【破局2026】对话比邻星投资孙晓路：新一轮BD浪潮，或将出现在医疗器械领域

2025年，中国医疗资产被推向了全球创新大潮的浪尖，从创新的跟随者成长为垂直领域创新的引领者。经过近20年的发展，中国医疗健康产业终于站上了全球化竞争与产业整合的关键节点，2026年也成为国内医药和医疗器械创新逻辑突破式迭代的开局之年。

作为深耕医疗健康领域的创投机构，比邻星投资始终锚定行业核心趋势，在一级市场冷暖交替中找准自身定位，既坚守创新药领域的中国优势，更在医疗器械赛道主动求变。近年来，比邻星投资尝试以产业基金为抓手，布局全球收购整合，深度赋能企业参与全球竞争，走出了独具特色的投资路径。

比邻星投资创始人、管理合伙人孙晓路

在本文中，动脉网对话比邻星投资创始人、管理合伙人孙晓路，聚焦2026年医疗健康领域的核心机遇，解析医疗器械领域即将到来的BD浪潮，探讨产业整合背景下本土企业的出海之道，解锁中国医疗创新的全球破局密码。

动脉网：2025年，国内医疗健康行业主要的变化和趋势有哪些？

孙晓路：近两年，中国医疗健康企业各方面的能力都快速提升，整个行业也确实发生了比较大的变化。

最明显的是在创新药领域，中国企业的创新能力显著提升。国内创新药企具备了更强的药物分子设计能力，加上临床试验入组速度很快、整体的工业化能力强，成本也相对较低，他们勇于做创新，有越来越多的first in class的管线开始系统性出现。此外，随着中国企业合规性、临床数据、管线质量，更加受到跨国企业认可，一大批跨国企业和海外企业到中国来寻求合作。因为他们发现，中国企业是真的有能力，用更快的速度、更低的成本，做出best in class的产品。

未来一个大的变化可能出现在医疗器械领域。中国创新医疗器械在赶超欧美的道路上走得越来越快，一些优秀企业的产品经过多次迭代可以媲美跨国企业的产品，也开始逐步建立起自己的整体解决方案产品矩阵，打出自己的品牌。与此同时，部分企业步入了通过产业整合，来系统性开拓全球市场的新阶段。中国创新医疗器械正在全球输出工业化能力。

可以说，中国创新医疗企业全面吹响了号角，去参与全球市场的竞争。

动脉网：在这样的背景下，比邻星投资做了哪些有意思的尝试？

孙晓路：我们看到，相比2024年，在2025年，投资人有更多的资金，也有投资意愿，一级市场有所回暖。但早期企业的融资仍然挺难的。

就比邻星投资而言，在创新药的投资方面，我们的策略保持定力，一直都是坚信中国的优势。比邻星投资的创新药投资分两块，一块是推动中国企业基于自身在工业化、临床试验等方面的优势和能力，勇挑全球的创新产品，把这些产品加速推向临床实践，这其中既包括中国企业自主研发的全球创新产品，也包括赋能海外的创新产品。

另一块则是系统利用中国能力，把全球的创新产品引入到中国，做中国的第一，包括做中国第一个管线，和把特定技术扩展到其他适应症。

相比之下，我们的医疗器械投资策略发生了比较大的转变。除了做创新医疗器械企业早期创投的基本盘外，这是我们的基因所在，比邻星投资设立了20亿元的产业基金，帮助中国医疗器械企业利用在人才、临床、成本、效率等方面得天独厚的优势，通过收购整合，提供整体解决方案，在全球市场上展开竞争。目前，我们已经在系统性地做一些收购整合，早在2025年初，比邻星投资就协助被投企业完成了一起收购跨国企业在华资产的交易。

在这方面，我们其实已经积累了一些的经验和资源。过去20年间，中国医疗器械企业持续努力，把很多创新产品都补上来了，逐步追赶上了欧美企业。在这个过程中，比邻星投资深度支持了200多个创新产品的研发，填补了国内100来项空白，也大胆支持了50多个全球首创的创新产品。我们有20多家被投企业每家完成了超过5亿融资，有8家被投企业每家完成超过10亿融资，这几年逐步成长起来。伴随着企业的快速发展，我们的策略也进行了一些调整，从2024年下半年我们开始支持一些领先企业尝试做相关领域的整合。

动脉网：展望2026年，您认为医疗健康领域的中国资产有哪些机会？

孙晓路：现在，我们进入到了一个新的阶段，中国医疗创新企业逐步做大做强，开始系统性地开拓海外市场。以比邻星投资的一些被投企业为例，海外的销售占比已经超过30%。我们通过产业整合，在整个科室或者疾病领域，提供完整的解决方案，是完全有能力、有机会去全球竞争、去开拓全球的市场。我觉得未来的十年，中国企业将大规模地替代一些跨国企业的产品，系统性地向全球输出中国的优质、高性价比产品。这是重要的机会，也是我们在这个时点设立产业基金的原因。

