AI的钱，百度已经赚到了

2月26日，百度发布2025年第四季度及全年财报，显示2025年总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元。其中，值得关注的是，四季度，百度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。

这是百度首次披露AI业务收入占比，意味着，AI正从百度的“成本中心”转变为“利润中心”。AI在多个业务中开始产生真实收入，且主要来自企业和用户为实际效果付费，而不是短期流量或补贴。数字表明，百度全栈AI能力驱动的“技术—商业”的闭环已经被验证。

“2025年是AI成为百度新核心的关键一年。”百度创始人李彦宏表示，“随着我们以AI为先的战略清晰成型，我们对在AI时代创造持久价值的能力充满信心。”

事实上，大公司每一次财报披露规则的重大变化，都对应着企业战略的深层转向。亚马逊首次将AWS云服务的收入单独列出时，市场才意识到，这个电商巨头体内隐藏着一个关于未来的科技巨兽；当苹果开始披露服务业务收入时，投资者才看懂它的开发者生态构建，是比硬件参数迭代更牢固的护城河。

在去年将AI收入写入财报之后，百度现在又更进了一步，披露了AI业务收入占比。这是百度AI的战略，从长期主义的投入过渡到了商业价值兑现，AI是每一天都在发生的，可以被计量和整体评估的商业现实。

当AI从成本项变为收入锚，百度重构增长模型

审视百度每一季财务报表的时候，投资者习惯于用传统业务的现金流，去折算百度的业务前景。AI究竟能否成为一门独立的、可持续增长的好生意，市场上始终有诸多不确定的声音。

2025年，百度AI云收入同比增长34%，其中，四季度AI高性能计算设施的订阅收入同比增长143%，AI原生营销服务方面，2025全年收入同比增长301%。此外，AI应用2025全年收入也突破100亿元。

在李彦宏看来，“AI云势头强劲，我们凭借差异化的全栈端到端AI能力赢得越来越多的企业认可。我们的AI应用组合持续扩展，满足了企业和个人的多样化需求。萝卜快跑进一步巩固了其全球领先地位，以行业领先的规模运营，同时加速向新市场的国际扩张。与此同时，AI原生营销服务持续增长，为长期发展开启了新的可能性。”

百度的AI的战略越来越清晰，AI相关业务不仅正在实质性增长，而且已经成为集团的核心业务，地位持续稳固。百度完成了“为AI投入”到“靠AI造血”的转变。

在B端，这得益于百度一直坚持的全栈自研能力，将芯云模体四层全部打通，其中自研昆仑芯从架构层就是为AI设计的，可以大规模提供稳定、高性能的AI计算，并且兼容主流模型和框架，让企业能够以更低的集成成本更快地部署。

1月4日，沙利文发布《2025年中国GPU云市场研究报告》显示：在中国自研GPU云市场中，百度智能云以40.4%的市场份额位居第一，在自研GPU云产品能力、算力规模及重点行业落地等方面形成明显领先优势。2025年，百度智能云全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。

“数量+金额”双第一，本质是百度的全栈方案降低了企业用AI的门槛：通过像千帆这样的平台，把模型、工具链和部署能力打包在一起，企业可以直接用现成能力上线。

针对不同行业场景的复杂需求，百度智能云打造了一个产品、商机、交付、渠道四类伙伴能力融合互通的“大生态”。通过清晰的角色界定与协同机制，推动伙伴间形成合力，以发挥“1+1＞2”的协同价值。

2月3日，百度智能云透露，其核心伙伴收入年增长超100%，渠道侧年收入达千万级伙伴收入规模实现了超三倍的增长；其所有落地项目中，交付伙伴实现了100%参与。同时，产品合作覆盖大部分核心场景，与伙伴共创并进入复制阶段的解决方案已达上百个，生态活力与商业价值加速释放。

除了上述传统优势业务之外，百度还在去年11月正式发布了可商用自我演化超级智能体伐谋。上线首月，已有超2000家企业申请试用伐谋，覆盖物流、制造、AI4S等领域，帮助这些行业客户高效探寻全局最优解。

其中，中信百信银行与百度携手启动伐谋智能风控合作项目，首次探索伐谋在银行业智能风控领域的实践，实现了金融风控特征挖掘效率提升100%的效果。汽车设计公司阿尔特与百度伐谋合作，优化汽车风阻预测的AI模型，将单次气动分析时间从传统的10小时缩短至分钟级，助力车型研发周期平均缩短25%。

在C端，百度不只是产品的MAU的增长，也在为真实的AI生产力买单。

2025年12月，百度App月活用户数达6.79亿，文心助手月活用户数达2.02亿。春节红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍。而作为百度的AI生产力工具的核心产品，GenFlow3.0的月活跃用户2000万，用户用其支付订阅费，意味着该GenFlow“用AI替代重复劳动”核心价值得到市场认可。

