Netflix退出华纳兄弟探索争夺战，派拉蒙成最终赢家

来源：市场资讯

　　来源：预言家游报

　　作者|James

　　美国当地时间2月26日晚，震动全球影视及科技界的华纳兄弟探索公司（WBD）收购案，再度迎来关键转折。Netflix在官网新闻稿宣布，拒绝进一步提高自身报价，事实上放弃了竞购，标志着由大卫·埃里森（David Ellison）领导的派拉蒙天舞（Paramount Skydance）即将最终获胜。

　　26日一早，WBD董事会通知Netflix，他们已认定派拉蒙最新提交的收购要约属于“更优提案”。根据此前的协议，Netflix有四个工作日的“匹配权”来提高报价以挽回交易。但Netflix迅速拒绝了加价。

　　对WBD的收购尘埃落定，将重塑好莱坞及更广泛的媒体格局。这意味着HBO Max、《哈利·波特》等经典剧集，甚至CNN可能很快就会与派拉蒙的CBS、“壮志凌云”和 Paramount+流媒体服务同属一个屋檐下。

　　这次合并的前景仍需华纳股东和监管机构的批准，它既引发了反垄断问题，也引发了政治影响力的问题。

　　合适就好vs志在必得

　　这场收购战的核心议题之一在于对华纳资产的不同估值与拆分策略。在目标竞购资产方面，Netflix的方案仅针对华纳的影视制片厂和流媒体业务，计划将CNN等日渐衰退的传统有线电视网络剥离。相反，派拉蒙则要求全盘接收WBD的所有资产。

　　在报价与估值上，Netflix的最终出价为每股27.75美元，总估值约827亿美元。而派拉蒙则将全现金报价提升至每股31美元，将华纳的整体估值推高至约1110亿美元。事后回顾，WBD董事会一直表示出强硬姿态，也是在刺激派拉蒙看它是否可以给出更优惠的报价。

　　为了彻底挤走Netflix，派拉蒙在最新报价中加入了极具侵略性的保障条款。这包括承诺若交易因反垄断监管未获通过将支付高达70亿美元的监管终止费，同意替华纳支付因撕毁Netflix协议而产生的28亿美元违约金，以及若交易在今年9月底前未能完成交割，将按季度向华纳股东支付每股0.25美元的现金补偿。

　　Netflix两位联合创始人萨兰多斯和彼得斯在声明中坦言，若要匹配派拉蒙的整体收购要约，这笔交易在财务上已不再具有吸引力。

　　“我们相信，我们将成为华纳兄弟标志性品牌的强大管理者，我们的交易将加强娱乐产业，并在美国保留和创造更多制作岗位。但这项交易始终是‘价格合适的话很棒’，而不是‘不惜一切代价必须拥有’。”

　　“我们始终保持着纪律性，而要匹配派拉蒙天舞最新报价所需的价格，这笔交易已不再具有财务吸引力，因此我们拒绝匹配派拉蒙天舞的出价……作为一家上市公司，我们将继续做我们过去20多年所做的事情：让我们的会员满意，盈利增长我们的业务，并推动长期股东价值。”

　　资本市场给予了积极回应。Netflix的收购方案需要承担高达500亿美元的巨额债务，这并未得到其股东的认可。截至周一，该公司股价自去年10月以来已下跌39%。在周四宣布退出后，Netflix盘后股价大涨超过10%。

　　WBD首席执行官大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）随后也发表声明，对与派拉蒙的合并前景表示期待，并强调这将为股东创造巨大价值。扎斯拉夫称Netflix是一家伟大的公司，并赞扬其领导层，祝愿他们在未来一切顺利。

　　大卫·埃利森代表派拉蒙发表声明称，公司“很高兴 WBD 董事会一致确认我们的报价具有更高的价值，这将给 WBD 股东带来更高的价值、确定性和更快的交易完成速度”。

　　政府“一开始就站在派拉蒙这边”

　　WBD宣布将于 3 月 20 日召开特别股东会议，就 Netflix 合并案进行投票。目前看来这将是一次走形式的投票，以正式确认同意派拉蒙的求购。

　　Netflix 宣布退出该交易，是在萨兰多斯与特朗普政府官员在华盛顿会晤之后。该合并预计将受到严格的监管审查，包括美国司法部将彻底审查其是否对娱乐行业的竞争构成威胁。

