收购丽豪，通威“一举三得”？

作者/李冉
/太瓦能源
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开工第一天，通威股份（600438.SH）用一则公告震动了整个光伏行业。

2月24日晚间，这家硅料巨头发布公告称，正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司（下称“青海丽豪”）100%股权，并募集配套资金。

同时，通威股份股票将于2026年2月25日起停牌，不超10个交易日。

在多晶硅行业，通威以90万吨产能牢牢占据第一的宝座，青海丽豪作为后起之秀则以15万吨产能位居行业第六。

这或将是一起足以载入光伏产业发展史的并购，不仅意味着光伏“反内卷”开始走向市场化阶段，更是为行业的真正洗牌拉开了序幕。

而通过收购丽豪，通威也将“一举三得”：进一步夯实“江湖地位”；优化产能配置和成本结构；落实上级“反内卷”精神。

01 “重磅炸弹”

通威收购青海丽豪的消息在光伏行业之所以是一颗重磅炸弹，系因两家公司均为行业龙头。

数据显示，截至2025年上半年，通威股份已形成高纯晶硅年产能超90万吨，2021年以来其高纯晶硅市占率和出货量一直位居全球第一，全球市占率约30%。

青海丽豪则注册成立于2021年4月29日，注册资本超过10亿元，目前其产能为15万吨，位居行业第六，而排在前五的还有协鑫科技、东方希望、大全能源、新特能源。

此外，该公司还计划在四川宜宾建设产能布局，四川丽豪清能有限公司于2023年1月成立，拟投资建设年产20万吨光伏级高纯晶硅+5000吨电子级高纯晶硅+25万吨工业硅生产项目。

目前，本次交易事项尚处于筹划阶段，通威已与交易意向方段雍、海南卓悦企业管理合伙企业（有限合伙）、海南豪悦企业管理合伙企业（有限合伙）签署了股权收购的《意向协议》。

段雍为青海丽豪创始人、董事长兼总经理。创办丽豪之前，他在通威工作长达7年之久，曾任通威股份董事、永祥股份董事长等职，可以说是通威多晶硅帝国的重要功臣。

企查查显示，段雍合计持有持有青海丽豪8.3258%股份，其中直接持有4.7858%股份。

而海南卓悦企业管理合伙企业（有限合伙）和海南豪悦企业管理合伙企业（有限合伙）则分别持有9.5716%和8.8538%。

股东结构方面，截至目前，青海丽豪共有49名股东，其中正泰新能持直接有10.0767%股份，为单一最大股东。

融资方面，青海丽豪于2024年1月31日进行了B+轮融资，投资方为四川省绿色低碳产业发展基金合伙企业（有限合伙），目前持有0.4938%股份。

而在2022年12月，爱旭股份计划出资3.85亿元参与青海丽豪增资以获取2.78%股权。按此计算，当时青海丽豪的估值高达138.49亿元。

截至目前，爱旭持有青海丽豪2.7432%股份。

B轮融资则是在2022年9月，融资规模为22亿元，包括IDG资本、万银资本、三峡资本、中美绿色基金、云晖资本、浙民投等14名投资方。

拥有如此豪华的投资阵容，青海丽豪一开始的目标剑指指IPO。

2024年6月28日，该公司名称由青海丽豪半导体材料有限公司变更为青海丽豪清能股份有限公司，预示着IPO进入了倒计时。

当年底，据彭博社报道，青海丽豪计划最快于2025年下半年赴港IPO，拟募资10亿元人民币，约10.8亿港元。

但上市之路似乎并不顺利。

02 “一举三得”

对通威来说，此时收购丽豪，对于提振其股价或有助益。

据太瓦能源统计，截至2月25日，通威股份市值为817.56亿元，在A股光伏上市公司市值排行榜中位居第六名。

排在它前面的分别是阳光电源（3195亿元）、特变电工（1527亿元）、隆基绿能（1407亿元）、先导智能（928.13亿元）、德业股份（894.88亿元）。

此外，通过收购丽豪，通威也可优化自身产能结构，为进一步降本提供空间。

根据公开资料，通威最老的多晶硅产能可追溯至2008年9月投产的永祥多晶硅首期1000顿/年项目，位于乐山市五通桥区老厂区。

2017年6月，永祥股份在五通桥新型工业基地启动5万吨高纯晶硅项目，2018年12月投产，采用第五代永祥法。次年10月，乐山、包头两个高纯晶硅项目投产，永祥晶硅总产能达8万吨/年，正式跻身全球第一军团。

不过，在经历了后续产能扩张，通威的老旧产能占比并不高，但显然在“拖后腿”。尽管技改能够压榨产能潜力，但空间毕竟有限。

而在设备更新换代如此频繁的光伏行业，倘若仅从设备端考虑，青海丽豪目前拥有的产线会比通威的老旧产能优质得多。

公开资料显示，青海丽豪最早一批产能（即西宁一期5万吨高纯晶硅项目）于2022年7月30日正式竣工投产，并在2022年8月22日产出首炉正品硅料。

因此，通威收购青海丽豪，可以实现关停老旧产能的同时，继续保证产能规模，而新进产能则拥有更大的降本空间。

此外，从产能空间布局上来看，收购青海丽豪，则让通威能够进入青海，后者的绿电不仅规模大，还成本低。

相比而言，四川的用电成本则在不断上升。

更重要的是，青海的绿电优势更有利于应对欧盟的碳边境调整机制（CBAM）。而根据CBAM，欧盟将在2026年正式实施碳关税征收。

此外，从行业“反内卷”的角度来看，此时收购青海丽豪正当其时。

2025年，“反内卷”一直是光伏行业，尤其是多晶硅产业的主旋律。而在这场事关行业未来的行动中，通威是最为积极的倡导者之一。

2025年12月9日，硅料产能收储平台光和谦成注册成立。企查查显示，通威持股30.35%，为第一大股东。另外，青海丽豪持股5.13%。

而业界对此次收购的解读是，这是光伏行业市场化手段“反内卷”的又一个里程碑事件。