假期重点速递 | 春节后至两会是传统春季躁动主战场，风格向小盘风格切换；商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真

（一）重磅消息

2月22日，智谱发布GLM-5技术细节。智谱称GLM-5是一款旨在推动编程范式从“VibeCoding”转向“AgenticEngineering”的下一代基础模型。GLM-5在前代模型GLM-4.5的智能体、推理与编程能力基础上，采用稀疏注意力以大幅降低推理成本，同时保持长上下文能力无损。

为了让模型更好地与各类任务对齐，其构建了一套新型异步强化学习基础设施，通过将生成过程与训练过程解耦，大幅提升了后训练的迭代效率。此外，还提出了全新的异步Agent强化学习算法，进一步提升强化学习的效果，使模型能够更有效地从复杂、长程交互中学习。

基于上述创新，GLM-5在主流的开放基准测试中实现了SOTA性能。

（二）券商最新研判

华福证券：春节后至两会是传统春季躁动的主战场，风格向小盘风格的切换

1、节前市场先扬后抑，全A收涨1.11%。从风格情况看，科技、先进制造领涨，金融地产、消费领跌。股债收益差下降，行业轮动强度上升。市场估值：股债收益差下降至0.4%，小于+1标准差。估值分化系数有所上升。市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在玻璃纤维、覆铜板、seedance视频大模型。

2、市场结构：市场量能环比下降，煤炭、计算机、石油石化多头个股占比居前，美容护理、纺织服饰、石油石化内部或存在α机会。市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降512亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降213万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、天孚通信、中际旭创，近5日涨幅分别为-1.0%、23.2%、-1.7%。杠杆资金净流出428亿元，主要流入行业为传媒、环保、综合。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。

3、行业热点：Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，捷龙三号火箭发射成功。Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，国产大模型实力强劲。捷龙三号火箭发射成功，展现我国商业航天的综合实力。“最长春节档”来临，春节档预售总票房正式突破3亿元大关。行业配置：等待传统春季躁动区间。春节后至两会是传统春季躁动的主战场，春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，且呈现出大盘风格向小盘风格的切换。

（三）券商行业掘金

国盛证券：商业航天产业趋势持续加速，分化中去伪存真

1、火箭产业链：中国长征十号试验成功。2026年2月11日，我国在海南文昌航天发射场圆满完成了一次关键性的研制飞行试验，本次试验主要包含两大任务：长征十号运载火箭系统的低空演示验证，以及梦舟载人飞船系统在最大动压条件下的逃逸飞行测试。此次试验成功验证了火箭可复用等关键技术，为大幅降低发射成本、加速我国低轨卫星星座的规模化部署奠定了坚实基础。星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，创中国民营商业航天单笔融资纪录，资金将用于可重复使用液氧甲烷火箭研制及商业化。

2、卫星产业链：济南打造北方重要商业航天制造基地，全球星座竞赛加剧。济南卫星总装基地已下线首颗卫星，当前手握12颗订单，预计年内下线超20颗，并规划通过二期扩产在三年内实现年产百颗卫星的制造能力。欧洲通信卫星公司（Eutelsat）半年营收5.92亿欧元超预期，运营亏损收窄85%，其OneWeb网络被视为欧洲唯一有竞争力的“星链”替代者。FCC批准亚马逊新增部署4500颗卫星，其低轨星座总规模达7700颗，计划今年提供卫星互联网服务，并因火箭短缺向SpaceX采购发射。

3、太空算力：在轨验证与应用突破。之江实验室“三体计算星座”完成9个月在轨测试，实现6星组网，部署10个AI模型，包括全球最大80亿参数天基遥感与天文模型。星座总算力达5POPS，支持1400亿参数模型在轨推理，已成功应用于水环境监测、伽马射线暴识别（准确率99%）等场景，推动太空科研范式变革。太空光伏：多公司发公告澄清。随着太空光伏概念的发酵，双良节能、晶盛机电、晶科能源等多家光伏产业链企业集中发布澄清公告，声称该领域对公司当前业绩尚无实质性贡献。

4、全球市场与对标：星链全球扩张再下一城。越南政府当地时间2月14日已批准SpaceX公司在越南推出星链卫星互联网服务。越南科技部已向星链当地子公司颁发许可证，允许其提供固定和移动卫星互联网服务，该公司还获准使用无线电频率和无线电设备。投资布局应紧扣产业核心价值环节，聚焦以下四大主线：

（1）火箭及上游产业链：攻克成本制约的根基，瞄准降低发射成本这一关键瓶颈，重点关注可重复使用火箭发动机、轻量化耐高温材料及3D打印等核心技术的突破与产业化；

（2）卫星制造与核心部件：承接星座部署的直接需求，把握卫星批量化生产带来的明确市场机遇，核心布局包括相控阵TR组件、激光通信载荷等关键分系统；

（3）海外先进产业链：通过参与SpaceX的供应链，分享技术外溢与市场增长红利，优先关注已为全球头部客户提供稳定配套的上游供应商；

（4）卫星通信应用与服务：兑现产业价值的终端场景。

华鑫证券：机器人灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化，微型电机成为兵家必争之地

1、灵巧手是OptimusGen3最大边际变化，将直接影响机器人工作能力，人体结构是最适应现代文明的进化形态，同理，“人造人”是最贴近人类日常生产生活需求的机器人形态。将自动化生产线转变为柔性制造车间，需要寻求智能的解决方案，而这种解决方案可以由灵巧手和人形机器人来缔造，并且有机器学习和类脑智能技术的加持，数字化的日常生活都能成为人形机器人的学习资料，智能性将持续深化。可以让机器人像人一样使用工具的灵巧手，是提升机器人柔性操作能力的关键部件，是柔性制造避不开的一环。

