卡奥斯六成收入靠“啃老”，“海尔系”将迎第九家上市公司

海尔集团拥有78.04%的投票权。

作者｜卓玛

编辑｜刘钦文

AI的应用场景到底在哪？实际上，在你看不到的地方，AI早已进入各行各业。

工业中，很多传统工厂的网络和设备较为老旧，存在连接能力弱、计算智能不足的问题，并且不同品牌的工业软件常常互不兼容，导致信息无法打通，形成了一个个“孤岛”。

为了解决这些难题，工业互联网平台出现了。它就像一个统一的接口，能把底层各种设备连接起来，并提供快速、模块化的部署方式，让数字化产品和解决方案能更高效地在工厂落地。

这门生意的赚钱能力不容小觑。主营企业级工业互联网平台整体解决方案的卡奥斯物联科技股份有限公司（下称“卡奥斯”）年营收达到50亿元，并于近日向港交所递交了《招股书》。作为海尔集团旗下企业，卡奥斯有望成为海尔集团旗下的第九家上市公司。

《招股书》显示，本次赴港IPO，卡奥斯拟将所募资金用于提升核心平台及产品实力；提升商业拓展能力；潜在投资及收购机会；以及用作运营资金及一般企业用途。

01

做工业互联网平台年入50亿，

累计服务客户超9500家

卡奥斯的核心可以理解为一个专门为工厂设计的“智能操作系统”加“应用商店”。公司自主研发了一个叫“COSMOPlat”的工业互联网平台，这个平台就像工厂的智慧大脑，能把厂里所有的设备、生产线甚至耗电情况都连接起来，并实时感知它们的一举一动。

基于这个平台，卡奥斯开发了一系列解决实际问题的智能应用，就像是给工厂准备的专用App。比如帮机器做“体检”预防突然发生故障，用AI当“眼睛”自动检查产品瑕疵，或者当“能耗管家”优化省电方案。不同行业的工厂——无论是造家电、汽车还是处理化工——都可以挑选、组合适应自身情况的应用，最终让整个工厂变得更聪明、更高效、更省钱。

据弗若斯特沙利文数据显示，以2024年的收入计算，卡奥斯在中国基于平台的工业数据智能解决方案市场排名第一。

图源：《招股书》

基于COSMOPlat工业互联网平台，卡奥斯的收入来源于提供数据智能解决方案和物联网解决方案两大业务。

其中，数据智能解决方案业务是指为帮助企业应对智能化转型中的难题，为客户提供覆盖生产全流程的智能制造整体方案，包括帮助企业搭建自己的工业互联网平台、开发所需的智能软件以及软硬件一体化的交付服务，能帮助客户实现更灵活的生产、提升运营效率及产品质量。这项业务主要按项目收费。

《招股书》显示，卡奥斯的数据智能解决方案业务近年来收入和收入占比均持续增长，2023年、2024年及2025年前9个月（下称各期）分别实现收入9.13亿元、11.49亿元和12.8亿元，分别占总收入的18.3%、22.7%和29%。截至2025年9月末，卡奥斯数据智能解决方案业务的主要客户平均订单价值为1182.3万元，整体客户留存率为56.6%。

图源：《招股书》

而物联网解决方案业务主要以硬件为核心，聚焦于向家用和商业电器领域的客户设计、制造及销售智能控制器及一体化解决方案，包括主控单元、变频模块、显示模块及连接模块等，能帮助企业提升产品的生命周期管理能力，加快产品创新。

这部分业务各期分别实现收入40.8亿元、39.2亿元和31.4亿元，在总收入中的占比分别为81.7%、77.3%和71%，虽然占比逐年下降，但仍是卡奥斯的主要收入来源。

值得一提的是，虽然卡奥斯的收入主要来自销售硬件的物联网解决方案业务，但这部分业务的毛利率较低，各期分别为13.6%、13%和12.7%。而收入占比不足30%的数据智能解决方案业务，却依靠软件的较高附加值而有着较高的毛利率，各期的毛利率分别为36.6%、35.5%和31%。

在两大业务的共同发力下，卡奥斯2023年、2024年及2025年前9个月分别实现收入49.94亿元、50.69亿元和44.21亿元，分别实现期内利润-0.83亿元、0.65亿元和1.76亿元。

