协鑫剥离的隐形冠军：市占率超五成，拟登陆创板

来源：界面新闻

界面新闻记者|马悦然

　　协鑫科技（03800.HK）去年卖掉股权的鑫华科技，今年正式开启上市进程。

　　2月25日，上交所网站显示，江苏鑫华半导体科技股份有限公司（下称鑫华科技）科创板IPO获受理。

　　此次上市，鑫华科技拟募资13.2亿元，投资1万吨/年高纯电子级多晶硅产业集群、1500吨/年超高纯多晶硅、1500吨/年区熔用多晶硅及高纯硅材料研发基地项目等。

　　鑫华科技本次发行前，总股本为14.86亿股，本次拟发行人民币普通股不低于1.65亿股，（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），占发行后该公司总股本的比例不低于10%。

　　通过募投项目，鑫华科技计划实现产能规模化扩张，加速高端产品推广应用等。

　　鑫华科技成立于2015年，是国内规模最大的电子级多晶硅生产企业，该公司业务聚焦半导体产业用电子级多晶硅研发、生产与销售，主要工艺为改良西门子法。

　　根据中国电子材料行业协会半导体材料分会数据，2024年鑫华科技在国内集成电路用高纯电子级多晶硅市场占有率超过50%。国内市场其余份额及国际市场目前仍基本由境外厂商占据。

　　可以说，鑫华科技的存在，打破了半导体产业用电子级多晶硅国外在技术与市场上的双重垄断，填补了国内相关领域的空白。

图片来源：鑫华科技招股书

　　半导体产品下游应用广泛，涉及通讯技术、消费电子、工业电子、汽车电子、人工智能、物联网、医疗、新能源、大数据等多个领域。

　　目前，鑫华科技产品应用覆盖12英寸硅片、6-8 英寸硅片、小尺寸硅片及硅部件的全覆盖，已被西安奕材、沪硅产业、TCL中环（002129.SZ）、立昂微、Ferrotec、有研硅、中晶科技等国内半导体硅片企业验证和采用，并签署长期供应协议。

　　12英寸硅片是市场最主流规格的硅片，也是全球晶圆厂扩产的主要方向。目前，鑫华科技是12英寸硅片领域电子级多晶硅大规模稳定供应的唯一国产供应商。

　　回溯鑫华科技发展史，该公司最初由光伏多晶硅龙头协鑫集团孵化培育。

　　2015年，协鑫科技旗下江苏中能硅业与国家大基金合资成立鑫华科技。鑫华科技也因此，得以依托协鑫成熟的硅料产业链优势，实现技术快速突破。

　　早在2024年10月，鑫华科技便完成江苏证监局上市辅导备案，当年12月通过辅导验收。

　　去年3月，界面新闻在协鑫科技业绩说明会上了解到，协鑫集团董事长朱共山表示，由协鑫科技孵化的鑫华科技和做钙钛矿的协鑫光电，争取当年内加快进入资本市场。

　　但去年8月，协鑫科技突然将所持有的鑫华科技股权，全部出售给合肥国材叁号，9月完成交割。这笔出售给当时深陷困境的协鑫科技带来了不少收益，获利6.4亿元，使得其去年三季报成功扭亏。

　　目前看来，当时朱共山提出的鑫华科技和协鑫光电上市计划均不及预期。

　　招股书披露的鑫华科技高管成员中，有多位此前在协鑫体系中任职。

　　目前，鑫华科技无控股股东和实际控制人。截至招股说明书签署日，鑫华科技第一大股东合肥国材叁号及其一致行动人中建材新材料基金持股比例合计为 25.55%，第二大股东集成电路基金持股比例为20.62%。

图片来源：鑫华科技招股书

　　2022-2024年以及2025年1-9月，鑫华科技净利润分别为1.43亿元、0.36亿元、0.62亿元、0.78亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1.49亿元、0.46亿元、0.69亿元、1.23亿元。

　　同期，该公司综合毛利率分别为23.81%、15.63%、22.44%和24.56%，主营业务毛利率分别为20.55%、16.84%、23.10%和25.08%，存在一定波动。

图片来源：鑫华科技招股书

　　2023年，鑫华科技综合毛利率水平有所下滑，主要系受到半导体行业波动，以及副产品太阳能级多晶硅市场价格大幅下降的综合影响。

　　鑫华科技虽主要从事电子级多晶硅业务，但由于生产工艺特征，不可避免会产生部分副产品，等级未达到电子级，但可以应用于新能源领域，因此作为太阳能级多晶硅销售。

　　2023 年太阳能级多晶硅市场价格快速下跌，较2022年最大跌幅近80%。这一年，鑫华科技其他业务毛利率从36.91%大幅下降至2.8%。

　　因此，半导体和光伏市场的未来走势，将主要影响鑫华科技业务毛利率和经营情况。

　　虽然目前鑫华科技股东里已没有协鑫科技，但前者仍和后者旗下的中能硅业业务上有紧密往来。

　　报告期内，鑫华科技向中能硅业购买商品及接受劳务金额分别为4.58亿元、2.09亿元、1.6亿元和1.4亿元，占报告期各期营业成本比重分别为47.21%、26.17%、18.62%和13.89%。

　　鑫华科技目前拥有8000吨/年徐州产线和10000 吨/年内蒙产线两大生产基地，报告期内该公司与中能硅业之间的采购主要是前者的徐州产线向其委托加工三氯氢硅、采购电力等。

　　如果中能硅业电力供应出现不稳定波动甚至中断情形，鑫华科技需进行供电系统切换并重新配置电力设备等，可能导致徐州产线在一定期间内生产稳定性受到影响，导致未来用电成本有所上升。双方目前签署的能源供应合同有效期至2036 年底。

　　此外，鑫华科技内蒙1万吨/年电子级多晶硅产线总体投资规模较高，内蒙产线投产后，2025年1月至9月，月平均折旧额达1588.1万元，对归母净利润影响额为每月952.86万元，对其未来的经营业绩存在一定影响。

　　此次募投项目，也有可能导致鑫华科技关联交易增加。其10000 吨/年高纯电子级多晶硅产业集群项目”及“1500吨/年超高纯多晶硅项目”由鑫华科技子公司内蒙古鑫华实施。

　　内蒙古鑫华由鑫华科技持股 60%，天津硅石持股 40%，后者天津硅石是 TCL 科技的全资子公司。而TCL科技控制下的 TCL中环，是鑫华科技重要客户。