2、马斯克直言灵巧手是人形机器人机电层面最大难点，特斯拉为其定制执行器（电机、齿轮、传感器等），无现成供应链，完全从物理第一性原理设计。我们推测，特斯拉下一代灵巧手方案是N自由度、N腱绳、N执行器方案。根据特斯拉在发布会上的演示视频，特斯拉新一代灵巧手采用腱绳驱动的传动方式，肌腱的一端固定在指尖(骨骼)中，另一端连接到执行器(肌肉)。

3、灵巧手集成化设计趋势明显，微型电机壁垒较高，目前Optimus灵巧手自由度为22个，已与人手处于相当水平。手部执行器总数约为50个左右，按照每个微型电机200元的价格测算，Optimus的微型电机ASP约为10000元。空心杯电机和微型无框电机已成为灵巧手实现精确伺服驱动运动的理想解决方案：1）空心杯电机：采用了无铁芯转子，使得电机重量和转动惯量大幅降低，从而减少转子自身的机械能损耗；

4、无框电机：已精简到只剩定子和转子，并舍弃了传统的框架、轴承和轴，支持轴向长度灵活调整，径向尺寸也可以根据关节腔定制，甚至能实现径向安装或中空贯通布局，这种灵活性能让工程师“创造关节”而不是被动地“适配电机”。我们预测到2030年灵巧手电机市场规模有望达到202.8亿元，到2035年有望达到1727.0亿元市场规模，2026-2035年CAGR为81.1%。灵巧手电机层面，我们推荐关注维宏股份、德昌电机控股、伟创电气、鸣志电器和江苏雷利。

中银证券：估值未透支，AI进入应用下半场

1、AI行情持续演绎，市场对于美股AI泡沫化担忧加剧。“科网”泡沫行情对于本次AI行情有较高参考意义，我们认为当前AI行情泡沫化特征并不明显。宏观背景视角：货币政策由宽转紧易成为泡沫破裂触发因素，当前货币宽松周期预计仍将延续，短期内对于AI行情不构成明显压力；估值视角：当前美股科技估值尚未达到泡沫峰值水平；业绩视角：当前科技股业绩优于“科网”泡沫期的互联网企业；产业投资视角：美国信息处理设备投资占GDP比重距“科网”泡沫时期仍有较大距离。2026年，AI产业或从“算力竞赛”的上半场进入“应用落地”的下半场。

2、2026年AI投资有望进入产业趋势下半场。从2013-2015年科技行情驱动因素与演绎规律来看，科技和高端制造业具有显著的产业周期驱动特征，且充裕的流动性会对行情形成明显助推，TMT板块业绩相对占优也往往成为科技行情的重要支撑，而移动互联网行情中科技行业的轮动规律则呈现出由硬及软，软硬交替上行特征。当前，宽裕流动性为当前高成长弹性的AI产业链提供行情基础，TMT板块业绩表现相对占优，硬科技“强者恒强”，软科技“困境反转”，AI产业趋势演进亦有望遵循由硬及软，软硬交替上行的演进规律。

3、AI应用商业化拐点临近。当前AI底层技术体系加速进入成熟期，AI应用商业模式快速从概念验证走向收入闭环，2025年三季度AI应用业绩也呈现出了较为明显的反转态势，AI应用行情未完，类比2013-2015年行情规律，本轮软件应用行情后续或将从普涨走向聚焦，强基本面个股有望相对占优。

4、配置率先商业化变现垂类赛道及AI agent产业链。2013-2015年TMT行情中，软件应用端由广告营销→游戏→“互联网+”轮动。行情遵循技术路径越短、变现模式验证越快越率先反应的规律，综合来看，场景明确、付费模式验证、用户粘性与广度较高的赛道往往有望迎来行情机会。综合当前各个AI应用场景及价值量提升，我们认为可以重点关注“AI+医疗”“AI+营销”“AI+企服”“AI+编程”“AI+娱乐”等细分赛道。同时，Moltbot通过通讯软件入口、本地终端执行与自主代理能力三大核心设计，将个人AI助理从被动工具转化为主动、便捷、私有化的“数字伙伴”，有望催化AI agent产业链投资机会，重点关注AI agent、云服务、算力、存储、大模型厂商等主要环节。

5、软件应用有望进一步催化算力需求，关注算力产业链“紧缺”环节。AI软件应用渗透率提升之下，AI硬件高景气度有望持续，其核心特征正从普遍的“需求扩张”转向结构性的“供给紧缺”。这种紧缺由底层算力需求增长所驱动，并沿着产业链向上传导，在存储芯片、电力设施等关键环节形成瓶颈，关注存储、电力等产业链环节投资机会。此外，端侧硬件产品交互方式的革命性变化往往容易引发新产品渗透率的高速增长，AI交互革命有望催化端侧换机热潮，端侧产业链亦值得关注。