上海
2026.02.26
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作者 |第一财经 栾立
中国酒业消费尚未走出深度调整期，洋酒巨头们的日子同样不好过。
近日，世界酒业巨头帝亚吉欧公布了截至2025年12月31日的2026上半财年报告。受中美市场表现拖累，帝亚吉欧半年销售额为105亿美元，同比下降2.8%。在业绩说明会上，帝亚吉欧管理层再次回应了出售水井坊的传言。
帝亚吉欧管理层表示，上半财年欧洲、拉丁美洲和加勒比海地区、非洲等区域的销售业绩实现了较好增长，而集团业绩的下滑主要受美国烈酒和中国白酒业务的影响。其中，中国白酒销售的持续下滑对亚太区域市场销售有所冲击，该区域销售额同比下降11%。如果剔除中国白酒业务的影响，集团净销售额降幅将收窄至同比下降0.5%。
帝亚吉欧的白酒业务主要是此前收购的水井坊（600779.SH）。此前公布的业绩预告显示，2025年水井坊预计实现归母净利润3.9亿元，同比下降71%；预计实现营业收入30.4亿元，同比下降42%。
对于业绩下滑的原因，水井坊公告称，主要为行业周期与公司主动调整叠加的结果。此前，水井坊对产品结构和渠道进行了持续优化。
帝亚吉欧管理层也表示，白酒业务的业绩变化与中国宏观经济、市场政策变化有关。此外，2026年中国农历春节日期较晚，销售数据的错位比较也带来一定影响。
记者了解到，一般春节备货会提前1至2个月进行。今年春节在2月中旬，备货时间较晚，这也会带来数据比对上的偏差。
此前，帝亚吉欧管理层公布了一项“加速计划”用于恢复增长，其中也包括计划处置部分非核心资产。受此影响，水井坊在2025年底屡屡传出将被出售的消息，但随即水井坊官方予以了否认。
此次业绩会上也有分析师询问水井坊的战略审查情况。对此，帝亚吉欧管理层回应称，从未提及要出售水井坊资产，但如果有人针对不属于帝亚吉欧核心战略的资产提出“无法拒绝”的报价，帝亚吉欧也会有兴趣参与其中。但帝亚吉欧的目的是希望通过处置部分非核心资产来降低杠杆，并没有低价甩卖品牌的想法。
香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，从这一表态看，水井坊并非帝亚吉欧主动寻求出售的标的，而且如果要出售，也需要买方给出帝亚吉欧无法拒绝的报价。
帝亚吉欧目前持有水井坊约63%的股份。在沈萌看来，水井坊未必是非卖品，也不排除帝亚吉欧会考虑到中国白酒市场增长放缓后的机会成本，从而撤出水井坊，并用这些资金寻求更好的回报。
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