份数量高达197,259,820股，占德邦股份总股本的19.5% 。作为现金选择权的提供方，京东物流运输有限公司拿出了真金白银，以19.00元/股的行权价格完成了资金汇付 。这一价格相较于德邦停牌前的股价有着显著的溢价，为异议股东提供了一顶不菲的“黄金降落伞”。清算过户完成后，京东物流对德邦的持股比例飙升至约99.7% ，几乎实现了完全控股 。

这一幕在A股市场并不常见。主动退市往往需要极大的资金实力和对未来整合的坚定信心。京东物流不惜重金收购小股东手里的股份，其目的绝非仅仅是“私有化”这么简单，而是要扫清后续深度整合中的一切障碍，为接下来的“合二为一”铺平道路。

资深互联网投资专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛表示，德邦主动退市，正是为了落实京东收购时的承诺，从根源上解决两家企业在物流业务上的同业竞争问题，推动双方实现真正的深度整合。作为上市公司，德邦长期面临资本市场的严格监管与信息披露压力，短期业绩波动易影响市场预期，不利于长期战略的落地。退市后，德邦可摆脱上市公司治理框架的约束，不再受短期业绩考核的束缚，能够全身心聚焦于业务优化与长期布局。同时，德邦可全面融入京东的采购、仓储、干线运输及末端配送体系，减少资源重复投入与浪费，更高效地承接大件物流订单，实现双方资源协同与价值最大化。财报数据显示，自2022年京东入驻后，双方关联交易规模持续扩大，2023年、2024年关联交易金额分别达33.86亿元、58.33亿元，协同效应逐步显现。

二、德邦为何要退市？

德邦为何要退市？公告中的官方措辞给出了两个核心要点：一是为了更高效地统筹协调京东物流体系内的资源；二是为了践行京东收购时作出的关于解决“同业竞争”的承诺 。

2022年，京东物流通过下属子公司京东卓风收购德邦控股的控制权，从而间接控股了德邦股份。这场收购被视为中国物流史上最大的整合案之一。但在当时的收购报告书中，京东卓风曾出具承诺：自前次要约收购完成之日起五年内，需要解决京东物流与德邦股份的同业竞争问题 。

如今，时间轴已过半，解决这一问题的迫切性日益凸显。只要德邦依然是独立的上市公司，两者在快运、大件快递等业务上就不可避免地存在资源重叠与内部博弈，这不仅影响效率，也与证监会对上市公司独立性的监管要求相悖。

有着“零担之王”称号的德邦，近年来日子并不好过。2022年京东入主后，德邦虽然进行了组织架构调整，但业绩并未立即走出阴霾。

根据公司发布的业绩预告，德邦股份预计2025年年度归母净利润为 -5.38亿元至 -4.39亿元，陷入亏损境地 。从2018年上市到2025年由盈转亏，德邦经历了什么？分析其背后原因，既有外部竞争的残酷，也有内部战略的迟疑。

在战略上，德邦2018年全面聚焦“大件快递”的转型，虽然在细分赛道抢占了先机，但大件物流的成本结构极其复杂，运输、人力、末端送装等刚性支出居高不下。在战术上，面对顺丰快运的强势挤压以及安能、中通快运等加盟制企业的低价冲击，德邦的直营体系虽然保证了服务质量，却也显得船大难掉头，市场份额被逐步蚕食 。

“德邦退市是一次主动且理性的积极自救，也是依托京东生态实现破局的关键一步。”郭涛认为，退市后，德邦可以直接复用京东物流成熟的干线网络、仓储资源和末端网点，大幅降低独立运营的成本，提升运营效率。在业务层面，德邦与京东的协同将更加紧密，能够稳定承接更多订单，业务规模与盈利能力都具备明显提升空间。同时，脱离资本市场短期业绩压力后，德邦可以简化决策流程，聚焦大件物流核心优势，优化网络布局与服务能力，提升整体运营灵活性，借助京东的资源与生态实现降本增效、重回稳健增长轨道。