此外，我认为在未来几年，国内医疗器械创新领域也将迎来BD大机会。

在2024年和2025年间，中国创新药爆发了BD浪潮，一个管线交易的首付款就可能超过企业1-2年的研发投入。实际上，对于国产的创新医疗器械，海外企业也有很高的需求。只是相对创新药，医疗器械的标准化程度低，创新资产转移会涉及建产线、建产能、建质量体系等复杂过程，专利也是一个难点，所以BD交易显得相对比较难，金额也会低不少。但实际上，海外市场对中国医疗器械创新资产的需求甚至更高。

在国内，创新医疗器械领域是严重被低估的，投资人通常会根据产品是否拿证、形成多少销售来估值。而在海外，临床前创新产品的收购价格都可能超过一亿美金，后期是由大企业来做推广。

相对海外企业，中国医疗器械企业具有无与伦比的优势。我们的工程师资源、临床资源很充沛，成本更是有非常大的优势。国内的研发成本可能不到欧美国家的1/3、制造成本也估计可达到1/4左右、部分介入产品和植入产品的临床入组费用是1/3到1/8。中国人很勤奋，研发迭代速度、临床入组的速度都非常快，比海外团队少用很多时间，产业链也响应非常及时。不同于医药管线很多工作可以外包，器械产品特别是三类介入/植入产品往往需要自己建生产管线和质量体系，大部分工作得自己做，海外团队做起来很费劲，中国企业做起来又快又好成本又低，和中国器械企业合作，这个需求很确定，一定会发展起来。

经过20多年的发展，中国医疗器械企业不断打磨产品，很多产品技术、效果已经赶上欧美厂家。这些都是经过很长时间持续积累的成果。实际上，医疗器械的BD交易，会反过来推动行业的价值重构，BD带来了资金，也可以让企业获得更好地发展，并且通过这种方式去开辟一些发达国家的市场。

现在，我们已经有器械企业收到总金额十亿美金以上的BD Offer，我认为创新医疗器械BD交易的大时代迟早会来。

动脉网：在这个过程中，比邻星投资可以做些什么？

孙晓路：我们是国内很特殊的基金，一直在深度协助企业。目前为止，有30多家企业是比邻星投资设立或者协助发起设立的，主动招募了300多位创始人、CEO、总监等级别的人员。此外，我们深度参与了被投企业70多个产品临床方案设计、临床的学术推广。

基于这些积累，比邻星投资正围绕十几个医疗器械的垂直领域，以我们投资的链主企业为基础，逐渐推动一些系统性的整合，在企业拓海外市场、参与全球竞争，甚至收购跨国企业资产的过程中，尽可能地提供帮助。

前面提到国产创新医疗器械可能迎来BD大机会，我们希望把这个担子挑起来，引领这股浪潮，在推动医疗器械进军全球市场的同时，也助力国内创新产品的跨境BD交易。

动脉网：2026年，比邻星投资的投资节奏会是怎样的？

孙晓路：2025年是比邻星投资的融资年，我们设立了产业基金，在交割创投基金，募集美元基金，出手不算多。但2026年，我们会投更多项目。虽然中后期的创新药项目估值开始偏高，但总体估值特别是早期早成长期，还是符合预期。此外，经过这几年的磨炼，对于企业的能力和底色，我们也看得更清楚，这是比较好的投资时机。

2026年，我们会重点关注创新和整合的机会。当然，临床需求、产业需求依然会是重点。这个行业始终需要冷静地思考，通常某些领域很热、全行业都在跟进的时候，就是要考虑退出的时候。或者至少利用这个窗口期，进一步融更多的资金来支持企业更快更好地发展。

动脉网：新年伊始，您想给企业一些什么建议？

孙晓路：我觉得给企业有几个方面的建议。其实现在融资环境仍然不容乐观，退出也还是比较难。

第一，要专注价值创造，紧贴临床需求、市场需求来开发产品、推动产品。同时也要多储备一些资金，尽量拓宽资金渠道，来规避风险，更好地向前发展。

第二，外部情况并没有很大的剧烈变化，企业需要按照自己的节奏和策略，对接市场需求，有序往前推进。对于比邻星投资的被投企业，我们会持续提供支持。

第三，现在有比较好的出海机会，我们的企业、产品越来越得到全世界的认可，我觉得所有企业都需要有全球思维，有条件的企业则要去想办法开拓全球市场。

*封面图片来源：123rf

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