泰国最大酒店集团，要分拆“食品部门”赴港IPO

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

是他，将必胜客引入了中国。

近日，据多家媒体报道，泰国最大酒店集团美诺国际（Minor International Pcl，简称"美诺国际"）正计划最快于今年分拆旗下餐饮业务美诺食品（Minor Food）赴香港IPO，预期募资逾4亿美元（约31.2亿港元）。

"美诺国际"已有近60年历史。若最终成行，其将成为2026年香港IPO市场最受关注的餐饮板块交易之一。

知情人士称，美诺国际目前正就“美诺食品”的IPO计划进行深入探讨，包括发行规模、估值区间及具体时间表等核心要素尚未最终敲定，但募资规模预计将超过4亿美元。

对此消息，美诺国际拒绝置评。此举可能代表管理层在信息披露上的审慎态度。

IPO细节：

放弃泰国本土，最终选择香港

事实上，这并非美诺国际首次考虑让餐饮业务独立IPO。早在2024年，泰国当地媒体就曾报道，公司曾探讨在泰国证券交易所（SET）分拆IPO的可能性。

然而，美诺国际最终选择香港而非本土市场，背后有着深刻的资本市场逻辑：

首先，泰国股市近年来的表现确实难以令大型IPO项目满意。数据显示，泰国SET指数在2025年下跌约10%，2023年和2024年也呈现连续下跌态势。

更为严峻的是，泰国2025年IPO集资金额仅约3.59亿美元，创下自2010年以来的最低水平。

相比之下，香港市场在2025年展现出强劲的复苏势头——据普华永道统计，2025年全年香港共有119宗IPO，数量较2024年上升68%，集资额达到2858亿港元，大幅上升225%，跃居全球榜首。

其次，从行业估值角度看，香港市场对餐饮连锁企业的接受度和估值水平通常优于泰国本土市场。

2025年以来，已有蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等多家知名餐饮企业成功登陆港交所，其中蜜雪冰城首日市值突破1000亿港元，显示出资本市场对优质餐饮标的的追捧热情。

第三，从业务结构看，美诺食品是一个真正意义上的全球化餐饮平台。

根据公司官网披露的数据，Minor Food目前在24个国家运营着2,699家门店，拥有80个品牌，其中包括汉堡王（Burger King）、DQ冰雪皇后（Dairy Queen）等国际知名连锁品牌的区域特许经营权，以及The Pizza Company（品奇比萨）、Thai Express、The Coffee Club、江边城外等自有或并购品牌。

第四，从财务贡献角度看，餐饮业务在美诺国际整体营收中占据重要地位。根据美诺国际2024年财报数据，集团全年营收达到1650亿泰铢（约合49亿美元），总资产3570亿泰铢，市值约1470亿泰铢（约44亿美元）。

虽然公司未单独披露Minor Food的详细财务数据，但据2022年的业务分析，餐饮板块营收占比约为25-30%，且利润率相对稳定。

美诺食品的商业模式具有鲜明的"特许经营+自有品牌"双轮驱动特征。

一方面，公司通过获取国际品牌的区域特许经营权快速占领市场，如1986年引入Swensen's冰淇淋、1992年引入Sizzler时时乐、1996年引入DQ、2000年引入汉堡王等；

另一方面，公司积极开发自有品牌，如2001年创立的The Pizza Company已成为泰国最大的披萨连锁品牌，截至2022年6月门店数达573家。

是他，

将必胜客引入了中国

要理解美诺国际此次分拆上市的战略意图，必须回溯其创始人William E. Heinecke（威廉·E·海内克，昵称Bill Heinecke）传奇般的创业历程。

这是一段跨越近六十年、从一间小型清洁公司发展为横跨酒店、餐饮、零售三大板块的跨国商业帝国的故事。

1949年，海内克出生于美国弗吉尼亚州的一家海军医院，父亲是美国海军军官，母亲曾是《军史时代》的编辑。14岁时，他随家人移居泰国。

1967年，年仅17岁、尚在曼谷国际学校就读高中最后一年时，海内克便展现出非凡的商业嗅觉，用仅有的1,200美元创办了自己的第一家公司——Inter-Asian Enterprises（泛亚企业），这是一家办公室清洁公司。

