特朗普访华前王牌失效，中方拒救美元，剩余6826亿

离特朗普的访华行程只剩一个多月了。他这趟北京之行，在他的外交安排里分量很重，既要显示自己重新回到权力中心后的存在感，也要把一些难谈的事摆到桌面上谈。

按常理，这种级别的会面，来的人总得带点能“交换”的东西，心里才有底，谈判桌上也更好掌握节奏。问题在于，就在他准备启程之前，美国国内先出了变数，而且这个变数正好打在他最常用、也最顺手的那张牌上。

真正让特朗普团队坐不住的，并不是外部压力突然升级，而是一个极为现实的变量——钱。关税这东西，不只是喊口号时用来撑场面的，它在美国国内还牵扯到真金白银。

如果法院认定加征关税的做法不合法，那影响就不止是以后不好再收税，之前已经收上来的部分也要面对处理问题。到2月份，这部分金额已经累积到1600亿美元。

对任何一届政府而言，让已经进库的资金再退回去，都需要重新安排财政结构，同时还会引发舆论层面的讨论。特朗普一直强调自己能替美国争取利益，如今若出现退税局面，他的执政能力和政策路径势必会被更多人重新审视。

要理解这件事的分量，还得回头看看他过去的做法。特朗普在贸易问题上的操作很直接，关税几乎成了固定动作。他可以根据需要随时调整税率，对中国的关税一度被推高到接近200%。

其中相当一部分并不是经过漫长谈判形成的，而是借助“对等”“芬太尼”等理由快速加上去。

对外，这种做法能迅速制造压力；对内，则被塑造成强硬姿态。更关键的是，关税既可以当施压工具，也能作为谈判筹码——加税施压，减税交换。正因如此，他在规划访华议程时，自然把这根“关税大棒”视为重要依托。

但现在问题来了。21号，在共和党占据主导权的美国最高法院，九位大法官里有六位难得意见一致，直接把这套做法给否了，理由是特朗普越权、违法。对特朗普团队来说，这一下相当于把他最熟悉的工具先锁进柜子里。

临近出访时突然少了一张最常用的牌，不管外界怎么解读，团队内部肯定得重新盘算策略，原本靠高关税撑起来的压迫感不在了，谈判桌上很多话术也得调整。

他们当然不会坐等筹码空掉，特朗普方面很快尝试寻找替代方案。于是很快翻出了一条“旧法条”来补位，那就是1974年的《贸易法》第122条，签个新的行政令顶上。但这条路能走的空间并不大。新令的税率最高只能到15%，有效期也只有150天。

把它和此前那种动辄把税率抬到很高、覆盖面也更大的“对等关税”相比，差距很明显。更现实的是，时间窗口也不长，150天一过，如果没有新的法律基础，政策还得面对新的不确定性。对特朗普来说，这样的替代方案很难在访华谈判中起到原先那种“压住场面”的效果。

美国这边在忙着补洞的时候，中国这边的动作却显得更有节奏。美国财政部的最新数据显示，去年11月，中国持有的美债总量已经降到6826亿美元，创下近十二年来的新低。

而且这不是突然一下砍掉的，而是连续9个月一点一点往下减，说明它更像是一种持续推进的安排，而不是临时情绪。

对美国来说，这个数字很敏感，因为它不仅意味着一个大买家的仓位在下降，也意味着美国融资环境里少了一份稳定预期。

为什么会出现这种趋势，有几个关键点。一个原因是，美国政策变化太快，今天是合作口吻，明天可能就直接加关税。

对外部持有人来说，这种不稳定本身就是风险。再加上俄乌冲突之后，美国冻结俄罗斯国家资产这件事，让很多国家在资产安全问题上都会更谨慎。

把钱放在一个政策说变就变、而且在关键时刻可能动用金融工具的地方，任何持有人都会重新评估配置方式。

所以减持美债，在这里可以同时理解为两层含义，一层是降低风险，另一层也是对等反制——当美国在贸易战、技术封锁上不断加码时，中国对美国发行的债券也会更慎重，不会默认继续为美国的透支行为买单。

这种背景下，美国的财政压力就更显眼了。美国国债是个越来越深的缺口，规模接近39万亿美元。这个数字本身已经很夸张，但更让人紧绷的是利息负担，一年光利息就要还1.2万亿美元。

对比之下，美国军费一年大约1万亿美元左右，军费已经是美国最沉重的支出之一，但利息支出还高过军费。

利息都这么吃力，本金当然更难谈。也正因为这样，美国财政系统才会不断释放信号，希望外部资金继续流入，尤其是希望主要持有人不要再进一步减仓。

在这种压力之下，美国财政一把手贝森特隔三差五喊“中美绝不能脱钩断链”，话里的潜台词很清楚，希望中国别再卖美债了，最好还能多买一点，拉美国一把。把这些话放回到特朗普访华的语境里，就更容易理解他真正想谈的是什么。

关税对他来说是手段，而他更在意的，很可能是通过谈判让中国继续在美债上保持较高配置，从而帮美元体系稳住一些支撑。只是现在，关税这张牌在国内被最高法院砍掉一截，他去谈的时候底气自然会受影响。

中方也给出了明确而克制的回应。商务部的表态是正在对美最高法院的裁决进行全面评估，并明确反对单边加征关税。

这里的“全面评估”，更像是在保留政策空间，如果美方还要继续搞小动作，那么此前双方在韩国谈下来的“休战协议”，就可能需要重新调整。

换句话说，中方不会因为对方内部出现司法变动就自动让步，也不会因为对方有融资压力就承担“救场”的角色。

更重要的是，谈判桌上的牌并不只有美债。稀土也是中方手里一直握着的筹码之一，尤其是此前对稀土出口的管制已经体现出效果。一个例子是美国最先进一代隐身战斗机，因为缺少稀土磁体，美国军工企业只能向五角大楼交付根本无法投入实战的残次品。

这个案例说明，稀土对美国军工供应链的影响不是抽象概念，而是会直接落到生产、交付和战备上。并且可以预见，战机生产的问题不会是孤立的，如果美国在对抗路径上继续加码，那么需要承担的损失只会越来越多。

所以，特朗普这趟北京之行在气氛上当然可以保持礼节，来者是客，愿意上门谈合作，中方欢迎。但如果客人两手空空，还想着在主人家里顺手拿走点东西，甚至只想占便宜，那谈判就会变得很难推进。

现在的局面是，他原本最倚重的“关税大棒”在出发前被美国自己人削弱了，替代方案又不够硬，同时美国的债务与利息压力摆在那里，美方对中国的期待也摆在那里，而中方在美债和稀土等议题上都显示出自己的节奏与底线。剩下的，就看他到北京时，准备怎么把话说得更像一场平等交换。