　　美国民主党籍参议员伊丽莎白·沃伦告诉英国《卫报》，派拉蒙天舞与WBD可能合并的情况，是一场“反垄断灾难，威胁到美国家庭面临更高的价格和更少的选择”。

　　她说：“特朗普官员今天在白宫告诉 Netflix CEO 的是什么？一些与特朗普关系密切的亿万富翁正试图控制你们观看的内容，并收取他们想收的任何价格。在腐败的阴影笼罩特朗普司法部之际，将取决于美国人民发声，并由各州总检察长执法。”

　　在声明中，萨兰多斯和彼得斯感谢WBD“进行公平严格的流程”。“我们谈判达成的交易将能为股东创造价值，并有明确的监管审批路径。”

　　白宫官员长期以来一直倾向于派拉蒙的出价，因为他们认为埃利森家族与总统关系友好。

　　美联社分析称，派拉蒙和华纳的合并将合并好莱坞现存五大传统制片厂中的两家，派拉蒙的片库包括“壮志凌云”、“泰坦尼克号”和“教父”等。除了 CBS，它还拥有 MTV 和 Nickelodeon 等电视台，以及 Paramount+流媒体服务。

　　对于电视台，值得注意的是，两家公司合并将使 CNN 与 CBS 处于同一屋檐下，而 CBS 在甲骨文太子的新所有权下，已经经历了显著的编辑方针转变。派拉蒙采取措施吸引更多保守派观众，特别是任命《自由媒体》创始人 Bari Weiss 担任 CBS 新闻总编辑。批评者警告说，如果该公司成功收购华纳，类似的转变也可能发生在自由派旗手媒体CNN，它长期以来一直受到特朗普的强烈批评。

　　“关于 Netflix 收购华纳的任何担忧，在派拉蒙可能收购整个 WBD 的前景下只会加剧。但这可能根本就不重要，”市场研究公司 Forrester 的副总裁兼研究总监 Mike Proulx 认为，“政治在这个交易中过度参与，从一开始他们就在派拉蒙这边。”

　　WBD争夺战始末回顾

　　回顾这场自去年以来的好莱坞世纪大戏，历经了极其复杂的反转。读者可能几周或几个月前就对这场拉锯战不感兴趣了，但我们还是需要回顾一下：

　　去年9月11日，甲骨文创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）之子大卫所主导的新晋媒体巨头派拉蒙天舞，准备对规模更为庞大的WBD发起收购。消息传出的前一天，由于AI业务的惊人增长，甲骨文股价一夜飙升，为拉里·埃里森带来了近1000亿美元的财富增量，使其家族总资产突破4000亿美元大关。

　　派拉蒙天舞诚意满满，发起了非常猛烈的攻势。它一共出价三次，价格从每股约19美元提高到23.50美元，总价值接近600亿美元。为了促成交易，派拉蒙甚至将提议的现金部分从60%提高到80%，并承诺如果监管不批，还会支付21亿美元的“分手费”。在10月WBD正式宣布挂牌出售时，战况已经非常激烈：Netflix、亚马逊、康卡斯特都对WBD表现出兴趣，甚至连长期没有大型并购的苹果都打算入场。

　　去年12月初，Netflix与WBD出人意料地达成价值约827亿美元的初步收购协议。当时我们分析认为，WBD因转型受挫且背负巨债被迫以高溢价“卖身”，而Netflix则是为了彻底打通“制作-发行-播放”全链条并解决长尾IP的瓶颈。对于大众最关心的资产整合问题，当时我们预测HBO不仅会被保留，还极可能在Netflix内开设独立品牌专区以维持其策展属性，DC电影宇宙也将在新东家麾下迎来洗牌。

　　面对Netflix抢先入局，派拉蒙于2026年初突然发动敌意收购，试图以全盘接收有线频道资产的条件破坏Netflix的交易。

　　WBD董事会以诸多理由拒绝了此前的敌意收购要约，其中最主要的原因是派拉蒙的融资状况不明朗。如今，派拉蒙已经解决了这些问题，并略微提高了报价。经过数月的穷追不舍，最终派拉蒙促使华纳董事会倒戈，在周三基本同意其最新报价。这是自去年秋季竞标开始以来，派拉蒙首次处于领先地位。