逆势并购，通威有何战略考量？

2月24日晚，全球硅料龙头通威股份（600438.SH）投下一枚重磅炸弹。

通威股份宣布，筹划通过“发行股份+支付现金”的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权，并同步募集配套资金。自2月25日起，公司股票、可转债暂停交易，预计停牌不超过10个交易日。

这场光伏行业寒冬里的标志性并购，被收购方的掌舵者段雍，正是通威硅料业务昔日的核心功臣、前永祥股份董事长。

在行业深陷亏损泥潭的当下，这场交易将成为光伏行业深度整合的开始。

第八中国光储大会通威展区

通威出手，独角兽“回家”

先看交易双方，都很有来头。

通威股份作为光伏产业链的“双料冠军”，截至2025年年中，多晶硅产能已突破90万吨，电池片产能超150吉瓦，组件产能超90吉瓦，硅料全球市占率超30%，稳居行业榜首。

被收购方青海丽豪虽然年仅五岁，却是行业里闻名的“独角兽”。

作为青海省重点招引项目，青海丽豪主营光伏级与电子级高纯晶硅，现其已形成15万吨多晶硅产能，位列行业第六，且连续3年入选全球独角兽榜单。

青海丽豪股东阵营星光熠熠，既有正泰新能、晶盛机电等产业龙头，也有IDG资本、三峡集团等知名机构。作为主要创始人，段雍直接持股4.79%，还通过相关合伙企业间接持股。

根据公告，通威已与段雍及海南卓悦、海南豪悦等交易方签署股权收购意向协议。目前交易仍处于筹划阶段，审计、评估工作尚未完成，存在一定不确定性。

大成产经认为，通威此次出手，是其推进产能整合、优化产业布局的又一次关键发力。若交易落定，将进一步拉开与协鑫科技、大全能源等竞争对手的差距，巩固其全球霸主地位。

青海丽豪。图据官网

七年轮回，“老将归巢”

比交易规模更引人关注的，是段雍与通威的深厚渊源。

时间回到2014年。彼时硅料行业正值“至暗时刻”，全行业亏损严重，通威旗下的永祥股份亦深陷困境。

当时，有着深厚化工背景、曾任职于东方希望的段雍加盟永祥，出任总经理，后逐步升任通威股份董事、永祥股份董事长，一干就是七年。

在通威的七年，段雍是推动公司硅料业务崛起的关键角色。他主导永祥的技术改造与降本增效，深度参与“永祥法”多晶硅技术的成熟与推广，最终助力通威在2021年登顶全球硅料龙头。

可以说，通威今日的硅料江湖地位，离不开段雍当年的操盘与深耕。

然而，就在硅料业务如日中天、价格从5-6万元/吨飙升至30万元/吨的高景气周期里，段雍却在2021年5月突然辞去通威所有职务，选择自立门户创业。

凭借在通威积累的技术、管理与行业资源，段雍带领青海丽豪跑出业内闻名的“丽豪速度”：一期5万吨项目2021年8月开工，2022年7月即竣工投产，仅用一年时间便完成投运。

公司精准踩中N型技术迭代的风口，N型硅料占比超95%，且是国内少数能稳定量产11N电子级多晶硅的企业。依托青海的绿电优势，其硅料全生产成本控制在4万元/吨以下，比行业平均水平低约15%。

