年入近10亿元背后的“单一产品”依赖症，汉方制药能否港股上市？|港E声

本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

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作者丨实习生陈嘉婕

编辑丨郑琳

2026年2月25日，专注于皮肤及黏膜疾病领域的综合型中医药企业山东汉方制药股份有限公司（以下简称“汉方制药”）向港交所主板递交上市申请，中泰国际担任独家保荐人，拟登陆港股市场。本次IPO募资计划主要用于候选产品研发与商业化、生产基地建设及补充运营资金。

招股书显示，汉方制药的核心旗舰产品——复方黄柏液涂剂是目前国内中成药领域唯一获批的处方涂剂，为国家二级中药保护品种，享有独家市场地位。据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售收入计，复方黄柏液涂剂在中国外用中成药市场排名第四，占据1.1%的市场份额。依托该核心成熟产品的市场基础，汉方制药正计划向化妆品及其他中成药产品领域拓展产品组合。

招股书显示，生产方面，其研发体系包括三大战略资产：设立于山东汉方中药产业园的研发中心、位于珠海横琴的创新中心以及由皮肤科等领域专家组成的学术顾问团队。汉方制药在山东拥有两处符合GMP规范的生产设施，其中山东汉方中药产业园是核心生产基地，专注于复方黄柏液涂剂的大规模生产，基于每日产能计算的年产能约为7020万瓶（100毫升装）。

财务数据方面，招股书显示，2023年、2024年及2025年前9个月，汉方制药的总收入分别为10.53亿元、9.92亿元、8.03亿元；同期，该公司的净利润分别为2.37亿元、1.99亿元、1.45亿元；毛利率维持在高位，各期分别为84.3%、82.5%、84.3%。

值得注意的是，汉方制药的收入几乎完全依赖复方黄柏液涂剂，招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，该产品销售额分别占总收入的99.8%、99.8%和99.7%，显示出该公司对单一产品的深度依赖。

汉方制药此次赴港上市，其高壁垒的独家产品与高度依赖单一业务的双面性需要关注。该公司能否成功应对上述风险，突破多元化瓶颈，布局新的增长曲线，值得重点关注。

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