酒店PMS龙头绿云再度IPO，创始人曾卷入竞业协议诉讼

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 陈怡轩

在创始人竞业诉讼终审落定后不久，杭州绿云软件股份有限公司（简称“绿云软件”）近日正式向港交所主板递交上市申请。

这是国内住宿业数字化领域又一家冲击资本市场的龙头企业。此前，北京中长石基信息技术股份有限公司（简称“石基信息”）已在A股上市多年。若成功挂牌，绿云将成为中国酒店PMS赛道第二家上市厂商。

招股书显示，绿云软件核心产品为酒店PMS系统、中央预订系统（CRS）、客户关系管理（CRM）及数字营销与增值服务。公司控股股东是杨铭魁，持27.19%股权，以及高亮，持26.75%股权，两人均毕业于浙江大学。

财务方面，公司已连续多年盈利。2023年收入约3.37亿元，2024年为3.27亿元，同比小幅下降。2025年前三季度实现收入约2.25亿元，显示公司收入规模已进入相对平稳阶段。收入结构方面，住宿业数字化解决方案占比约八成。数字营销服务占比约一成左右，其余为其他数字增值服务。

截至目前，绿云软件已向中国3.7万家酒店提供PMS系统，客户包括锦江、君亭、雷迪森等本土集团，以及万豪、洲际、雅高、温德姆等国际品牌在华酒店。公司披露客户留存率超过96%，交叉销售率接近90%。

PMS（Property Management System，酒店管理系统）被业内称为酒店的“大脑中枢”。

该系统负责统筹房态管理、订单接入、入住退房、收银结算及经营数据统计等关键环节。无论客人通过OTA预订还是前台办理入住，相关信息都会同步进入PMS，实时更新房间状态与账务数据。

界面新闻向多位酒店业内人士了解到，PMS对于酒店日常运营属于“刚需投入”，每间酒店相关系统的年均支出成本在千元至万元不等，国内头部供应商基本集中在绿云软件、金天鹅、杭州西软（现为“石基西软”）等企业。

绿云软件创始人杨铭魁也是西软创始人。2011年，其以5700万元向石基信息出售所持西软股份并退出。2015年，石基信息将杨铭魁告上法庭，原因是杨铭魁在2011年出售西软时，与石基签署了竞业协议，约定五年内不得从事与西软竞争的业务，但早在2010年杨铭魁就悄悄创立了绿云科技。

此案件在2017年终审判决作出，杨铭魁按判决支付违约金约540万元。另一位联合创始人高亮亦卷入相关诉讼。今年2月，法院终审驳回原告诉求。

绿云软件在完成D轮融资后，曾计划走A股IPO但并未成功。撤回原因官方未明确披露，有市场分析认为或与创始人诉讼风波相关。此番终审判决刚落地，绿云软件便急速递表港交所，节奏颇紧凑。

能否圆“挂牌梦”

绿云软件的“灵魂人物”当属创始人杨铭魁。公开资料显示，杨铭魁毕业于浙江大学，师从浙江大学人工智能研究所创始人何志均教授，自上世纪80年代末起从事酒店信息管理系统开发。

2011年退出西软后，杨铭魁并未离开酒店信息化领域。

2010年，绿云科技成立，并于2012年底至2013年初由杨铭魁、高亮、郭迪胜等发起设立绿云软件，作为新一代酒店数字化服务平台的载体。2013年4月，杨铭魁以约100万元受让绿云软件全部股权，担任法定代表人，成为公司核心控制人之一。

杨铭魁曾表示，在实际运行中，绿云软件发现酒店的“集中度”越来越高，不少酒店集团既有中高端酒店，又有中低端酒店。“与其让同一个酒店使用两家不同公司的PMS，增加成本，不如自己率先打破边界。”他说。

此后，绿云软件逐步从传统PMS系统发展为覆盖多个业务板块的酒店数字化解决方案提供商，并在行业内形成较大客户基础。2021年，绿云软件提出“PMS云链”概念，提出以云PMS为核心，同时融合B端与C端，实现万物互联的数字生态系统。

绿云软件曾获资本狂热追逐。

合并重组当年，绿云在两个月内连续完成1275万元A轮和3000万元A+轮融资，首业资本、新余夏菊及澄泓投资相继入场，投后估值由1亿元升至2.5亿元。随后，公司于2018年、2020年和2023年完成B、C、D轮融资，引入同伟创业、携程等投资方，分别募资8000万元、2847万元和5000万元。至D轮完成时，投后估值已达25.25亿元。