值得一提的是，卡奥斯的收入中含有不少政府补助，公司各期计入“其他收入及收益”的政府补助分别为9760万元、7970万元和5050万元。其中，2024年和2025年前9个月获得的政府补助分别相当于当期期内利润的122.36%和28.67%。

图源：《招股书》

02

海尔集团身兼三重身份，

是股东、客户和供应商

值得注意的是，尽管卡奥斯与全球家电、能源化工等行业的海内外龙头企业、专精特新企业和园区客户建立了战略合作，但公司当前客户集中度较高，且有很大一部分收入来自海尔集团这一关联方。

《招股书》显示，卡奥斯的前身是海尔集团于2017年4月孵化成立的海尔工业控股有限公司（下称“海尔工业”），由海尔集团旗下首家上市平台海尔智家（600690.SH，6690.HK）全资持有。

2020年7月，海尔智家将所持有的54.5%的海尔工业股权，以40.6亿元的价格转让给海尔集团全资附属公司卡奥斯数字科技。2022年12月，海尔工业改制为股份有限公司，并更名为卡奥斯。

成立后，卡奥斯很快获得资本加持。2020年4月至2022年2月，卡奥斯完成从A轮到B++轮的共计五轮融资，引入了国信招商、国开制造、深圳国资委、中财金保等多家外部股东。截至2022年2月的B++轮融资完成后，卡奥斯的投后估值达164.05亿元。

图源：《招股书》

股权结构方面，截至目前，海尔集团拥有卡奥斯约78.04%的投票权，是公司控股股东。

图源：《招股书》

事实上，不只是控股股东，《招股书》显示，卡奥斯2023年、2024年及2025年前9个月的第一大客户均为海尔集团，各期分别实现收入36.07亿元、34.21亿元和25.49亿元，分别占总收入的72.2%、67.5%和57.7%。

图源：《招股书》

同时，海尔集团也是卡奥斯各期的第一大供应商。

《招股书》显示，海尔集团主要向卡奥斯提供物联网和数据智能解决方案所需的原材料，包括电子元件、硬件、软件及系统整合元件等，卡奥斯各期分别向海尔集团采购8.55亿元、8.63亿元和6.84亿元，分别占各期采购总额的21.7%、22.3%和22.3%。

图源：《招股书》

此外，卡奥斯更是在《招股书》中明确表示，公司能否维持并深化与海尔集团现有的合作关系，并为海尔集团提供更多价值，对公司的经营业绩至关重要。

值得一提的是，在本次赴港上市之前，卡奥斯曾试图冲击A股科创板上市，公司于2024年9月向证监会青岛监管局提交了辅导备案申请，并在2025年1月至2026年1月期间提交了5份辅导进展报告。

不过卡奥斯表示，鉴于近期在A股上市的相关监管政策可能对上市日期带来不确定因素，同时考虑到公司的全球扩张策略，公司自愿终止在A股的上市筹备工作，转而寻求在港交所上市。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，2024年以来，A股IPO监管明显收紧，科创板对企业的“硬科技”属性要求更加严格，强调企业的核心技术自主可控性和产业化能力。卡奥斯作为工业互联网平台企业，其商业模式更偏向“平台+服务”，而非典型的硬科技制造企业，可能面临科创属性认定的挑战。不过港股市场对SaaS和工业互联网平台类企业的估值体系更为成熟，卡奥斯赴港上市便于引入国际战略投资者，也有利于后续的海外并购和跨境业务拓展。

03

“海尔系”已有8家上市公司，

版图涉及大健康、保险等

若卡奥斯此次成功在港交所上市，海尔集团旗下将收获第九家上市公司，资本版图将进一步扩容。

公开资料显示，海尔集团的前身是成立于1980年的青岛电冰箱总厂。1984年，张瑞敏接任了当时濒临倒闭的青岛电冰箱总厂厂长职务，通过推行一系列改革措施使厂子起死回生，并一步步将“海尔”发展成为中国头部家电品牌。

