既动荡又成功！川普执政第一年经济报告：美国经济有喜有忧

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据华尔街日报2月24日报道周二的国情咨文演讲为总统川普提供了一个绝佳的平台，让他可以宣传他任内在经济方面取得的成就。

华尔街日报报道截图

他去年12月在接受《政治报》采访时表示，他为自己打出“A++++++++++”的成绩。然而，在其重返白宫的第一年之后，美国人对他的经济“成绩单”评价褒贬不一。

就业：有待改进

除了医疗保健行业的工作，对于求职者而言，就业形势颇为严峻。2025年，美国雇主仅新增18.1万个就业岗位，较前一年大幅下降，创下二十多年来除衰退时期以外的最低水平。

经济与贸易的不确定性使部分企业在招聘方面更加谨慎。一些科技公司通过裁减员工转变了疫情后的招聘热潮。川普对移民的打击措施也意味着可供雇佣的外国劳动力减少。

2026年1月，劳动力市场出现回暖迹象，雇主新增13万个岗位，远高于经济学家的预测。但除医疗与社会服务领域的增加以外，其他行业的招聘仍然疲软。

失业率：超出预期

通常情况下，招聘大幅放缓会推高失业率。但这一次情况有所不同。去年全年失业率虽略有上升，11月一度升至4.5%，随后回落至上月的4.3%，但从历史标准来看，这些数字仍属较低水平。

经济学家指出，关键原因在于移民人数下降。高盛估算，2025年净移民人数（即移入美国人数与移出人数之差）降至约50万，低于2010年代约100万的平均水平。移民减少意味着求职人数减少，从而维持失业率稳定所需的新增岗位数量也相应降低。

通胀：显现改善迹象

川普实施关税并发动贸易战，但并未引发许多经济学家担忧的通胀飙升。上月年度通胀率为2.4%，低于2025年1月川普重返白宫时的3%。不过，美联储偏好的另一项通胀指标显示，去年12月价格涨幅有所加快。

但这并不意味着川普的全球关税政策没有代价。纽约联邦储备银行的一项最新分析指出，截至11月，美国企业和消费者承担了近90%的经济成本。去年4月“解放日”推出关税措施后，物价亦出现小幅上扬。

尽管涨幅放缓，但物价仍远高于疫情前水平，美国民众已对此感到厌倦。全国汽油价格有所下降，但咖啡和牛肉陷等商品价格大幅上涨，支出压力依旧明显。

工资：尚可

总体而言，截至今年1月的12个月内，实际工资增速略高于此前12个月。这种韧性，加上低失业率，有助于解释为何消费者支出保持稳健，从而支撑经济增长。但情况并非全面向好。经济政策研究所（Economic Policy Institute）基于人口普查数据的研究显示，2025年最低收入群体的实际工资出现下降。

劳动力市场走弱通常首先冲击低技能工人，去年亦是如此。这类群体通常也难以从股市上涨带来的财富增长中受益。经济学家将这一现象称为“K型经济”——富裕群体飞速发展，而穷人阶层则不断落后。

股市：超出预期

去年股市表现强劲。

4月“解放日”新关税出台时，市场一度剧烈震荡，但跌势短暂。标准普尔500指数自4月低点以来上涨逾三分之一，投资者纷纷涌入与人工智能相关的股票；道琼斯工业平均指数近日首次突破5万点大关。这对经济而言是利好消息：股市上涨提升家庭财富，从而支撑消费支出。

经济增长：可接受

尽管招聘放缓，经济仍维持增长，但增速有所放缓。

2025年国内生产总值（GDP）按同比第四季度计算增长2.2%，低于2024年的2.4%，为2022年以来最慢增速。秋季创纪录的政府停摆拖累了最近一个季度的增长。

这远非川普在竞选期间承诺的“新黄金时代”，但也好于许多人的预期。去年春季关税推出后，《华尔街日报》调查的经济学家曾预计2025年增长率仅为0.8%。

贸易逆差：有待改进

关于美国进口远多于出口是否本质上有害，经济学界与政界意见不一。一些人认为贸易逆差削弱了蓝领就业，另一些人则认为这是吸引大量外国投资的发达经济体的特征。

川普并不支持贸易逆差，但他未能遏制逆差的出现。2025年美国商品贸易逆差升至创纪录的1.241万亿美元，高于2024年的1.215万亿美元，不过占经济总量比重略有下降。关税未能有效抑制进口，部分原因在于许多商品获得豁免。此外，美国企业往往转向税负较低国家的供应商，例如从印度而非中国采购智能手机。为满足人工智能热潮而大量进口芯片，也推高了贸易逆差。

制造业：有待改进

在川普宣布全面征收全球关税后，制造业就业连续8个月下滑。关税为部分企业提供了免受外国竞争的保护，但同时也因增加不确定性和提高生产成本而造成冲击。供应链高度全球化，美国制造商所使用的许多设备和材料来自海外。

不过，尽管就业疲弱，美联储数据显示制造业产出同比增长2.6%。今年1月制造业就业亦略有回升。美国供应管理协会（Institute for Supply Management）的月度制造业活动指数也自2025年2月以来首次出现扩张。

住房可负担性：有待改进

目前，一个收入处于中位数水平的家庭若购买一套价格处于中位数水平的住房，需将月收入的42%用于支付按揭、房产税和保险。尽管较2025年1月的44%略有改善，但负担仍然沉重。

去年按揭利率有所回落，但仍显著高于2022年初水平——当时美联储为遏制通胀开始加息。房价基本未见松动。部分“阳光地带”城市租金虽有所回落，但整体水平仍远高于疫情前。

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