锦欣康养冲击港股 IPO：医养结合成破局养老赛道关键密码

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来源：金辉资本

当中国老龄化进程步入深水区，机构养老行业正迎来从 “规模扩张” 到 “质量深耕” 的转型关键期。2026 年 2 月 25 日，锦欣康养产业集团有限公司正式向港交所主板递交上市申请，中金公司与广发证券担任联席保荐人，这一动作不仅标志着这家深耕医养结合领域的民营养老龙头向资本市场迈出关键一步，更成为观察中国机构养老行业高质量发展的重要样本。招股书数据显示，2025 年前九个月锦欣康养实现收入 5.47 亿元，在多个核心维度稳居行业第一，其以高龄、失能老人为核心的医养结合模式，为破解养老行业痛点提供了可行路径。

在银发浪潮的推动下，中国机构养老服务市场的发展潜力持续释放。弗若斯特沙利文数据显示，2024 年中国机构养老服务行业市场规模已达 1334 亿元，预计 2030 年将增至 1894 亿元，2035 年进一步突破 2282 亿元，尽管增速有所放缓，但长期增长趋势明确。与此同时，行业结构性矛盾也愈发突出：全国养老机构平均入住率仅 45%，刚需护理型床位缺口近 90%，而高龄、失能、认知障碍等有迫切养老需求的群体，却面临着医疗与养老服务脱节的现实困境。正是在这一背景下，锦欣康养聚焦 80 岁以上高龄老人及行动不便、慢性病、认知障碍群体的核心需求，走出了一条医养深度融合的特色发展之路。

作为中国机构养老服务行业的领军者，锦欣康养的行业地位得到了专业机构的权威认证。截至 2025 年 9 月 30 日，按养老机构中行动障碍入住长者占比、全国医养结合型养老设施入住率计，公司均以 85% 的占比位居行业第一；在全国医养结合床位占总床位比例、川渝地区医养结合设施数量及床位数量等维度，更是坐稳了中国专业民营连锁养老企业头把交椅。此外，其在全国 80 岁以上入住长者占比、医养结合设施及床位数量方面均位列行业第二，一系列亮眼排名背后，是公司对高龄、刚需养老群体的长期战略聚焦。

截至 2025 年 9 月 30 日，锦欣康养已布局 23 家医疗养老结合设施，业务覆盖川渝、长三角、大湾区三大核心区域，构建起机构、社区、居家三位一体的养老服务网络。与行业内简单叠加医疗与养老服务的模式不同，锦欣康养打造的是服务提供与资源分配全面融合的医养结合体系，其核心是将照护重心从 “以疾病为中心” 转向 “满足老年人全方位需求”。通过配备资深医疗团队的养老设施、医院专设老年病房，以及与邻近医院建立正式合作关系，公司实现了护理的连续性，既强调预防性及现场基本服务，又通过简化护理协调减少不必要的转院，让老人在养老场景中就能享受专业、便捷的医疗服务，这也是其入住率持续保持高位的核心原因。

为了让养老服务更具温度与专业性，锦欣康养构建了涵盖住所、专业护理、营养管理、社交娱乐、医疗服务、康复辅助、按需服务七大维度的完整服务体系。其中，医疗服务通过老年病医院、护理院、精神病医院、中医医院及综合医院形成分层互补的临床网络，打通了诊疗、康复、转诊的全流程路径，真正实现了 “医养无缝衔接”。同时，依托管理团队多年的行业经验，公司建立了全国标准化营运体系，从建设到服务流程形成统一标准，既保证了服务质量的稳定性，又能围绕长者需求推动产品创新，让标准化与个性化服务实现有机结合。

稳健的经营数据，成为锦欣康养冲击资本市场的坚实基础。财务数据显示，公司收入从 2023 年的 4.89 亿元增长 23.8% 至 2024 年的 6.05 亿元，2025 年前九个月较上年同期增长 22.0% 至 5.47 亿元，保持了持续稳健的增长态势。毛利方面，2023 年至 2024 年从 1.06 亿元增至 1.41 亿元，增幅达 33.0%，2025 年前九个月毛利为 1.23 亿元，同比增长 11.9%。尽管受市场环境等因素影响，毛利率有所波动，但始终保持在 20% 以上的合理区间，2023 年至 2025 年前九个月分别为 21.7%、23.3%、24.5% 和 22.5%。利润层面，公司 2023 年至 2024 年年内利润从 2710 万元增至 4030 万元，2025 年前九个月期内利润为 2610 万元，盈利能力稳步提升。值得注意的是，公司客户结构分散，五大客户合计贡献收入低于 5%，且单一大客户收入占比均低于 3%，有效规避了客户集中风险，为经营稳定性提供了保障。

此次赴港 IPO，锦欣康养拟将募资金额用于四大方向：扩展养老设施网络，契合多引擎赋能增长战略；强化综合业务营运能力，提升全网络运营效率与服务质量；提升品牌知名度及营销效果；补充营运资金并用于一般公司用途。这一资金使用规划，既紧扣公司医养结合的核心战略，又着眼于全国化布局与运营能力的提升，有望推动公司实现新一轮高质量发展。

从行业发展趋势来看，医养结合已从养老行业的 “可选项” 变为 “硬标准”，2026 年底前全国所有养老机构须按床位数 10% 内设医务室或护理站，并与邻近医院建立双向转诊绿色通道。锦欣康养的上市，不仅是民营养老企业借助资本市场实现规模化发展的重要尝试，更将为行业树立医养结合的标杆。在政策红利持续释放、市场需求不断升级的背景下，以锦欣康养为代表的头部企业，正通过模式创新、服务升级、标准化运营，破解养老行业的人才、支付、运营等核心难题，推动中国机构养老行业从 “老有所养” 向 “老有善养” 跨越。

中国的养老赛道，正迎来前所未有的发展机遇，而医养结合无疑是其中最具潜力的核心赛道。锦欣康养的港股 IPO 之旅，既是企业自身发展的里程碑，也将为整个行业注入新的活力。未来，随着资本市场的助力，相信会有更多养老企业深耕医养结合领域，以专业的服务、创新的模式，为亿万老年人的幸福晚年保驾护航，让银发经济成为中国经济高质量发展的重要增长点。