IPO受理前夕收监管警示！龙辰科技现金流“失血”，原材料进口依赖成“阿喀琉斯之踵”

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

北交所官网显示，湖北龙辰科技股份有限公司（以下简称“龙辰科技”）IPO将于2月27日上会迎考。这家深耕薄膜电容器BOPP薄膜材料二十余年的国家级专精特新“小巨人”企业，正迎来新能源产业爆发带来的发展机遇，但其财务数据波动与多重风险因素亦引发市场关注。

据招股书，龙辰科技2022年至2025年上半年分别实现营业收入3.44亿元、3.71亿元、6.04亿元和3.31亿元，归母净利润分别为7006.89万元、4348.49万元、6930.86万元和4929.73万元。公司主营业务毛利率波动较为明显，2024年较2022年下跌逾11个百分点至29.66%，2025年上半年回升至35.58%。

2025年度审阅数据显示，公司全年实现营业收入6.42亿元，同比增长6.35%；归母净利润8554.73万元，同比增长23.43%。但第四季度业绩明显承压，单季净利润1714.34万元，同比下滑33.17%。公司预计2026年一季度净利润同比变动区间为-1.27%至6.63%，增长乏力迹象初显。

值得一提的是，龙辰科技经营性现金流持续承压且与净利润变动不匹配。报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-7170.49万元、-5220.26万元、395.93万元和-359.93万元，2025年全年进一步恶化至-2673.21万元，同比下滑775.17%。

公司解释称，现金流为负主要与客户结算方式有关。部分客户采用票据结算。出于谨慎性考虑，公司对于信用等级较高的十五家银行承兑的汇票在贴现时终止确认，贴现金额在编制现金流量表时计入经营活动现金流；其他信用等级较低的银行承兑的银行承兑汇票在贴现时不予终止确认，贴现金额在编制现金流量表时计入筹资活动现金流。

此外，公司将销售收到的票据背书给设备及工程供应商，由于票据背书不体现现金流，导致经营活动产生的现金流入减少。

资产负债结构同样不容乐观。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为40.68%、46.18%、46.63%和43.19%，流动比率长期低于1倍，2025年6月末仅为0.86倍。公司坦言，若未来无法有效提升经营现金流入或拓宽融资渠道，可能面临偿债风险。

随着业务规模扩张，公司应收账款和存货占用资金持续增加，2025年6月末应收账款账面价值已达1.52亿元，占流动资产比例升至36.16%。

龙辰科技面临的最突出风险在于原材料高度依赖进口。公司核心原材料聚丙烯树脂占生产成本60%-70%，且主要向韩国大韩油化采购。报告期内，公司直接向大韩油化采购金额分别为6271.67万元、7352.39万元、10248.80万元和8814.48万元，通过贸易商间接采购大韩油化产品金额分别为7844.16万元、3223.51万元、7609.95万元和4934.93万元，合计占总采购额比例分别达69.86%、54.72%、66.14%和79.83%。

这一供应链结构使公司暴露在多重风险之下：国际原油价格波动直接影响原材料成本；地缘政治因素可能导致供应中断；汇率波动增添额外不确定性。公司坦言，若大韩油化受贸易政策等因素影响不能及时足额供应，且短期内无法寻求替代原材料，将对生产经营产生重大不利影响。

龙辰科技此次募资主要投向新能源用电子薄膜材料项目，建成后新增基膜产能3768吨/年。但行业层面，薄膜电容器用BOPP薄膜正迎来新一轮扩产潮。公司提示风险称，随着同行业公司产能扩张，若下游市场需求未能同步增长，公司将面临市场竞争加剧、阶段性产能过剩导致的业绩下滑风险。

事实上，这一担忧已有数据印证。公司2024年基膜产能利用率已降至84.69%，较2022年的98%明显下滑，2025年上半年回升至93.68%；金属化膜产能利用率更是从77.41%降至73.59%，2025年上半年进一步降至53.65%。产能消化压力已然显现。

记者注意到，龙辰科技于2025年6月30日向北交所提交招股书并获受理，而就在受理前夕，公司及实控人、董秘因重大资产交易违规遭监管警示。

2022年6月，龙辰科技子公司安徽龙辰购买电容薄膜生产线，交易总价为852万欧元，根据已付汇的欧元汇率折合人民币约7760.51万元（含关税和增值税），占最近一期经审计净资产的35.85%。根据公司章程，前述交易应当经董事会审议，但公司未及时履行内部审议程序及信息披露义务。

2025年6月23日，湖北证监局就上述违规事项对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云、时任董事会秘书林娜采取出具警示函的行政监管措施。

同时，全国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司管理一部就上述违规事项对龙辰科技、时任董事长兼总经理林美云、时任董事会秘书林娜采取出具警示函的自律监管措施。