旅游酒店行业资深高级经济师、独立分析师赵焕焱告诉界面新闻，在酒店数字化发展的今天，前台软件的重要性毋庸置疑，在任何时候都不可或缺。

然而，绿云软件的IPO之路不是一帆风顺。诉讼阴影未散之际，部分资本选择提前离场。招股书显示，于2025年2月6日起，部分投资者总计削减3.83亿元，合计削减9,180,864股股份权益。杭州叩问、海控天程、同创叩问、分子科技即云曦投资不再为股东。

图片来源：杭州绿云软件招股说明书

绿云软件在招股书中表示，截至2025年9月30日，公司融资活动产生的现金净流出为3.75亿元人民币，主要原因是期内进行股本削减。这也导致绿云软件的期末现金及等价物仅为5218万元。

界面新闻咨询商业诉讼相关律师获悉，港股市场有不少案例曾涉及创始人有历史民事纠纷，对于竞业案例而言，一般情况下只要已经终审、且不在竞业期内，大多不会影响挂牌。这也意味着，绿云软件在正式挂牌后，有望借此进行“资金回血”。

另有投行分析师告诉界面新闻，A股上市通常监管严格，会对核心高管所涉及诉讼进行详细问询，相比之下，港股市场环境相对宽松。

对手环伺，面临“去中间化”挑战

PMS系统相关业务作为酒店行业的重要需求之一，其行业竞争亦相当激烈。随着行业互联网化发展，代理权争夺、与OTA平台的信息打通，以及其系统自研升级能力均成为企业的重要抓手。

对于绿云软件来说，其最大的对手莫过于曾具有“血脉关系”的石基。公开资料显示，石基在全球范围内已覆盖9.1万家酒店，签约星级客户近9000家。2003年起，石基西软取得Opera PMS的独家代理权，并借此大范围铺开高端酒店客户，并于2007年在深交所挂牌上市。

据界面新闻了解，Opera PMS是美国公司Micros创立，并于2014年被Oracle（甲骨文）收购的国际明星产品酒店物业管理系统。市场上曾一度出现不少国际酒店集团“点名”要用Opera PMS系统的情况。不过，近年来酒店集团客户对国内自研PMS的接受度已有所提升。

图片来源：绿云软件官网

面对竞争，绿云软件不逞多让。2017年，Oracle授权绿云成为其在中国市场的合作伙伴，而石基在2020年与Oracle合同到期后，不再继续合作，转而投身自研PMS系统。

同期，石基西软、金天鹅、绿云软件相继宣布与携程、飞猪等OTA平台完成无缝直连合作。阿里旗下淘宝软件曾成为石基信息的重要战略股东，一度持股15%。而绿云软件则选择绑定携程。本次招股书显示，携程关联的科慧创投在绿云的融资中持股约3.85%。

随着酒店集团数字化能力增强，以及OTA平台与酒店系统的深度直连，行业开始出现“去中间化”讨论。

招股书显示，绿云软件对于“一家成立于1991年的北京外企企业供应商”的相关采购费用占据65.1%支出份额，金额约为0.98亿人民币。界面记者比对发现，这家企业很可能就是Oracle。这也意味着，在绿云软件的客户业务中，外资PMS代理仍占据较大份额。

对此，杨铭魁曾公开解释称，绿云自研的PMS也在同步大力发展国内高星客户，这与Oracle客户群体并不冲突，反而是一种较强的互补。

针对OTA平台或酒店两方自研PMS系统服务的可能性，业内人士普遍向界面新闻表示“概率不高”。OTA平台对于PMS业务的参与方面，则更多是一种投资属性。不过，在国际市场上，全球在线旅游预定平台Booking已经在推出面对小型酒店的轻量化类PMS工具。

“目前也仅有头部酒店集团涉足自研PMS系统。”资深酒店投资顾问、酒店酵母创始人朱黎告诉界面新闻，据其了解，华住与亚朵都有开发自己的PMS系统从而进行降本，但对于非头部酒店集团而言，自研PMS的投入过高、也尚无能力进行。

不容忽视的是，酒店对于PMS系统有着很强的“需求粘性”。朱黎向界面新闻表示，酒店的PMS系统往往存储着大量客户资料及财务数据资料，如果已经使用了某个PMS系统较长时间，通常情况下不会主动选择更换，原因是“沉没成本太高”。

对于绿云软件而言，本次赴港IPO或许是一个新的起点。然而，PMS赛道的竞争与挑战正愈发显著，如何迭代自研PMS系统技术、如何从“老对手”石基手中夺过市场占有率，正显得愈发重要。