摘牌6年后再度申请新三板挂牌，飞扬骏研“豪赌”北交所上市

2026年春节前夕，全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）官网公布了深圳飞扬骏研新材料股份有限公司（简称“飞扬骏研”）的公开转让说明书等文件，同时就此次公开转让并挂牌申请的若干问题提出问询。

这标志着这家在10年前成功挂牌、6年前选择摘牌的天冬聚脲高分子材料研发和制造商再度谋求挂牌新三板。只是跟此前不同的是，此次飞扬骏研的回归并非简单的重走老路，而是在引入众多投资者及自身进行整合之后向北京证券交易所（北交所）上市发起冲击的关键一步。

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飞扬骏研的历史可追溯至2003年5月，当时公司名为“深圳市迪拜尔化工有限公司”，由傅兵、肖阳共同出资50万元设立，其中肖阳出资占比80%，为实控人。2010年11月，公司更名为“深圳市飞扬骏研技术开发有限公司”（简称“飞扬有限”）。

资料图片：飞扬骏研创始人肖阳

2016年是公司发展的重要转折点。当年4月，飞扬有限以经审计的净资产为基础，整体折股变更为股份公司；2016年5月18日，股份公司正式成立，股权结构显示珠海飞扬持股78.33%，为控股股东；同年10月24日，飞扬骏研成功在全国中小企业股份转让系统挂牌，证券代码为839607.OC。

然而，这段挂牌历程并未持续太久。2020年4月30日，公司以“基于实际生产经营情况及战略发展需求”为由，正式终止在新三板挂牌。公告中虽未详述具体原因，但随后的资本运作揭示了其背后的深意。

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摘牌后的六年间，飞扬骏研并未沉寂，反而密集引入了多家知名财务投资者，并签署了一系列带有明确上市目标的“对赌”协议。这些协议清晰地勾勒出公司剑指北交所上市的雄心。

首家看上飞扬骏研的投资者是江西百富源新材料创业投资基金（有限合伙）（简称百富源）。2020年4月，也即在摘牌当月，飞扬骏研便引入了财务投资者百富源，双方签署了包含股权回购、反稀释、优先认购、共同出售、强制随售及清算优先权等特殊权利条款的补充协议。

但百富源的投资并未以飞扬骏研上市为目的，反而随着后者上市进程的推进，相关条款已逐步清理：2025年8月，公司及控股股东的回购等义务被确认自始无效；2026年1月，实际控制人肖阳、邬茳的相关义务也被解除。

飞扬骏研的上市决心或始于2022年。为消除同业竞争及减少关联交易，2022年肖阳对飞扬骏研和珠海飞扬进行股权整合。重组前，珠海飞扬系飞扬骏研控股股东，珠海飞扬具备化工产品生产相关的厂房、设备等必备资产，具有危险化学品生产许可证，飞扬骏研则主要作为研发及销售中心，掌握知识产权及客户资源；股权整合后，两者身份互换，飞扬骏研成为珠海飞扬的母公司，持股比例100%。

2024年4月，位于珠海飞扬工厂内的飞扬创新中心在落成。飞扬骏研曾是珠海飞扬旗下的研发平台，2022年转身成为珠海飞扬的母公司

这也意味着，如今申请新三板挂牌的飞扬骏研跟10年前的飞扬骏研不可同日而语。这从公司的体量上就可见一斑。根据此前披露的资料，截至2018年（摘牌前未披露2019年年报），飞扬骏研年营业收入仅为8800余万元，而到了2023年则接近3.5亿元，多出来的2亿多便来自珠海飞扬的“贡献”。

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完成整合后不久，2023年1月，飞扬骏研引入拥有国资背景的深圳市高新投创业投资有限公司；而后又陆续吸引了金石制造业转型升级新材料基金（有限合伙）、珠海格金八号股权投资基金合伙企业（有限合伙）、珠海紫杏共盈管理咨询中心（有限合伙）、粤科（郁南）高质量产业发展基金合伙企业（有限合伙）等财务投资者。

从这些财务投资者跟飞扬骏研签署的协议（包括补充协议）内容可以看出，它们都在“赌”飞扬骏研能够上市。《涂料经》梳理发现，前述财务投资者均在协议中设定了两个关键时间点——飞扬骏研需在2026年9月30日前完成IPO项目申报，2027年12月31日前实现“合格上市”——否则将触发股票回购等条款。

所谓“合格上市”，指目标公司应在中国境内证券交易所（包括北京证券交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所）完成首次公开发行股票并上市（包括科创板、创业板、主板、北交所），发行上市的完成标志为目标公司在本轮投资人认可的证券交易所正式挂牌交易。

从飞扬骏研的角度来看，引进前述财务投资者显然是一系列对赌行为。随着2026年9月30日IPO项目申报时间节点的临近，飞扬骏研也正式向新三板二度挂牌发起冲击——这是冲击北交所上市的“门槛”，只有在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司才有资格申请北交所上市，然后才是考验财务指标。

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飞扬骏研作为国家级专精特新重点“小巨人”企业和广东省制造业单项冠军，在天冬聚脲高分子材料领域拥有深厚的技术积累和市场地位。其二次申请新三板挂牌并冲击北交所上市，既是企业发展的必然需求，也是对自身实力的一次大考。

对于飞扬骏研而言，这不仅是一次资本市场的突围，更是一场关乎生存与发展的“豪赌”。若成功上市，公司将获得宝贵的融资渠道，助力其全球化战略和技术创新；若失败，则可能面临对赌回购的巨大压力。

我们静观其变，乐见其成——希望这家深耕新材料领域的实干企业，能够凭借过硬的技术实力和稳健的经营管理，顺利通过资本市场的检验，成为中国新材料产业的一颗璀璨明星。