商业银行增配利率债，广义基金增配中票超短融——2026年1月中债登和上清所托管数据

2026

联系人：谭逸鸣、刘雪、赵悦颖

摘 要

1、银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期

1月末银行间债市杠杆率环比下降：1月末银行间市场杠杆率为107.14%，较上月末的107.47%下降0.33pct，总体低于历年同期杠杆率。

2、托管数据总览

2026年1月，中债登、上清所债券总托管规模179.31万亿元，环比增加7576亿元；其中，中债登环比增加9339亿元、上清所环比减少1763亿元。

3、分券种：利率债净融资增长，同业存单净偿还

利率债：2026年1月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模121.43万亿元，环比增加10045亿元；商业银行为增持主力，增持10353亿元，信用社、证券公司等机构亦增持，广义基金为主要减持机构，减持4391亿元。

信用债：2026年1月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模16.78万亿元，环比增加2708亿元；商业银行、广义基金为主要增持机构，分别增持1988亿元、1221亿元。

同业存单：2026年1月，同业存单托管规模为19.03万亿元，环比减少6562亿元；广义基金为主要减持机构。

4、分机构：商业银行增配利率债，广义基金增配中票、减配存单

商业银行：主要券种托管规模87.77万亿元，环比增加12449亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债、同业存单10353亿元、1988亿元、108亿元。

广义基金：主要券种托管规模37.32万亿元，环比减少8501亿元。其中，广义基金增持信用债1221亿元，分别减持利率债、同业存单4391亿元、5332亿元。

境外机构：主要券种托管规模3.22万亿元，环比减少1130亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单186亿元、6亿元、938亿元。

保险机构：主要券种托管规模4.38万亿元，环比增加7亿元。其中，保险机构分别增持信用债、同业存单18亿元、24亿元，减持利率债35亿元。

证券公司：主要券种托管规模2.60万亿元，环比增加327亿元。其中，证券公司增持利率债534亿元，分别减持信用债、同业存单32亿元、174亿元。

信用社：主要券种托管规模2.01万亿元，环比增加745亿元。其中，信用社分别增持利率债、信用债、同业存单460亿元、8亿元、278亿元。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。

报告目录

1

银行间杠杆率：环比下降，低于往年同期

1月末银行间债市杠杆率环比下降：1月末银行间市场杠杆率为107.14%，较上月末的107.47%下降0.33pct，总体低于历年同期杠杆率。

2

托管数据总览

2026年1月，中债登、上清所债券总托管规模179.31万亿元，环比增加7576亿元；其中，中债登环比增加9339亿元、上清所环比减少1763亿元。

分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、中期票据、短融超短融贡献增量，环比分别增加4270亿元、5494亿元、281亿元、1256亿元、1777亿元，企业债、定向工具、同业存单贡献减量，环比分别减少325亿元、83亿元、6562亿元。

3

分券种：利率债净融资增长，同业存单净偿还

1、利率债：商业银行增持各品种利率债，广义基金增持地方债

2026年1月，国债托管规模为40.81万亿元，环比增加4270亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金、境外机构减持。

政策性银行债托管规模为25.40万亿元，环比增加281亿元。分机构看：商业银行为增持主力，证券公司亦增持，广义基金为减持主力。

地方政府债托管规模为55.21万亿元，环比增加5494亿元。分机构看：商业银行为主要增持机构，广义基金亦增持，证券公司减持。

2、信用债：广义基金、商业银行增持中票、超短融

2026年1月，企业债托管规模为1.53万亿元，环比减少325亿元。分机构看：各机构基本均减持。

中期票据托管规模为13.08万亿元，环比增加1256亿元。分机构看：广义基金、商业银行为主要增持机构。

短融托管规模为5073亿元，环比减少98亿元。分机构看：商业银行为主要增持机构，广义基金为主要减持机构。

超短融托管规模为1.67万亿元，环比增加1875亿元。分机构看：商业银行、广义基金为主要增持机构。

3、同业存单：广义基金大幅减持

2026年1月，同业存单托管规模为19.03万亿元，环比减少6562亿元。分机构看：广义基金为减持主力，境外机构亦减持，信用社小幅增持。

总结来看：2026年1月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模121.43万亿元，环比增加10045亿元；商业银行为增持主力，增持10353亿元，信用社、证券公司等机构亦增持，广义基金为主要减持机构，减持4391亿元。

主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模16.78万亿元，环比增加2708亿元；商业银行、广义基金为主要增持机构，分别增持1988亿元、1221亿元。

此外，同业存单托管规模为19.03万亿元，环比减少6562亿元；广义基金为主要减持机构。

4

分机构：商业银行增配利率债，广义基金增配中票、减配存单

商业银行主要券种托管规模87.77万亿元，环比增加12449亿元。其中，商业银行分别增持利率债、信用债、同业存单10353亿元、1988亿元、108亿元。细分券种看：利率债方面，商业银行增配各品种利率债；信用债方面，商业银行增配超短融、中票，减配企业债。

广义基金主要券种托管规模37.32万亿元，环比减少8501亿元。其中，广义基金增持信用债1221亿元，分别减持利率债、同业存单4391亿元、5332亿元。细分券种看：利率债方面，广义基金减配国债、政策性银行债，增配地方政府债；信用债方面，广义基金主要增配中票、超短融，减配短融、企业债。

境外机构主要券种托管规模3.22万亿元，环比减少1130亿元。其中，境外机构分别减持利率债、信用债、同业存单186亿元、6亿元、938亿元。细分券种看：利率债方面，境外机构减配国债，小幅增配政策性银行债；信用债方面，境外机构小幅减配中票、短融。

保险机构主要券种托管规模4.38万亿元，环比增加7亿元。其中，保险机构分别增持信用债、同业存单18亿元、24亿元，减持利率债35亿元。细分券种看：利率债方面，保险机构增配国债，减配政策性银行债、地方政府债；信用债方面，保险机构小幅增配中票。

证券公司主要券种托管规模2.60万亿元，环比增加327亿元。其中，证券公司增持利率债534亿元，分别减持信用债、同业存单32亿元、174亿元。细分券种看：利率债方面，证券公司主要增配政策性银行债，减配地方政府债；信用债方面，证券公司减配各品种信用债。

信用社主要券种托管规模2.01万亿元，环比增加745亿元。其中，信用社分别增持利率债、信用债、同业存单460亿元、8亿元、278亿元。细分券种看：利率债方面，信用社增配各品种利率债；信用债方面，各品种变动较小。

※风险提示

1、经济增长不及预期。

2、政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化。

3、信用事件超预期。超预期信用事件演绎将影响机构行为。

※研究报告信息

证券研究报告：《2026年1月中债登和上清所托管数据:商业银行增配利率债，广义基金增配中票超短融》

对外发布时间：2026年02月26日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ； 刘雪 S1110525060001； 赵悦颖S1110525070008