图源：海尔集团官网

在张瑞敏的带领下，1984年，青岛海尔成立。1984年至1991年，海尔专心致志做冰箱，通过合并青岛电冰柜总厂和青岛空调器总厂，于1991年12月成立海尔集团，由此进入多元化发展的战略阶段。

1993年11月，青岛海尔（600690.SH）在上交所成功上市，成为中国最早的上市公司之一。2018年10月，青岛海尔成功在德国法兰克福交易所主板发行D股。2020年12月，此时已更名为“海尔智家”的青岛海尔登陆香港主板上市。至此，海尔智家实现了“A+D+H”三地上市，成功构建了与全球化运营同步的全球资本平台。

在青岛海尔上市后，海尔集团继续通过在资本市场进行融资，不断壮大企业规模。

2005年，海尔生物（688139.SH）成立，并于2019年10月在上交所科创板上市。该公司主要提供涵盖低温、实验室、院内用药、血液技术等多个医疗产业领域的数字场景综合解决方案，是海尔集团旗下大健康板块“盈康一生”在生命科学产业的重要战略布局。

同在2019年，海尔集团还收购了深交所创业板医疗服务运营商“星普医科”，随后将其更名为盈康生命（300143.SZ）。

2023年12月，海尔集团在大健康领域又落一子，以125亿元的价格收购中外合资血液制品生产企业上海莱士（002252.SZ）20%的股份，并被委托上海莱士6.58%的表决权。2024年7月，海尔集团正式成为上海莱士的实控人。

至此，作为海尔集团旗下的大健康生态品牌，盈康一生深耕生命科学、临床医学、生物科技三大领域，成功拥有海尔生物、盈康生命和上海莱士这3家上市公司。

图源：海尔集团官网

除了布局家电和生命健康领域，海尔集团还在2014年成立了雷神科技（920190.BJ）。雷神科技是海尔集团“人单合一”模式下投资孵化的创客公司，主营游戏笔记本、游戏台式机和游戏外部设备等产品的设计、研发和销售。2022年12月，雷神科技在北交所上市。

此外，2001年，海尔集团在内部设立了“海尔保险代理”。2017年3月，众淼控股正式成立，并于同年9月收购海尔保险代理，由此获得后者的业务、客户和全国性保险代理资质，并成为海尔集团指定的保险代理服务提供商。2024年8月，众淼控股（1471.HK）在港交所主板上市。

据众淼控股2025年中期业绩显示，海尔集团通过青岛海创客、青岛海创汇物联及青岛海创汇投资间接合计持有公司45.33%的股权，是公司单一最大股东。

再加上2025年2月收购而来的主营电梯控制、机器人控制及通用控制与驱动产品的新时达（002527.SZ）和汽车消费者在线服务平台汽车之家（2518.HK），目前“海尔系”已拥有8家上市公司，业务横跨家电、智能家居、大健康、科技、保险等多个领域。

截至2月26日收盘，海尔集团旗下海尔智家、海尔生物、盈康生命、上海莱士、新时达、雷神科技、汽车之家和众淼控股这8家公司的市值分别为2291.94亿元、103.68亿元、86.04亿元、418.19亿元、108.68亿元、26.42亿元、207.73亿港元（约合181.66亿元人民币）和43.12亿港元（约合37.71亿元人民币），合计约3254.32亿元。

目前，张瑞敏个人作为海尔创始人任海尔集团董事局名誉主席，海尔智家则以2370亿元的企业估值位列2025年胡润中国500强第46位。

图源：海尔集团官网

不止如此，近期海尔集团旗下另一企业，聚焦“绿能+储能+智慧能源控制器”的海尔新能源科技股份有限公司（原名“日日顺新能源科技有限公司”，2024年11月更名为“海尔新能源”）也已向证监会青岛监管局正式递交了上市辅导备案，并完成超10亿元B轮融资，获得农银投资、招商银行、鲁信创投等多方产业与金融资本的联合加持。届时，海尔集团旗下将坐拥十家上市公司。

展望未来，卡奥斯表示，公司将围绕数据和智能两条技术主线，构建平台、工业智能软件和智能终端相结合的一体化产品与解决方案体系，赋能制造业企业数智化转型，扩大平台用户生态。你看好卡奥斯的本次上市吗？

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