从零星减持到家族离场，桃李面包实控人套现逻辑生变？

近年来，桃李面包实际控制人吴志刚及其家族一致行动人向二级市场的减持节奏显著加快、规模持续扩大

投资时间网、标点财经研究员 习羽

从2019年零星分散的小额减持，到近年多主体同步、大额集中、隐含清仓式的动作，桃李面包（603866.SH）控股股东及一致行动人的减持轨迹已发生明显转变。

2月25日晚间，桃李面包发布公告，披露控股股东、实际控制人吴志刚及其一致行动人肖蜀岩（吴志刚儿媳）的新一轮减持计划。

根据安排，吴志刚拟在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，通过大宗交易减持不超过3199.44万股，通过集中竞价减持不超过997.98万股，合计拟减持比例达2.62%。肖蜀岩则计划通过集中竞价清仓所持全部601.74万股，占总股本0.38%。

若以公告当日桃李面包收盘价5.43元/股测算，本次吴志刚、肖蜀岩减持合计可套现约2.61亿元。

为何会出现这样的变化？

本次减持计划的主要内容

数据来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，吴志刚的计划内大宗减持最早可追溯到2019年。当年11月7日至14日，其通过大宗交易减持1317.7万股；2020年2月17日至20日，再通过大宗交易减持1317.75万股，两次减持均占当时总股本的2%。2022年，吴志刚通过集中竞价与大宗交易方式累计减持桃李面包股份1363.20万股。

而自2025年以来，吴志刚家族一致行动人的二级市场减持节奏与规模亦显著加快、持续扩大。吴学东（吴志刚之子）在2025年11月通过集中竞价清空剩余的189股，彻底退出；而肖蜀岩则于2026年2月公告计划清仓式减持。

这意味着，桃李面包正从个别成员的零星处置，演变为家族核心成员的同步退出。

而在实控人家族密集减持背后，桃李面包归属于母公司股东的净利润已连续四年呈下滑态势，近年来股东减持节奏的加快与业绩的持续疲软形成共振，进一步加剧了市场对公司未来发展的忧虑，也使长期积累的经营压力全面显现。

财报数据显示，公司2024年营收与归母净利润为上市后首次同步下滑，营收降至60.87亿元，同比下滑9.93%；归母净利润实现5.22亿元，同比下滑9.05%。进入2025年，公司业绩颓势不仅未扭转，反而加速下行，前三季度实现营收40.49亿元，同比下滑12.88%，归母净利润为2.98亿元，同比大跌31.49%。

桃李面包近年来业绩走势

数据来源：东方财富网

事实上，据艾瑞咨询测算，2025年至2028年，国内预包装短保面包行业复合增速将介于8%—10%之间，行业维持温和增长态势。在这种情况下，桃李面包为何会呈现出明显的逆行趋势？

作为国内短保面包行业龙头，桃李面包长期依托“中央工厂+批发”模式占据领先优势，在全国布局多处生产基地，覆盖数十万个零售终端，传统商超渠道为主要营收来源，品牌与渠道壁垒曾是公司过去十年快速增长的核心支撑。

然而，随着消费环境与竞争格局剧变，原有优势逐步弱化，传统模式难以适配新的市场需求。

更为严峻的是，公司的经营压力已从财务数据蔓延至战略层面，在市场扩张、产能利用、渠道变革、产品创新等方面均面临深层次难题。

从市场拓展状况来看，南方战略长期遭遇阻碍，已然成为拖累业绩的主要因素。2025年上半年，上海、浙江、泉州等重点区域的子公司累计亏损逾3600万元，凸显其在跨区域运营与本地化适应方面所面临的持续困境。

与此同时，公司全国产能利用率整体约达63%，其中华南、华东地区更是低于55%。大量产能闲置，再加上跨区域物流成本居高不下，正不断侵蚀本就承受压力的利润空间。

更值得警惕的是，外部竞争环境正变得愈发严峻。达利园、盼盼等传统品牌持续加码短保面包领域，本地烘焙品牌则凭借灵活供应链与贴近本地口味的产品展开贴身竞争，多路夹击之下，桃李面包的传统优势区域也难独善其身。财报数据显示，2025年上半年，其东北、华北、华东三大核心区域营收同比合计减少约3.52亿元，华南、西南市场亦出现明显收缩。

面对行业变革，桃李面包在产品创新方面的进度未能及时赶上。在健康化、功能化、个性化已成为消费主流的当下，公司推出新品的速度颇为缓慢。数据显示，2020年至2024年，其研发费用率在0.2%—0.5%之间波动，远低于烘焙行业1.5%的平均水平。

当家族式离场与基本面承压产生共振，当曾经的行业龙头在变革浪潮中逐渐失速，留给桃李面包进行调整与重塑的时间，究竟还有多少？

投时关键词：桃李面包（603866.SH）