三、京东物流补齐拼图

对于京东物流而言，将德邦私有化并退市，是其大物流版图构建中的关键一步。如果说前几年双方的合作还停留在品牌独立、双品牌运营的“物理整合”阶段，那么此次退市，则预示着双方将进入深度融合的“化学反应”阶段。

郭涛分析，京东收购德邦，最核心的价值是补齐自身在大件、重货物流领域的能力短板。德邦在大件运输、零担快运上的网络覆盖、专业运力和交付经验，与京东的智能仓储、数字化供应链体系高度互补，能够有效降低整体物流成本，完善仓干配一体化能力。通过此次整合，京东物流实现了从小件电商快递到中大件物流的全品类覆盖，进一步缩小与竞争对手的差距，强化综合竞争力。更重要的是，此举进一步完善了京东“电商+零售+物流”的生态闭环，强化了在家电、家居等大件消费场景的服务优势，提升了整体供应链的壁垒与价值。

二者的整合将是全方位的：在资产端，德邦可以复用京东的仓储资源和干线网络，减少重复建设；在业务端，德邦能够承接京东物流溢出的快运订单，特别是来自商家的大家电、家具入仓业务；在末端，德邦的直营网点与京东的快递站点可以进行运力融合，提升效率。

对于京东物流而言，将德邦私有化并退市，是其大物流版图构建中的关键一步。如果说前几年双方的合作还停留在品牌独立、双品牌运营的“物理整合”阶段，那么此次退市，则预示着双方将进入深度融合的“化学反应”阶段。

（资深互联网投资专家、网经社电子商务研究中心特约研究员郭涛）

“德邦退市，并不代表资本不再看好快递物流行业，而是行业发展进入新阶段后，资本逻辑发生了根本转变。当前快递行业已从高速规模扩张，转向高质量、高效率发展，单纯依靠价格战、缺乏核心竞争力的模式，不再受到资本认可。资本更倾向于投向具备差异化优势、高附加值的供应链服务、细分赛道龙头、跨境物流等领域。京东整合德邦、行业内其他头部企业加强合作等动作，都说明资本依然在布局物流赛道，只是从过去追求扩张速度，转向看重协同效率、盈利能力与长期价值，这是行业成熟的正常表现。”郭涛这样说到。

德邦股份挥别A股，既是“零担之王”一个时代的落幕，也是其作为京东物流核心一部分的新生。对于曾持有德邦股份的投资者而言，19元/股的现金选择权或许是这段投资的终点；但对于中国物流行业而言，这是一个巨头整合的标志性起点。

【小贴士】

网经社深耕物流科技领域，凭借长期积累的数据资源、分析能力和行业枢纽地位，为电商物流、即时物流、跨境物流、第三方快递等物流科技企业提供媒体平台、数据智库、资源链接等服务。

在物流科技产业链中，主要的玩家包括：

1）综合电商物流类：菜鸟网络、京东物流、苏宁物流、安迅物流等；

2）跨境物流类：运去哪、递四方、纵腾集团、递一物流、跨境好运、佳成国际、飞盒跨境等；

3）即时物流类：达达快送、美团配送、蜂鸟配送、宅急送、顺丰同城、驹马物流、帮啦跑腿等；

4）仓储物流：派迅智能、海柔创新、Syrius炬星、大健云仓、酷仓宝、发网、闪电仓等；

5）货运O2O类：UU跑腿、闪送、送件侠、快狗打车、货拉拉、滴滴货运等；

6）第三方快递：顺丰、申通快递、极兔速递、中通快递、韵达等；

7）最后一公里：丰巢、菜鸟驿站、妈妈驿站、近邻宝、兔喜生活、格格、熊猫快收等；

8）智慧物流服务商：地上铁、鸭嘴兽、风火递、快运兔、马路创新、货速达、擎朗智能等；

9）大宗物流网络类：网盛运泽、传化智联、雅澳、好运鸽等;

10）物流供应链类：普洛斯、日日顺、安能物流、健安供应链、瑞云冷链等。