短短五年，段雍从通威核心高管蜕变为“独角兽”的创始人，与老东家隔空对弈。

青海丽豪创始人段雍

但光伏行业的周期性巨浪，很快打破这份平衡。

2023年以来，硅料产能严重过剩，价格急转直下，2024年一度跌至3字头，跌破全行业成本线。

青海丽豪的扩张步伐放缓，原本筹划的赴港IPO也因行业寒冬与政策收紧而搁浅。

与此同时，通威股份也承受着巨大业绩压力。正是在这样的行业低谷期，通威股份选择逆势收购，在周期底部果断出手。

大成产经认为，这体现通威巩固龙头地位、穿越行业周期的深层考量。更重要的是，通威与丽豪同源的管理文化与技术路线，也为后续整合奠定天然基础。

并购重组，光伏深度整合的开始

通威拟收购青海丽豪，绝非简单的产能叠加，而是光伏行业深度调整期的一个标志性动作。

此前，面对光伏行业产能过剩的困局，包括通威、青海丽豪在内的6家硅料龙头曾尝试抱团取暖，通过联合调控稳定市场。

此次通威出手收购，实现优质资源向龙头集中，推动产能结构优化，有望终结“价格战”的循环。这也标志着行业“出清”方式，更倾向于并购重组。

同时，青海丽豪拥有电子级多晶硅领域技术优势。通过并购，通威还可整合其绿电资源与生产技术，打通光伏级与电子级的壁垒，继续拓展半导体材料赛道，实现“双赛道布局”。

随着2025年9月《硅多晶单位产品能源消耗限额》新国标的实施，落后产能将逐步被淘汰，通威通过收购锁定优质产能，相当于提前卡位行业结构性调整的先机。

此外，通威股份现有产能主要分布在四川乐山、内蒙古包头和云南保山，而青海丽豪产能集中在青海西宁。若收购成功，通威将形成“西南—华北—西北”的产能协同网络，显著降低跨区域运输成本。

大成产经认为，此次并购也契合全球能源转型的长期逻辑。数字经济催生的绿色算力需求、光储融合的普及，都将为多晶硅带来长期需求支撑。

从乐观角度看，中国作为全球最大的光伏制造和装机国，2025年太阳能发电量占比仍不足12%，未来产业增长空间仍然巨大。

通威高纯晶硅厂区

【大成产经观察】

光伏“成人礼”后的逻辑重构

通威拟收购青海丽豪，是一场发生在光伏寒冬中的“双向奔赴”。它标志着中国光伏产业告别“野蛮生长”的青春期，迎来的是“成人礼”后的理性重构。

一是从“政策市”到“市场市”的定价权转移。

2026年注定是光伏产业史上的一道分水岭。国内新增装机预计从2025年的315GW回落至180-240GW，这是光伏平价上网以来首次出现的年度负增长。

与此同时，4月1日起光伏产品出口退税全面取消，意味着延续10余年的政策红利正式结束。

当政策“拐杖”悉数撤去，产业链上的中小企业将被加速出清，而头部企业则在这场极限承压测试中，完成从“规模扩张”到“价值创造”的惊险一跃。

二是从“单一赛道”到“能源基座”的价值链跃迁。

马斯克说，“AI的终点是算力，算力的终点是电力”。多晶硅正在被重新定义，未来将成为能源基座的重要支柱。

中美两国已规划百GW级的太空算力部署能力，而太空数据中心对能源系统的依赖，将让光伏从地面能源走向太空轨道能源体系。

当HJT薄片化与柔性化技术开始适配太空卷展式阵列，当硅基光伏逐步替代高成本的砷化镓成为空间站的主力电源，这个行业的想象空间将被彻底打开。

而在地面，AI数据中心的爆发式增长正在催生天量的绿电需求，特斯拉规划100GW地面光伏产能以匹配AI算力电力，这只是一个开始。

三是从“制造思维”到“系统思维”的商业模式重塑。

光伏正在从单一的发电设备，进化为新型电力系统的有机组成部分。

当新能源全面入市，电价市场化改革深入推进，光伏资产的收益模型正在被重构。单纯的“上网”模式难以为继，“源网荷储”一体化的系统解决方案成为新王道。

那些能够将光伏与储能、配电网、负荷侧深度耦合的企业，那些能在零碳园区、绿电直连、虚拟电厂等新场景中跑通商业模式的企业，将成为下一轮周期的赢家。

民营开发商正接过央国企的接力棒，成为撬动需求的新支点。散落乡间的户用光伏率先回暖，工商业屋顶加速向头部集中，而地面电站的商业模式仍需更长时间的打磨。

大成产经认为，通威与青海丽豪的这场“双向奔赴”，恰是上述三重逻辑的微观注脚。

在政策红利退潮、市场需求换挡、商业模式迭代的十字路口，谁将最终穿越周期，成为“存量整合、增量博弈”的霸主，让我们拭目以待。

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