猪价低迷期：牧原股份更名“食品集团”，资本市场买账吗？

春节刚过，2月25日，A股生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ）发布公告称，公司第五届董事会第十三次会议已审议通过更名议案，拟将公司全称由“牧原食品股份有限公司”变更为“牧原食品集团股份有限公司”，英文名称同步由“MUYUAN FOODS CO., LTD.”变更为“MUYUAN FOODS GROUP CO., LTD.”。本次更名不涉及证券简称及代码变更，相关议案尚需股东会批准，最终名称以工商登记为准。

从“股份公司”到“集团股份公司”的一字调整，不仅是企业架构的形式变化，更是牧原股份应对行业周期、布局全球化发展的战略动作，而这一动作背后，既藏着头部企业的发展野心，也难掩行业与自身发展的多重挑战。

“猪茅”更名背后

牧原股份在公告中明确，此次更名旨在顺应国际化发展战略，更好发挥集团化优势，强化公司管理并提升整体运营效率。从企业发展节奏来看，这一调整与公司近年的业务布局高度契合：2025年公司海外布局加速，先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成东南亚养殖市场合作，港股发行项目也完成港交所聆讯，国际化业务进入实质性落地阶段。在此背景下，“集团化”名称的调整，被市场解读为为后续全球化业务架构铺路，通过集团化管理解决多业务板块、多区域布局下的协同问题，实现资源整合。

但市场对更名的解读并非单一，也有观点认为，此次调整是牧原股份应对行业竞争与周期压力的举措。当前生猪养殖行业仍处于产能调控周期，行业竞争持续加剧，头部企业通过集团化整合产业链资源，能够进一步巩固成本与规模优势，对冲行业周期波动带来的经营风险。不过，此次更名的实际效果仍有待验证，核心取决于后续集团化管理的落地能力与资源调配效率，若仅为形式调整，反而可能增加管理层级与成本，背离“提升运营效率”的初衷。

面临增长瓶颈

2025年国内生猪市场整体处于下行周期，全国生猪出场价格全年同比跌幅显著，6月单月生猪出场价格仅14.57元/公斤，同比下降20.6%，行业整体面临产能过剩压力。但牧原股份凭借精细化成本控制，实现了逆市盈利，成为行业内为数不多保持高额利润的企业。

据公司2025年度业绩预告，全年归属于上市公司股东的净利润预计为147亿元至157亿元，扣除非经常性损益后的净利润预计151亿元至161亿元，基本每股收益2.73元至2.93元。这一成绩的核心支撑来自成本优势的持续强化，2025年公司商品猪全年平均养殖完全成本降至12元/公斤左右，较2024年的14元/公斤下降2元/公斤，成本控制能力成为行业低迷期的盈利关键。

同时，公司全产业链布局成效初显，屠宰肉食业务实现跨越式发展，2025年屠宰量超2800万头，同比翻倍增长，且第三季度单季度实现盈利，屠宰量达775万头、净利润约3200万元，产能利用率提升至107%，成为养殖业务之外的新业绩支撑。财务结构方面，公司也完成降负债目标，2025年三季报显示，截至9月末公司总负债较年初减少97.96亿元，资产负债率降至55.50%，较年初下降3.18个百分点，叠加后续完成的50.04亿应付股利，实际负债降低规模超百亿元。

但这份亮眼的业绩背后，仍藏着明显的增长瓶颈。受行业产能调控政策影响，2025年公司能繁母猪存栏量主动调减至323万头，产能收缩直接导致养殖业务的增长空间暂时受限，业绩增长更多依赖成本控制与屠宰业务的增量，而非核心养殖业务的规模扩张。此外，公司全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，行业价格低迷直接导致公司盈利水平较上年同期下滑12.2%至17.79%，业绩增长仍未脱离行业周期的束缚。

市值沉浮

牧原股份于2014年1月28日在中小板上市，首发价格24.07元/股，作为生猪养殖行业的标杆企业，其上市十二年的资本市场表现，始终与生猪行业周期深度绑定，股价与市值随行业冷暖呈现显著波动，未能实现独立于周期的稳健增长。

