马年投资锦囊 招商证券张夏：A股慢牛行情持续，看好内需复苏与科技自立等主线

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

马年初八将迎来A股首个交易日，A股市场将如何运行？招商证券首席策略分析师张夏接受记者采访时表示，马年A股慢牛行情有望延续。“2026年上市公司盈利增速有望进一步回升，预测非金融及两油A股上市公司2026年有望实现5%至10%的温和增长，盈利增速将会对A股市场上行产生关键动力。”他分析指出，2026年A股整体仍处在盈利增速回升和估值温和扩张的阶段，预计上证指数上涨幅度介于10%至15%之间。

“A股本轮上行周期正从流动性驱动、赛道股占优的‘牛市第二阶段’，向以盈利改善为驱动力的‘牛市第三阶段’过渡。关键观察变量是PPI的触底回升，这通常标志着企业盈利实质性改善”。张夏表示，在此过渡期内，市场风格将趋于均衡。

2026年以来，A股日均成交额保持在2万亿元上方。张夏认为，在A股过去两年有较好赚钱效应以及整体中高回报率资产荒的背景下，2026年A股资金供需有望延续较大规模净流入，或达1.56万亿元，为实现慢牛带来流动性支持。

具体来看，资金供给端，公募基金将延续发行回暖趋势，如果能够有效突破扭亏阻力位，则公募基金发行将明显回暖，同时主动型基金赎回有望明显改善；保险资金方面，预计保费收入端延续改善，在政策鼓励保险资金稳步提升投资股市比例和进一步下调股票投资风险因子基础上，保险资金是确定性较高的重要增量；私募基金赚钱效应明显，有望继续吸引高净值人群的投资，将持续贡献重要增量资金。此外，人民币升值有望吸引外资净流入。A股处在资金净流入的阶段，有望对A股估值扩张形成支撑。

谈及A股具体的投资机会，张夏指出，马年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主线展开，形成双轮驱动格局。他认为，“以国产算力为核心的自主可控产业链将进入商业化加速和份额提升的关键期，是具备长期战略价值的核心主线”。

在内需复苏方面，张夏表示，消费服务行业的修复将是多重因素合力的结果。政策层面，“十五五”规划首次将提升居民消费率列为目标；宏观层面，经济温和复苏与价格指数回升有望形成量价共振。他特别指出，在老龄化与年轻消费群体崛起的结构性趋势驱动下，服务消费正从功能满足向高附加值体验跃迁，社会服务等行业盈利有望触底修复。

在科技自立方面，张夏表示，在外部压力与内部AI需求爆发的双重驱动下，产业链正从“单点突破”迈向“体系化能力增强”，最终将推动国产AI芯片市场份额实现对海外厂商的历史性超越。除算力外，集成电路、工业母机、基础软件等关键领域也是自主可控的核心方向。

针对市场对科技板块估值水平的担忧，张夏分析指出，“当下人工智能泡沫仍处于可控阶段。结合供给和需求端，当前说人工智能有泡沫为时尚早。基于此，我们认为2026年市场主线仍是科技。需要重点关注的赛道有：海外算力、国产算力、机器人；需要重点关注的题材有：商业航天、量子技术、可控核聚变、端侧AI。”

在具体的行业配置上，张夏建议投资者聚焦三条线索：一是顺周期与产能出清领域；二是科技创新与优势制造领域；三是扩内需与消费复苏领域。