人民币汇率创三年新高

2026.02.26

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作者 |第一财经 杜川

人民币对美元汇率节后快速升值，在岸、离岸重返三年前高位。

2月25日至26日，人民币汇率加速上行，在岸、离岸人民币先后突破6.87、6.84关口，离岸人民币于26日最高触及6.82665，创下2023年4月以来新高。

今年以来，在岸、离岸人民币对美元累计上涨幅度均在2%左右，自2025年末突破7.0关口后始终维持强势运行格局。

尽管人民币近期快速升值，但专家提醒，人民币汇率走势受多重因素驱动，核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度，以及全球风险偏好。预计人民币年度走势维持波动稳定、小幅升值的格局。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，如果2026年人民币汇率出现背离基本面的急涨急跌情况，包括中间价调控在内，监管层稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号。历史表明，这些政策工具能够起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟也表示，央行在汇率形成机制上的操作更注重逆周期调节。政策的目标并非追求升值，而是确保人民币在全球货币体系中的可信度。

节后汇率强势拉升

春节后人民币汇率强势回升。

2月25日，在岸及离岸人民币对美元双双升破6.87关口，创下2023年4月以来新高。人民币对美元中间价报6.9231，调升93个基点。

2月26日上午，汇率涨势进一步提速。离岸、在岸人民币对美元均升破6.84，在岸人民币对美元16时30分收盘报6.8397，较上一交易日上涨275个基点。

更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率，盘中最高升值至6.82665，再度创下2023年4月以来新高。较前一交易日升值超0.25%。中间价方面，2月26日，人民币对美元中间价上调93个基点，报6.9228。

春节假期归来，人民币对美元汇率开启连续升值行情，在岸、离岸汇率同步走强，接连突破关键关口，重回2023年4月以来高位，市场偏强情绪持续升温。

根据Wind数据，今年以来在岸、离岸人民币对美元分别累计上涨约2.13%、1.98%；2月以来中间价累计升值近450个基点。自2025年12月末升破7.0整数关口后，2026年开年人民币始终运行在7以下，偏强格局稳固。

对于近期人民币汇率的变化，王青表示，节后人民币对美元较快升值，延续了2025年12月以来的偏强走势，“以离岸人民币领涨为标志，这段时间汇市情绪偏高，也是助推人民币走势偏强，连破重要关口的一个重要因素”。

多重因素合力驱动

本轮人民币升值并非单一因素驱动，而是外部环境、国内基本面与市场行为共同作用的结果。

庞溟认为，这一轮升值既有周期性成分，也有结构性变化，体现出政策取向、国际环境与市场行为之间的互动。

人民币走强首先来自外部环境的变化。在王青看来，首先，2025年11月以来中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，是这段时间人民币走强的一个重要背景。其次，近期美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查，美联储独立性受到更大冲击，美元承压，而美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势。美元偏弱带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。

庞溟表示，美元指数在经历长时间的高位震荡后出现趋势性回落，美联储降息预期不断强化，美国经济的边际放缓迹象逐步显现，市场对美元资产的风险补偿要求上升。美元的弱化并非短期事件，而是美国财政赤字扩大、通胀预期黏性、政策不确定性上升等多重因素叠加的结果。在这样的背景下，全球资金重新评估非美货币的配置价值，使人民币具备了相对优势。

企业结汇需求增加，也带动人民币季节性走强。最新结售汇数据显示，2025年12月和2026年1月，银行代客结售汇顺差分别达到999.3亿美元和887.6亿美元，单月顺差规模分列历史第一和第三位。

从国内来看，经济基本面的韧性是支撑人民币向好表现的重要锚点。庞溟分析，在国际经贸环境压力边际改善的大背景下，出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持较高顺差，使得外汇供给端相对充裕，贸易顺差具有更强的稳定性。跨境资金流动也呈现改善迹象，债券市场吸引力提升、人民币资产的避险属性增强，使得境外机构增持人民币资产的意愿上升。

未现极端定价偏离情况

节后人民币对美元汇率的快速上涨，引发市场对汇率未来走势的高度关注。

华创证券首席经济学家张瑜撰文指出，汇率的大幅趋势性波动，通常缘于定价与基本面的显著偏离。就目前而言，虽无法断言当前汇率定价绝对合理，但至少并未观察到类似2015年（人民币大幅贬值）或2020年（人民币升值周期）那般极端的定价偏离，无论是单一汇率视角还是一篮子汇率，定价偏离幅度都在3%以内。

综合市场分析来看，尽管人民币汇率近期表现亮眼，但人民币汇率走势仍受多重因素驱动，整体料将维持波动稳定的格局。

短期看，广发证券资深宏观分析师陈礼清认为，春节过后，人民币存在一定的压稳因素：其一，1月底以来中间价向偏弱方向引导。整体看，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定仍是政策主基调；其二，季节性结汇需求预计边际退潮，基本面定价权回升；其三，继单边升值后，人民币的波动率或将均值回归；其四，弱美元叙事在一轮集中释放之后也会有双边波动特征，其他定价叙事就会出现。

王青认为，考虑到外部环境回稳态势有望延续，一季度我国出口还会保持较快增长，再加上当前汇市情绪偏高，短期内美元指数大幅反弹的可能性较小，预计春节后一段时间人民币还会处在一个偏强运行状态。

当前影响人民币汇率的核心变量集中在中美利差、国内经济修复力度以及全球风险偏好。

庞溟认为，随着主要经济体货币政策逐步进入宽松周期，美元指数可能维持震荡偏弱格局，为人民币提供一定外部支撑。国内方面，伴随着政策继续发力、内需改善、资本市场企稳，人民币资产吸引力将不断增强，推动跨境资金流入。与此同时，地缘政治与全球贸易格局的不确定性仍可能带来阶段性扰动。

中美贸易关系等不确定性因素仍可能对人民币汇率产生阶段性影响。2月美国最高法院裁决美国政府全球对等关税及对个别经济体的芬太尼关税违宪，美国政府随即出台新的替代性关税措施，为期150天，并下令贸易代表办公室引用《1974年贸易法》301条款启动“不公平贸易行为”调查，寻求对个别贸易伙伴和特定领域商品加征关税。这意味着2026年美国关税政策的不确定性再度升高。

王青判断，伴随美国高关税对全球贸易和我国出口负面影响的逐步显现，2026年我国出口增速有可能下行，结汇需求趋于放缓，外部不确定性也可能导致汇市情绪出现波动。

陈礼清则预计，人民币汇率2026年单边趋势较过去两个季度有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍维持小幅升值的趋势。

政策层面，央行2025年第四季度货币政策执行报告明确，将坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，强化预期引导，防范超调风险，确保人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

微信编辑| 雨林

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