从长期市值走势来看，公司上市后依托规模化养殖优势，市值曾一度攀升，2020年末总市值达2889.58亿元，创历史高位，彼时恰逢生猪价格大涨的行业上行周期。但随着行业周期回落，公司市值持续缩水，2024年末总市值仅2099.89亿元，较2020年高位下跌超27%。2025年受益于成本控制与业绩盈利，公司市值有所修复，年末总市值回升至2763.07亿元，但2026年2月25日市值又回落至2569.48亿元，收盘价44.79元/股，反映出资本市场对行业复苏节奏的谨慎判断。

从股价表现来看，公司股价同样呈现明显的周期特征：2020年12月31日收盘价达77.10元/股，为上市以来高点；2024年末收盘价跌至38.44元/股，较2020年高点近乎腰斩；2025年股价虽有所反弹，全年收盘价回升至50.58元/股，但2026年以来又再度回调。即便2025年公司实现百亿级净利润，资本市场仍未给予高估值，核心原因在于市场对生猪价格后续走势、行业产能调控效果的不确定性判断，龙头企业的估值修复始终受行业周期制约。

此外，公司上市后的业绩表现也与资本市场走势形成呼应，2014年上市首年便遭遇扣非净利润大幅下滑82%的情况，而彼时股价却受牛市影响大涨45%，业绩与股价的阶段性背离，也反映出资本市场对生猪养殖企业的定价逻辑，更多偏向行业周期预期，而非企业单一年度的业绩表现。

转型多重考验

牧原股份此次以更名为契机推进集团化与国际化转型，是头部生猪养殖企业突破行业天花板的必然选择，但在行业现状与企业自身发展特点下，这一转型仍面临多重现实考验，集团化优势的转化并非易事。

首先，行业产能过剩压力仍未根本缓解，周期制约持续存在。根据农业农村部数据，2025年二季度末全国能繁母猪存栏4043万头，相当于正常保有量的103.7%，截至2025年末存栏量仍达3961万头，略高于3900万头的正常保有量。2026年中央一号文件再次提出“强化生猪产能综合调控”，生猪价格复苏节奏仍将缓慢，行业温和复苏的背景下，公司养殖业务的盈利增长仍受价格制约，集团化转型难以从根本上脱离行业周期影响。

其次，国际化布局的不确定性较高，短期难成业绩支撑。尽管公司已在东南亚市场展开合作，但海外养殖面临当地政策法规、疫病防控体系、市场消费习惯等多重风险，且海外业务尚处于起步阶段，技术输出与本地化运营的融合需要时间。而国内屠宰业务虽实现盈利，但产能利用率仍有提升空间，2025年屠宰量2800万头距公司内部目标仍有差距，产业链附加值挖掘不足，难以快速成为国际化转型的配套支撑。

再者，集团化运营对管理能力提出更高要求。牧原股份此前以单一生猪养殖业务为主，管理体系围绕养殖板块搭建，而集团化转型后，企业将面临养殖、屠宰、肉食加工、海外业务等多板块的协同管理问题，若未能建立高效的集团化管理架构，极易出现资源分散、决策效率降低等问题，反而影响整体运营效率。同时，多板块发展也将带来资金与人才的双重需求，如何合理分配资源，培养适配多业务、多区域的管理人才，成为集团化转型的核心难题。

最后，业务结构单一性风险仍未化解，产业链延伸仍需提速。尽管屠宰业务实现盈利，但公司目前仍高度依赖生猪养殖核心业务，2025年前三季度营业收入1117.90亿元中，养殖业务仍占主导。屠宰与肉食加工业务的规模与盈利水平仍较低，对养殖业务的对冲作用有限，在生猪价格波动时，公司业绩仍易受冲击。集团化布局下，若未能加快产业链上下游延伸，提升肉食加工的附加值与市场占有率，业务结构单一的问题仍将制约企业的长期发展。

来源：春华财经

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