"Minor"这个名字的由来颇具故事性。1970年，当海内克将广告公司（Inter-Asian Publicity）和清洁公司整合为Minor Holdings时，"Minor"一词既指代他当时的未成年（minor）法律身份，也象征着一家由年轻人创立的新兴企业。

谁也没想到，这个略带自嘲意味的名字，日后会成为东南亚酒店与餐饮业最具影响力的品牌之一。

到21岁时，海内克已成为百万富翁；22岁时，他进一步扩展商业版图，将广告公司出售给奥美（Ogilvy & Mather），获得第一笔可观的资本积累。

1980年，他以仅5000美元的特许经营费（当时必胜客刚被百事公司收购，特许费用极低）将必胜客（Pizza Hut）引入泰国，在芭提雅开设了第一家门店。

不过，当必胜客试图限制海内克在其他餐饮领域的扩张时，双方爆发纠纷。海内克果断选择自创品牌——2001年，The Pizza Company（品奇比萨）诞生。这一品牌迅速在泰国市场击败必胜客，成为当地最大的披萨连锁品牌。

1990年，海内克甚至将必胜客引入北京，开设了北京第一家必胜客餐厅，引领了当时中国市场的披萨风潮，也因此获得了"披萨王"（The Pizza King）的称号。

通过The Pizza Company的成功，海内克掌握了特许经营的精髓。此后，美诺国际陆续获得了多个国际餐饮品牌在泰国及亚太地区的特许经营权，包括Sizzler（1992年）、Dairy Queen（1996年）、Burger King（2000年）等，构建起一个覆盖西式快餐、冰淇淋、咖啡、休闲餐饮的多元化餐饮矩阵。

据2025年福布斯泰国50大富豪榜，海内克排名第19位，身家约16亿美元。

酒店帝国诞生

在全球拥有560家物业

1978年，海内克迈出了进军酒店业的关键一步。

他在泰国芭提雅收购了皇家花园度假酒店（Royal Garden Resort），这原本是一家为越战期间美军官兵提供疗养的设施。这次收购充满波折——海内克付款后才发现物业出租权已过期且产权归泰国王室所有。

面对这一困境，当时年仅29岁的海内克展现出惊人的韧性与谈判能力，多次向王室提交申请，最终不仅获得了土地续租权，还赢得了已故泰王普密蓬·阿杜德的投资，王室成为美诺国际的重要股东之一。

2001年，海内克推出了美诺酒店的首个自有奢华品牌——安纳塔拉（Anantara），并将华欣的皇家花园度假酒店重新命名为安纳塔拉酒店及度假村。这一品牌以"水疗+度假"为核心定位，迅速在东南亚高端酒店市场占据一席之地。2006年，随着马尔代夫笛古岛安纳塔拉度假酒店的开业，美诺的版图开始迈向全球。

此后，通过一系列战略性收购，美诺酒店集团（Minor Hotels）迅速扩张：2008年收购澳大利亚The Coffee Club；2011年收购澳大利亚盛橡酒店及度假酒店（Oaks Hotels & Resorts）；2014年进军非洲市场；2015年收购葡萄牙缇沃丽酒店及度假村（Tivoli Hotels & Resorts）；2018年收购欧洲NH酒店集团（NH Hotel Group）——这一收购使美诺一举成为欧洲最大的酒店运营商之一。

截至2025年，美诺酒店在全球58个国家拥有超过560家酒店、80000间客房，旗下品牌包括安纳塔拉（Anantara）、安凡尼（Avani）、盛橡（Oaks）、逸野万纳（Elewana Collection）、缇沃丽（Tivoli）、NH酒店及度假村等，并与四季、万豪、瑞吉、丽笙等国际品牌保持管理合作关系。