在物理AI方向上，萝卜快跑是最直接的落地验证，正在打开一个新的增长空间。

财报显示，萝卜快跑四季度全球无人驾驶出行服务次数达340万，同比增长超200%，季度内每周出行次数峰值超30万。财报显示，萝卜快跑加速其向全球多个市场的扩张。截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数超2000万，足迹已覆盖全球26个城市。目前，萝卜快跑自动驾驶总里程累计超3亿公里，全无人驾驶里程超1.9亿公里。

1月17日，萝卜快跑与AutoGo在阿布扎比正式启动，面向公众的全无人驾驶商业化运营。当地居民和游客可通过AutoGo App呼叫萝卜快跑全无人驾驶车辆，服务率先从亚斯岛（Yas Island）开始，并计划逐步拓展至阿布扎比更多区域。这是萝卜快跑首次在海外推出面向公众的全无人驾驶服务，标志着中国无人驾驶技术在商业化与国际化进程中迈出关键一步。

近期，文心5.0正式版上线。作为原生全模态大模型，该模型参数达2.4万亿，采用原生全模态统一建模技术，支持文本、图像、音频、视频等多种信息的输入与输出。此前，文心5.0多次登上LMArena文本榜、视觉理解榜国内第一，超过多款国内外主流模型。

新年连续放大招，“老将”发力赶大集

最近，百度又抛出了一份力度空前的股东回报计划，叠加核心AI资产昆仑芯的分拆上市进程，引发了资本市场的广泛关注。

2月5日，百度集团宣布启动新一轮50亿美元股票回购计划，并首次提出2026年派息政策。此次回购金额达50亿美元，有效期至2028年底，同步宣布的派发股息，资金主要来源于经营利润及非核心资产处置收益。

这是百度诚意十足的价值宣言。充裕的流动性为回购提供基础，且百度强调回购不会影响AI研发投入。

横向来看，苹果、谷歌等现金流极强的公司，回购比例通常只有2%—4%，即便是更激进的Meta，高点也不过5%，而百度接近10%的回购明显超出常规，更像是在用非常规动作表明业务发展信心，同时也向资本市场传递“公司被低估了”的判断。依据一般经验，企业大额回购往往能带动市场信心，提升中长期动力。带来至少10%以上的修复空间。

这也说明，百度有信心未来能靠AI赚回更多钱。对比来看，苹果：2012年重启派息后，十年间累计分红超6000亿美元，股价涨幅达700%，证明稳定派息可成为长期价值支撑。微软在2003年首次派息后，通过“派息+回购”组合策略，市值从2500亿美元跃升至如今的3万亿美元，成为科技股价值重估的标杆。

如果说回购和派息是短期的股价催化剂，那么昆仑芯的分拆，则是百度中长期价值重估的核心引擎。

2026年1月‌，昆仑芯向香港联交所提交主板上市申请。昆仑芯分拆的底层逻辑，在于释放百度体内被严重低估的硬科技资产的价值。过去，市场习惯于用单一的市盈率来审视百度，导致其强大的AI技术储备（如AI芯片、自动驾驶）被淹没在搜索广告业务的估值体系中。

如今，昆仑芯的独立上市，将迫使市场转向分部估值法，为这块高增长的AI芯片业务单独定价。

这一逻辑已经得到了资本市场的积极反馈，已有近20家机构上调百度目标价。

巴克莱在研报中，首次将昆仑芯（AI芯片业务）纳入估值框架，认为百度的估值逻辑正从单一的“搜索+广告”转向“广告基本盘+AI硬科技资产”的双轨结构，将百度目标价从100美元大幅上调至147美元。

摩根大通则更为乐观，明确指出百度的AI转型轮廓愈发清晰，并一举将百度美股目标价上调至200美元。这表明顶级投行开始为百度注入“AI溢价”。

摩根大通认为，进入2025年第四季度，百度AI驱动的转型轮廓正变得愈发清晰；初步迹象显示，AI功能的用户渗透、AI产品与现有移动互联网服务的融合，以及运营效率均出现改善。预计百度核心营收将实现环比改善，广告收入同比降幅持续收窄，AI云业务保持强劲增长，这些数据共同表明，百度正开始将AI领域的投入，转化为更具可持续性的经营增长动能。

百度此次以50亿美元回购与首次派息为核心的股东回报计划，加上昆仑芯分拆的实质性进展，短期看，大规模回购为股价设定了底部，而首次派息则将吸引更多追求稳定收益的长期资金入场，而长期看，昆仑芯的分拆若能成功，将激活市场对百度AI资产的价值发现，成为其股价上行的重要催化剂。

站在互联网巨头向硬核AI科技公司转型的关键路口，百度的这套组合拳，无疑给资本市场为其价值重估之路开了一个好头。（本文首发于钛媒体APP，作者｜李程程）